近期海外市場(chǎng)利空頻傳，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂，美股、歐洲股市皆出現(xiàn)大幅調(diào)整，投資者悲觀情緒蔓延。

    多位公募基金業(yè)內(nèi)人士表示，海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)放緩引發(fā)投資者避險(xiǎn)情緒升溫，海外主要經(jīng)濟(jì)體股市大幅波動(dòng)，美股出現(xiàn)見(jiàn)頂回落態(tài)勢(shì)，但預(yù)期下半年下行風(fēng)險(xiǎn)可控。在投資層面，多位基金經(jīng)理將采取降低倉(cāng)位，分散持股，股指期貨對(duì)沖，調(diào)整持股結(jié)構(gòu)，以及優(yōu)選個(gè)股等方式做好防御性投資。

    美股避險(xiǎn)情緒升溫

    多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、美債收益率倒掛以及中美貿(mào)易爭(zhēng)端影響，美股避險(xiǎn)情緒濃厚，而新興市場(chǎng)貨幣將明顯受益。

    廣發(fā)全球精選股票人民幣（QDII）基金經(jīng)理余昊認(rèn)為，從短期來(lái)看，美股大跌、歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，海外股市避險(xiǎn)情緒升溫，可能對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生一定擾動(dòng)；但從長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性增大，未來(lái)如果美聯(lián)儲(chǔ)大幅放松貨幣政策，美元走弱的同時(shí)，新興市場(chǎng)貨幣將會(huì)明顯受益。

    余昊表示，無(wú)論是各種景氣調(diào)查數(shù)據(jù)，還是各種實(shí)際增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，都顯示海外主要經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)正在放緩，全球負(fù)利率債券市值規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了2016年，歐元區(qū)的負(fù)利率程度同樣超過(guò)了2016年，均為歷史之最。受外需影響最大的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大幅回落，而美國(guó)由于前期的財(cái)政擴(kuò)張，本輪經(jīng)濟(jì)的回落相對(duì)滯后，而全球部分景氣調(diào)查數(shù)據(jù)如穆迪和摩根斯坦利的商業(yè)狀況指數(shù)出現(xiàn)了大幅跳水甚至創(chuàng)紀(jì)錄跌幅，主要反映了中美貿(mào)易爭(zhēng)端導(dǎo)致企業(yè)信心持續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)也將開(kāi)啟降息周期。

    余昊表示，“經(jīng)濟(jì)衰退周期中，市場(chǎng)下跌的時(shí)點(diǎn)取決于衰退的時(shí)點(diǎn)，在基準(zhǔn)情形下，美股在下半年不存在明顯的下行風(fēng)險(xiǎn)。”

    北京一家大型公募QDII基金經(jīng)理也認(rèn)為，目前從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，美股市場(chǎng)的基本面不存在太大問(wèn)題，主要是市場(chǎng)避險(xiǎn)資金涌入黃金和債市，導(dǎo)致債券市場(chǎng)出現(xiàn)收益率倒掛的現(xiàn)象。

    在這位基金經(jīng)理看來(lái)，在中美貿(mào)易爭(zhēng)端因素影響下，股市受到短期市場(chǎng)擾動(dòng)因素增多，但美國(guó)PMI數(shù)據(jù)仍然是相對(duì)良性，美國(guó)前期通過(guò)預(yù)防性降息部分抵消了經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不至于因?yàn)閹讉€(gè)短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化、避險(xiǎn)情緒等影響進(jìn)入衰退的階段。不過(guò)，目前歐洲、日本的PMI在下行通道，全球主要國(guó)家跟隨美國(guó)降息，整體資金面仍比較寬松。

    該基金經(jīng)理稱，“目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯惡化，標(biāo)普500指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率21倍左右，估值還算相對(duì)合理，我認(rèn)為全球主要經(jīng)濟(jì)體股市調(diào)整只是基于短期避險(xiǎn)因素，美股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不高，我對(duì)未來(lái)美股及全球市場(chǎng)整體上仍然是相對(duì)樂(lè)觀的。”

    不過(guò)，華南一位中型公募基金經(jīng)理認(rèn)為，美股目前出現(xiàn)見(jiàn)頂回落的走勢(shì)，美債收益率曲線倒掛，凸顯出經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮。雖然美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，但是很難阻止美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑，因此美股見(jiàn)頂回落的可能性大大增加。

    雖然美股大跌對(duì)全球資本市場(chǎng)形成拖累，但多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為對(duì)A股市場(chǎng)影響將是短期利空，長(zhǎng)期利多。

    余昊認(rèn)為，近期一系列外部事件使得A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到了較大影響，短期市場(chǎng)可能還需要一些時(shí)間震蕩消化，但從中期來(lái)看，投資者預(yù)期已經(jīng)處于低位，市場(chǎng)基本處于底部區(qū)域。

    余昊分析，一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性尚足，邊際改善已現(xiàn)，流動(dòng)性維持寬裕，政策將在供給側(cè)繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)與打破剛兌都有利于資本市場(chǎng)中期發(fā)展；另一方面，美債收益率倒掛以及近萬(wàn)億聯(lián)邦預(yù)算赤字或表明美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期結(jié)束，未來(lái)全球流動(dòng)性有可能進(jìn)一步寬裕。

    上述華南中型公募基金經(jīng)理也認(rèn)為，一是美國(guó)投資機(jī)會(huì)變?nèi)酰锌赡芤龑?dǎo)國(guó)際資本更多尋找A股等新興市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)；二是MSCI等國(guó)際指數(shù)將A股納入因子不斷提高，外資也在加速配置A股市場(chǎng)；三是與美股沖高回落的周期相比，目前A股估值優(yōu)勢(shì)明顯，呈現(xiàn)見(jiàn)底回升態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

    QDII基金多策略做好防御性投資

    多位基金經(jīng)理表示，由于美股市場(chǎng)暴跌，國(guó)內(nèi)投向美股市場(chǎng)QDII基金也會(huì)采取多種避險(xiǎn)措施，保持基金的穩(wěn)健運(yùn)行。

    余昊表示，他管理的廣發(fā)全球精選在基金契約中規(guī)定可用股指期貨等避險(xiǎn)策略，因此，他的投資避險(xiǎn)策略主要是采取一些對(duì)沖手段，比如通過(guò)股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，或通過(guò)配置外匯、國(guó)債期貨、黃金等跨資產(chǎn)類別對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

    上述北京大型公募QDII基金經(jīng)理也向記者透露，針對(duì)美股的快速調(diào)整，目前他主要是通過(guò)降低持股倉(cāng)位，分散化投資，以及調(diào)整持股結(jié)構(gòu)來(lái)規(guī)避美股市場(chǎng)的快速調(diào)整。

    該基金經(jīng)理表示，一方面，他所管理的QDII股票型基金持股倉(cāng)位已經(jīng)下降到80%-85%之間，QDII股票基金至少需要80%倉(cāng)位，這對(duì)于股票型基金屬于較低的倉(cāng)位；另一方面，將進(jìn)一步開(kāi)展行業(yè)的分散化配置和持股結(jié)構(gòu)性調(diào)整，主要持倉(cāng)避險(xiǎn)類投資品種。

    該基金經(jīng)理透露，他近期針對(duì)美股調(diào)整進(jìn)行了持股結(jié)構(gòu)的調(diào)整，比如美國(guó)的一些消費(fèi)股、醫(yī)藥股等走勢(shì)平穩(wěn)，具備避險(xiǎn)屬性；另外，受中美貿(mào)易爭(zhēng)端影響較小的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子、云服務(wù)等板塊也是他資產(chǎn)配置的重點(diǎn)。

    另外，上述兩位基金經(jīng)理都表示將更加嚴(yán)格選股，選取基本面更優(yōu)質(zhì)的股票避險(xiǎn)。

    余昊表示，歷史無(wú)數(shù)次證明過(guò)，優(yōu)秀的行業(yè)龍頭公司在經(jīng)歷一輪完整經(jīng)濟(jì)周期后，護(hù)城河反而會(huì)變得更深，市場(chǎng)份額更高，利潤(rùn)更佳。另外，還是有一些細(xì)分行業(yè)龍頭盈利能力在逆周期提升，例如成長(zhǎng)性與估值具備吸引力的科技細(xì)分龍頭、景氣向上的消費(fèi)細(xì)分龍頭、盈利穩(wěn)健且股息率遠(yuǎn)高于債券的公用事業(yè)龍頭和周期觸底受益政策的財(cái)險(xiǎn)龍頭等，還有和5G相關(guān)的半導(dǎo)體元件等。“我相信這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)在經(jīng)歷短期的市場(chǎng)波動(dòng)后，未來(lái)能帶來(lái)較好的長(zhǎng)期回報(bào)。”

    上述北京大型公募QDII基金經(jīng)理也稱，“我們會(huì)針對(duì)海外股市的大跌進(jìn)行防御性投資，降低基金凈值的回撤和大幅波動(dòng)，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)基金的穩(wěn)健運(yùn)行。”