樂視網(wǎng)1月31日迎來復(fù)牌后的第六個(gè)跌停，而近700萬手的賣單堆積，宣告著跌停還將繼續(xù)。賈躍亭已將所持樂視網(wǎng)股權(quán)悉數(shù)質(zhì)押，且未見披露及時(shí)補(bǔ)充質(zhì)押物，因此保守預(yù)估，最新股價(jià)已跌穿賈躍亭平倉線，即賈躍亭爆倉了。

    1月31日晚間，樂視網(wǎng)發(fā)布公告，再次強(qiáng)調(diào)公司實(shí)際控制人可能發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn)。公告顯示，賈躍亭持有公司10.24億股股份，占總股本的25.67%，其中10.2億股已經(jīng)質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)。若公司股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，且賈躍亭無法及時(shí)追加擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)將有權(quán)處置上述已質(zhì)押的股權(quán)，從而可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。

    盡管公告未披露賈躍亭質(zhì)押股權(quán)的平倉線，但經(jīng)過記者采訪業(yè)內(nèi)人士和測(cè)算，除非質(zhì)押率異于行規(guī)，否則賈躍亭上述質(zhì)押的平倉線應(yīng)在8.4元左右，1月31日8.15元/股的收盤價(jià)已遠(yuǎn)低于此。

    按照股份質(zhì)押的行業(yè)慣例，當(dāng)股東將所持股份質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)時(shí)，會(huì)依據(jù)公司情況、彼時(shí)市價(jià)來設(shè)定質(zhì)押率、警戒線和平倉線。根據(jù)公告，賈躍亭最近的一筆質(zhì)押是樂視網(wǎng)于2015年10月27日披露的。彼時(shí)賈躍亭將所持5.07億股股票質(zhì)押，當(dāng)時(shí)樂視網(wǎng)的股價(jià)為50元上下（尚未高送轉(zhuǎn)）。

    2017年初，樂視網(wǎng)引入融創(chuàng)作為戰(zhàn)略投資者，拿到資金的賈躍亭并沒有減低質(zhì)押比例。樂視網(wǎng)2016年年報(bào)顯示，賈躍亭期末持股數(shù)量為6.83億股，其中質(zhì)押股份數(shù)量為6.14億股，占比為89.89%。而到了2017年一季度末，賈躍亭持股數(shù)量為5.12億股，其中質(zhì)押股份數(shù)量為4.98億股，占比為97.27%。

    考慮到資金交割需要時(shí)間，賈躍亭補(bǔ)充質(zhì)押物的時(shí)間應(yīng)該在2017年一季度，那時(shí)樂視網(wǎng)的股價(jià)為35元左右。假設(shè)質(zhì)押率依然是40%，警戒線和平倉線均留出20%的空間，按照35元/股的彼時(shí)市價(jià)計(jì)算，賈躍亭的警戒線和平倉線應(yīng)該分別為20.16元/股和16.8元/股，因?yàn)橹虚g做了高送轉(zhuǎn)，對(duì)應(yīng)現(xiàn)在的股價(jià)應(yīng)該是10.08元/股和8.4元/股。

    2018年1月31日，樂視網(wǎng)迎來第六個(gè)跌停，價(jià)格跌至8.15元/股，已跌穿平倉線。此時(shí)，賈躍亭身在美國(guó)，未有任何跡象顯示其再次補(bǔ)充質(zhì)押物。

    前述樂視網(wǎng)公告已經(jīng)明確：“金融機(jī)構(gòu)將有權(quán)處置上述已質(zhì)押的股權(quán)，從而可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。”換言之，盡管法律意義上未變化，但實(shí)際上，此時(shí)的樂視網(wǎng)已經(jīng)和賈躍亭沒有關(guān)系了，金融機(jī)構(gòu)將采取多種辦法處置質(zhì)押股權(quán)。

    賈躍亭爆倉對(duì)于上市公司運(yùn)營(yíng)的影響可以忽略不計(jì)。自從賈躍亭遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)后，樂視網(wǎng)已經(jīng)被孫宏斌實(shí)際掌控，2017年預(yù)計(jì)巨虧116億元的操作，也可視作孫宏斌在清理賈躍亭留下的包袱。

    對(duì)于樂視網(wǎng)的股價(jià)走勢(shì)來說，有投資者擔(dān)心相關(guān)機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)直接在二級(jí)市場(chǎng)上掛巨額賣單，一口氣將股權(quán)清空，高達(dá)25.67%的股權(quán)一旦掛出，樂視網(wǎng)股價(jià)可能連1塊錢都保不住。

    不過，這種極端情況并不太可能出現(xiàn)。目前賈躍亭持有的樂視網(wǎng)股份均在司法凍結(jié)狀態(tài)，金融機(jī)構(gòu)很有可能最后通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、司法程序等方式退出。