本報記者 昌校宇
在年末拼規(guī)模、留續(xù)產(chǎn)品、新發(fā)基金的背景下,“幫忙資金”閃現(xiàn)“贊助”。
日前,成立“不足月”的某債券型基金被一筆大額資金“拋棄”??v覽事件始末,11月中旬,該基金壓著2億多份的“及格線”完成了產(chǎn)品設立;一個月內(nèi),該基金凈值表現(xiàn)相對穩(wěn)定,但就在基金打開贖回后的第7天,一筆大額資金撤退,導致基金凈值大幅波動并引發(fā)市場關注。
在業(yè)內(nèi)人士看來,基金成立初和打開申贖后規(guī)模劇烈變化的背后原因,或許指向“幫忙資金”,也稱“陪跑資金”。
《證券日報》記者摸底調(diào)查了解到,基金公司引入“幫忙資金”,多是考慮產(chǎn)品發(fā)行不佳、規(guī)模排名壓力、迷你基金被清盤等,擔心其影響公司生存;但在法律界人士看來,“幫忙資金”入場造成基金市場虛假繁榮,最終損害的是廣大普通投資者利益;與其為“幫忙資金”付出高額成本,不如通過加大資源投入、提升投研能力,從根本上提高基金競爭力。
“幫忙資金”暗中相助
新發(fā)基金“不足月”即被拋棄
事實上,在行情低迷時,找“幫忙資金”暗中相助,已成為基金業(yè)公開的秘密,而上述債券型基金成立不久就突發(fā)大額贖回,也絕非行業(yè)個案。
今年以來,多只基金踩著“及格線”完成產(chǎn)品設立,而在基金開放申贖后就有大額資金“閃退”。3月初,華北地區(qū)一家公募基金公司旗下基金產(chǎn)品用時兩天,便踩著2億多份、200多戶的“募集線”成立;4月初,在該基金即將“滿月”且開放申贖時,一筆大額資金以0贖回費率撤退。3月底,另一家公募基金公司旗下基金產(chǎn)品同樣壓線成立,4月初即發(fā)生大額資金贖回。
此外,在沖刺季末年末規(guī)模排名的關鍵時刻,今年以來,多只面臨清盤的迷你基金展現(xiàn)出特殊的“吸金”能力,實現(xiàn)了規(guī)模短時間快速增長。
華南地區(qū)一家公募基金公司旗下迷你基金,在今年三季度末迎來一位投資者大額資金申購,申購份額占到該基金三季度末總份額的42.32%;但進一步梳理該基金過往多個季度的申購情況可見,其一季度時基金總申購份額僅為50萬份,二季度也只有62萬份,而恰恰就在基金面臨清盤之際,超千萬元資金“及時”涌入。此外,另一只份額僅約900萬份的迷你基金在不到10天內(nèi)(權益登記日之前),便獲得一家機構投資者近400萬份的申購,而該基金此前連續(xù)多個季報份額環(huán)比增長只有幾十萬份。
神秘資金頻頻“閃現(xiàn)”,是否正是業(yè)內(nèi)人士所說的“幫忙資金”?
華東地區(qū)某小型公募基金公司銷售總監(jiān)向《證券日報》記者介紹,“幫忙資金”多來自基金公司股東、券商自營資金、銀行手中的大客戶資源、期貨自有資金等。其中,銀行方面多參與固收類基金,通常不參與含權類基金,以此降低“陪跑”風險;券商和期貨方面雖也“偏愛”固收類基金,但也會少量參與含權類基金。同時,“幫忙資金”都有對價要求,如銀行更看重投標量、托管量,券商更看重交易量,期貨更看重保證金等,而且對資金收益也有一定要求。
談及“幫忙資金”在不同市場環(huán)境和時期出現(xiàn)的特點,上海財經(jīng)大學法學院副教授、博士生導師李睿對《證券日報》記者表示,“幫忙資金”是一種高流動性的逐利型游資。在基金發(fā)行狀況不佳時,可增大基金規(guī)模,幫助基金成立;在季末年末對基金管理人進行業(yè)績考核時,又可幫助其提升排名;在迷你基金成立后面臨不滿“持有人數(shù)200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元”須向證監(jiān)會報告、連續(xù)20日不符合前述要求需要向證監(jiān)會說明原因和報送解決方案的情況下,則幫助迷你基金渡過難關。
國浩律師(上海)事務所律師朱奕奕在接受《證券日報》記者采訪時表示,“在基金發(fā)行困難時,‘幫忙資金’通常現(xiàn)身于發(fā)行末期;在季末、年末等考核時點,‘幫忙資金’會短暫出現(xiàn),但一般不會被用作投資;在迷你基金面臨清盤風險或年底資金贖回密集期時,‘幫忙資金’則暗中相助,隨后迅速贖回。如果有必要,此類資金還可能會重復出現(xiàn)。”
“此外,在機構定制化的公募基金產(chǎn)品中,‘幫忙資金’的身影也頻頻出現(xiàn)。”上述銷售總監(jiān)坦言,其實基金公司首選仍然是依靠新發(fā)營銷和持續(xù)營銷,而選擇“幫忙資金”則是無奈之舉。
“幫忙資金”非義務幫忙
“虛假繁榮”背后隱患暗藏
在《證券日報》記者采訪過程中,沒有任何公募基金公司承認旗下產(chǎn)品和“幫忙資金”有關,自然也不會有公開資料能夠查詢有關“幫忙資金”的信息。
“一般情況下,‘幫忙資金’會事先和基金公司約定好,如免除其申贖費用(有的會正常支付,事后退還),通過一些技術層面的技巧在打開申贖前保持基金凈值相對穩(wěn)定,部分基金公司甚至還要為‘幫忙資金’的損失兜底(一旦虧損,基金公司即通過其他形式為其補足損失)。”另一家華東地區(qū)某公募基金公司銷售人員對《證券日報》記者表示,“幫忙資金”不會義務幫忙,而與有資金配合需求的基金合作,往往有不錯的收益。
由于“幫忙資金”具有高流動性、逐利性強等特點,加之要確保資金安全,這就使得其待在基金池子里的時間通常僅有兩三個月甚至更短,一般新發(fā)基金封閉期一結束或者需求一結束(考核達標或者渡過特定時期)就會贖回。
李睿以新發(fā)基金為例介紹,規(guī)模大的“幫忙資金”對基金有較強話語權,甚至可以要求新發(fā)基金提前打開建倉封閉期或資金贖回前不建倉,乃至要求新發(fā)基金打開封閉期后,凈值仍然在1元/份以上?;鸸緦τ诔钟幸坏絻蓚€月的“幫忙資金”,一般還會給予1%到3%的好處費,高的甚至達到5%,利益相當可觀。
上述銷售總監(jiān)以新發(fā)基金舉例介紹,基金公司一般會從兩方面給予“幫忙資金”安全撤出保障:其一,基金產(chǎn)品減緩建倉節(jié)奏;其二,即便建倉,前期也只是購買存款、存單、國債逆回購等不會產(chǎn)生虧損的產(chǎn)品,加之基金建倉要求最長三個月但無最短時間限制,所以“幫忙資金”有充足的時間撤出。
“‘幫忙資金’進場造成‘虛假繁榮’,最終損害的是廣大普通投資者利益。”李睿認為,一方面,由于“幫忙資金”不愿意承擔風險,一旦新發(fā)基金承諾在封閉期不運作,可能錯失投資機會,普通投資者希望通過專業(yè)化資產(chǎn)管理服務提升收益的愿望落空,權益受損;另一方面,“幫忙資金”的介入加大基金的交易成本,如部分基金公司與券商“幫忙資金”合作,不直接支付好處費,而是用交易量換銷售量,其中產(chǎn)生的交易手續(xù)費和傭金則由券商和“幫忙資金”分成,高換手率帶來的交易成本成為基金中長期業(yè)績的重大負擔。
在朱奕奕看來,“幫忙資金”的“閃退”可能會引起基金凈值異常上漲或下跌,且一旦撤離,或會導致基金淪為迷你基金甚至出現(xiàn)清盤的風險。從長遠看,不利于基金投資的持續(xù)性和穩(wěn)定性。
華北地區(qū)某小型公募基金公司內(nèi)部人士則持不同意見,她說:“‘幫忙資金’通常只占基金總資金量的20%及以下,多為數(shù)千萬元,所以對基金凈值影響有限。”
上述內(nèi)部人士進一步解釋稱,一方面,部分產(chǎn)品若無“幫忙資金”介入或面臨發(fā)行失敗,而基金公司不能一直沒有新產(chǎn)品發(fā)行,這會影響未來生存空間。另一方面,如果市場短期寬幅震蕩等因素導致基金產(chǎn)品被“錯殺”,為了產(chǎn)品存續(xù),基金經(jīng)理往往會尋求“幫忙資金”支持;而換一個角度看,這也意味著基金公司自身看好相關產(chǎn)品的前景。
監(jiān)管棒喝“不足月”投資
基金公司應提升投研能力
事實上,監(jiān)管部門早就曾棒喝“不足月”投資,要求提高懲罰性贖回費,從而鼓勵長期投資。
為避免短期交易投資人的頻繁交易對長期持有人利益造成損害,2013年修訂并發(fā)布的《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》(以下簡稱《費用規(guī)定》),對懲罰性贖回費的選擇性規(guī)定修改為強制性規(guī)定,對于收取銷售服務費用的股票基金(不含ETF、LOF、分級基金、指數(shù)基金、短期理財產(chǎn)品基金等)和混合基金,應當對持續(xù)持有期不同的投資人,收取不同比例的贖回費,并將上述贖回費全額計入基金財產(chǎn)。同時,為避免銷售渠道通過頻繁指導投資人申購贖回基金來增加銷售收入,對持續(xù)持有期不同的投資人,收取不同比例的贖回費,并將不低于贖回費總額一定比例的資金計入基金財產(chǎn)。
“《費用規(guī)定》擬鼓勵后端收費模式,引導投資人長期投資,增列短期交易的贖回費,抑制短期交易,規(guī)范尾隨傭金。”李睿認為,對買了開放式基金不到一個月就贖回的投資者,加收懲罰性贖回費,均意在鼓勵長期投資,抑制短期交易。
在朱奕奕看來,由于短期贖回后的懲罰性贖回費歸入基金資產(chǎn),短期內(nèi)可能促使基金凈值上漲,但長期影響不利于基金健康走勢,容易造成惡性循環(huán)。
“短期來看,基金公司租借‘幫忙資金’可取得基金成功發(fā)行、存續(xù)的資質(zhì)或基金繁榮的外觀,但畢竟這是一種假象,長久來看會損害基金產(chǎn)品及市場的未來發(fā)展。”朱奕奕建議,基金公司應將眼光放長遠,考慮未來發(fā)展因素,減少“幫忙資金”的引入,更多將成本投入提升投研能力、擴充投研團隊等基金建設相關方面,從根本上提高基金競爭力。
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