■邢萌

    日前，上交所上市審核委員會發(fā)布公告稱，定于7月1日審議科創(chuàng)板擬上市企業(yè)武漢禾元生物科技股份有限公司的發(fā)行上市申請。該公司為科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟后首個采用該標(biāo)準(zhǔn)的上會企業(yè)。

    上周，在2025陸家嘴論壇上，中國證監(jiān)會主席吳清宣布，將在科創(chuàng)板重啟未盈利企業(yè)第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，同時擴大第五套標(biāo)準(zhǔn)范圍，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度。

    在筆者看來，這并非簡單意義上的恢復(fù)舊規(guī)，而是一場全方位的系統(tǒng)性升級與革新?？苿?chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟后，打開了未盈利科技型企業(yè)上市通道，有助于加速科技成果轉(zhuǎn)化，促進創(chuàng)新資本形成，進一步暢通科技、資本與產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。

    其一，適應(yīng)科技型企業(yè)發(fā)展規(guī)律，解決其未盈利時的“資金真空期”困境，完善資本市場服務(wù)科技型企業(yè)全生命周期機制。

    現(xiàn)實中，大量科技型企業(yè)都經(jīng)歷過未盈利的發(fā)展階段，這是科技創(chuàng)新的客觀規(guī)律，也是技術(shù)迭代的必然過程。尤其是前沿科技領(lǐng)域的企業(yè)，研發(fā)投入大、盈利周期長，在實驗室成果轉(zhuǎn)化成商業(yè)產(chǎn)品之前，往往需要高強度投入，對于“長錢”的需求也更迫切。對于此類企業(yè)來說，固有的信貸融資并不足以匹配其成長特性，傳統(tǒng)的IPO融資也繞不過盈利要求，顯然也不適宜以短期盈利指標(biāo)來衡量長期發(fā)展前景。

    這種形勢下，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟，將為優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)破除資金瓶頸，使其專注技術(shù)研發(fā)與成果轉(zhuǎn)化，突破關(guān)鍵核心技術(shù)，搶占科技競爭制高點，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。這一機制也同步拓寬股權(quán)投資退出渠道，激勵投資機構(gòu)“投早、投小、投硬科技”，暢通“投資—退出—再投資”循環(huán)，形成“一級市場價值發(fā)現(xiàn)+二級市場資本賦能”梯度培育體系，持續(xù)激發(fā)科技創(chuàng)新活力。

    其二，彰顯資本市場支持科技創(chuàng)新政策導(dǎo)向，吸引優(yōu)質(zhì)科技資源集聚，增強國際影響力與競爭力。

    科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市，體現(xiàn)出資本市場一以貫之支持科技創(chuàng)新的政策定力與創(chuàng)新魄力。尤其在境外市場紛紛大力吸引科技型企業(yè)之際，此舉不僅有利于增強未盈利科技型企業(yè)對本土市場的信心，減少優(yōu)質(zhì)資源外流，還有利于吸引境外上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股，提升我國資本市場的國際影響力與競爭力。

    其三，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

    科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟后，適用范圍擴大，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，加大對新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的支持力度。這一舉措精準(zhǔn)錨定新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，借助資本市場的磁吸效應(yīng)，引導(dǎo)人才、技術(shù)、資金等創(chuàng)新要素向新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)匯聚，加速前沿技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程，培育創(chuàng)新驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)集群，助力我國在科技競爭中搶占先發(fā)優(yōu)勢，加快構(gòu)建具有全球競爭力的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

    事實一再證明，上市時未盈利的硬科技企業(yè)，未必沒有成為領(lǐng)軍企業(yè)的潛力。特斯拉、亞馬遜等科技型企業(yè)就曾在未盈利時上市，最終躋身全球科技巨頭之列。就國內(nèi)而言，君實生物、神州細胞等上市時未盈利企業(yè)，也借助資本市場逐步成長為行業(yè)中堅力量。由此，我們也期待更多優(yōu)質(zhì)未盈利硬科技企業(yè)創(chuàng)造驚喜，以技術(shù)突破改寫產(chǎn)業(yè)格局，用商業(yè)成功驗證創(chuàng)新價值，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。