資本市場(chǎng)買方賣方要堅(jiān)守各自職責(zé)，將創(chuàng)設(shè)股票、債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)交給投資銀行等賣方，將精選基礎(chǔ)資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)基金等各類投資工具交給資管機(jī)構(gòu)等買方，將投資工具的組合、配置交給養(yǎng)老金、理財(cái)資金和保險(xiǎn)資金管理人等專業(yè)機(jī)構(gòu)。

    買方的業(yè)務(wù)本質(zhì)就是要摒棄單一項(xiàng)目融資、剛性兌付等類借貸業(yè)務(wù)模式；要摒棄規(guī)避監(jiān)管、與監(jiān)管博弈、投機(jī)套利思維，縮短投資鏈條，減少同業(yè)空轉(zhuǎn)，有效降低實(shí)體企業(yè)融資成本；要滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，大力支持民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)展。

    證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)堅(jiān)持“四個(gè)突出”，推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

    7月11日和23日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”）召開基金管理公司及證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)座談會(huì)，分別邀請(qǐng)易方達(dá)、嘉實(shí)、招商、富國(guó)、中歐、中信保誠(chéng)、鵬揚(yáng)、博道等8家基金管理公司和國(guó)泰君安資管、中信證券、申萬(wàn)宏源證券、招證資管、海通資管、東方資管、建信資本、民生加銀資管等8家證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的主要負(fù)責(zé)人，共同深入學(xué)習(xí)7月4日中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)座談會(huì)上的講話精神。機(jī)構(gòu)代表們踴躍發(fā)言，熱烈討論，深入領(lǐng)會(huì)易會(huì)滿主席講話精神，深刻剖析了當(dāng)前行業(yè)存在的問(wèn)題、面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)等，為行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展明確了方向。全體在京的協(xié)會(huì)黨委成員參加了會(huì)議。

    不忘初心回歸本源一切為了投資者

    “多年以前，我們?nèi)グ菰LVanguard時(shí)，其創(chuàng)始人約翰·博格曾講述過(guò)，人們因?yàn)橘I了Vanguard的基金，能供孩子上常春藤大學(xué)；因?yàn)橘I了Vanguard的基金，買得起以前想都不敢想的大房子。這讓他非常驕傲。”在7月11日的座談會(huì)上，招商基金副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理金旭說(shuō)：“當(dāng)時(shí)聽到約翰·博格的這番話，我們都被深深打動(dòng)，感覺(jué)到自己身處在一個(gè)對(duì)社會(huì)和普通公眾都有價(jià)值的行業(yè)。”

    談及行業(yè)初心，易方達(dá)基金總經(jīng)理劉曉艷也回憶起一次印象深刻的交流。“有一次我去海外一家養(yǎng)老金公司，他們談及投資回報(bào)時(shí)說(shuō)，如果我們給客戶的收益率減少一個(gè)百分點(diǎn)，客戶就要延遲幾年退休，因此我們責(zé)任重大。”劉曉艷說(shuō)，“行業(yè)只有真正從這樣的價(jià)值觀出發(fā)，很多事情才能做好。”

    與會(huì)代表認(rèn)為，公募基金的初心，就是運(yùn)用自身能力，為受托資產(chǎn)保值增值。座談會(huì)上，與會(huì)代表們并不避諱行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，敢于直面困難、剖析問(wèn)題。“易會(huì)滿主席的講話，非常明確地定性了包括公募基金行業(yè)在內(nèi)的資管行業(yè)現(xiàn)狀。這足以讓從業(yè)者們感覺(jué)到危機(jī)十足、不改不行。”金旭說(shuō)。

    數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，公募基金持股市值18077億元，占流通市值的4.1%；在高峰時(shí)期，該比例曾接近30%。談及權(quán)益類基金未能發(fā)展起來(lái)的原因，中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明說(shuō)，關(guān)鍵還是沒(méi)能給投資人持續(xù)穩(wěn)定賺到錢。中歐基金數(shù)據(jù)顯示，基金業(yè)績(jī)與老百姓獲得的回報(bào)之間，平均每年大約相差7個(gè)百分點(diǎn)。從歷史記錄看，最近15年來(lái)公募基金收益良好，股票型基金年化收益率平均為14.1%，債券型基金年化收益率平均為6.9%，顯著高于市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平。

    博道基金董事長(zhǎng)莫泰山也有同樣的感受。他說(shuō)，多年前其做過(guò)的一項(xiàng)研究就是“為什么基金賺錢、持有人不賺錢”，當(dāng)時(shí)的研究顯示，持有人只能分享到基金業(yè)績(jī)的三成左右。如果這一落差能顯著縮小，那么公募基金行業(yè)前景廣闊。

    與會(huì)代表強(qiáng)調(diào)，回歸初心，需要基金管理公司從業(yè)人員、股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同努力。基金管理公司的從業(yè)人員是投資者的“看門人”，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)守資產(chǎn)管理的本源，全面提高投研水平，豐富市場(chǎng)投資產(chǎn)品，為投資者找到最有價(jià)值的資產(chǎn)，做最優(yōu)的配置。同時(shí)，幫助投資者回歸常識(shí)，相信價(jià)值是市場(chǎng)創(chuàng)造的，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配原則，逐步改變短期高收益的投資目標(biāo)以及快進(jìn)快出、追漲殺跌的投資行為模式，也是基金從業(yè)人員的天職。嘉實(shí)基金總經(jīng)理經(jīng)雷認(rèn)為，在現(xiàn)有情況下，為了讓老百姓賺到錢，基金公司在不斷提高自身投研能力外，還要在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)方面做出改變。“例如，用固定產(chǎn)品期限幫助投資者形成正確的長(zhǎng)期投資行為。”

    對(duì)于基金管理公司的股東，與會(huì)代表認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”，以科學(xué)的公司治理為根本，一切從投資者的利益出發(fā)，合理考核、長(zhǎng)效激勵(lì)，充分尊重、發(fā)揮和調(diào)動(dòng)專業(yè)人才的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性，開發(fā)與投資者長(zhǎng)期利益一致的產(chǎn)品，提供讓投資者通過(guò)長(zhǎng)期持有策略和組合投資獲得長(zhǎng)期投資收益的服務(wù)。

    談及監(jiān)管環(huán)境方面，不少與會(huì)代表直言，真正發(fā)揮資產(chǎn)管理的效用是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，需要市場(chǎng)各方努力形成合力。目前，大資管行業(yè)各類資管產(chǎn)品在募集、投資、信息披露等方面行為監(jiān)管還不夠統(tǒng)一，現(xiàn)有的基金銷售機(jī)制還不能保證銷售行為與投資者的利益保持一致，長(zhǎng)期資金入市、稅收等機(jī)制還在完善中。與會(huì)代表期待，這些從頂層設(shè)計(jì)到微觀基礎(chǔ)的各項(xiàng)機(jī)制為資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。

    雖然直面問(wèn)題，但與會(huì)代表對(duì)于公募基金的前景充滿信心。富國(guó)基金總經(jīng)理陳戈說(shuō)，公募基金產(chǎn)品主要面向個(gè)人投資者，具有低門檻、低成本的特點(diǎn)，是普惠金融的代表，未來(lái)具有廣闊的發(fā)展前景。他認(rèn)為，“未來(lái)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展方向是專業(yè)化分工，公募基金的核心能力就是投資管理能力和風(fēng)控能力，只要把握好這一點(diǎn)，就能在競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。”鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理?xiàng)類郾笠沧孕诺卣f(shuō)，公募基金的第三個(gè)十年，一定是大發(fā)展的十年。“公募基金的監(jiān)管最透明、最嚴(yán)格，我不認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)‘劣幣驅(qū)逐良幣’。反倒是機(jī)會(huì)來(lái)臨之時(shí)，一定是老實(shí)人得到獎(jiǎng)勵(lì)。”

    直面困難剖析問(wèn)題

    一定要服務(wù)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)

    在7月23日的座談會(huì)上，8家券商資管、基金子公司主要負(fù)責(zé)人深入研討了資管行業(yè)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。與會(huì)代表們一致認(rèn)為，過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)在服務(wù)實(shí)體企業(yè)融資需求，疏導(dǎo)資金流向民營(yíng)企業(yè)、中小微企業(yè)，為投資者提供理財(cái)工具等方面發(fā)揮了積極作用。

    國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理董事長(zhǎng)龔德雄表示，過(guò)去一年多，資管新規(guī)平穩(wěn)落地，成效初顯，行業(yè)杠桿率保持總體穩(wěn)定，多層嵌套業(yè)務(wù)明顯下降，“以錢炒錢”“資金空轉(zhuǎn)”的情況得到一定遏制，產(chǎn)品的凈值化程度有所提升，期限錯(cuò)配程度也有所降低。

    協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)通道類產(chǎn)品規(guī)模較峰值累計(jì)收縮9.85萬(wàn)億元，減幅43.5%；單一項(xiàng)目融資規(guī)模減幅達(dá)32.45%；結(jié)構(gòu)化高杠桿產(chǎn)品規(guī)模減幅89%；2018年全年新設(shè)產(chǎn)品中主動(dòng)管理類產(chǎn)品規(guī)模占比52%，同比提高20%；支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展系列產(chǎn)品規(guī)模接近千億元。

    但同時(shí)，與會(huì)代表也指出，2012年以來(lái)，在放松管制和鼓勵(lì)創(chuàng)新的環(huán)境下，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)得到迅速發(fā)展，基本上兩年翻一番。業(yè)務(wù)過(guò)快發(fā)展，資管業(yè)務(wù)通道化、買方業(yè)務(wù)賣方化、長(zhǎng)期投資短期化、合規(guī)風(fēng)控形式化、組合投資單一化等問(wèn)題暴露出來(lái)，“資金空轉(zhuǎn)”“抬升融資成本”“加劇金融杠桿”等詬病不斷出現(xiàn)。

    券商資管和基金子公司人士表示，當(dāng)下證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)確實(shí)面臨一些困境，存量資產(chǎn)處置有一定難度，投資者對(duì)長(zhǎng)期凈值型產(chǎn)品接受度不高。“我們深感使命責(zé)任之重。”中信證券執(zhí)委會(huì)委員、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人楊冰說(shuō)，“要順應(yīng)改革發(fā)展方向，緊抓服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主線，就要著力提升凈值化產(chǎn)品戰(zhàn)略，推陳出新，促進(jìn)老產(chǎn)品平穩(wěn)有序過(guò)渡，全面推進(jìn)投資管理專業(yè)化體系化建設(shè)。”

    與會(huì)人士強(qiáng)調(diào)，讓資產(chǎn)管理真正服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要更加清晰地認(rèn)識(shí)資管業(yè)務(wù)本源和規(guī)律，加強(qiáng)勤勉盡責(zé)意識(shí)，提升主動(dòng)管理能力，固化合規(guī)風(fēng)控原則。資本市場(chǎng)買方賣方要各自堅(jiān)守自己的職責(zé)，將創(chuàng)設(shè)股票、債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)交給投資銀行等賣方，將精選基礎(chǔ)資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)基金等各類投資工具交給資管機(jī)構(gòu)等買方，將投資工具的組合、配置交給養(yǎng)老金、理財(cái)資金和保險(xiǎn)資金管理人等專業(yè)機(jī)構(gòu)。

    與會(huì)代表提出，買方的業(yè)務(wù)本質(zhì)就是要摒棄單一項(xiàng)目融資、剛性兌付等類借貸業(yè)務(wù)模式；要摒棄規(guī)避監(jiān)管、與監(jiān)管博弈、投機(jī)套利思維，縮短投資鏈條，減少同業(yè)空轉(zhuǎn)，有效降低實(shí)體企業(yè)融資成本；要滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，大力支持民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)展。

    買方的價(jià)值就是持續(xù)打造專業(yè)的能力。海通證券資產(chǎn)管理總經(jīng)理李井偉指出：“不斷強(qiáng)化自身的專業(yè)能力，把改善投資效率、效益和效果作為我們的責(zé)任和使命，不斷滿足廣大居民的財(cái)務(wù)需求，這就是我們堅(jiān)持的。”龔德雄強(qiáng)調(diào)，能力建設(shè)是鞏固資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展的長(zhǎng)期基礎(chǔ)，也是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)勤勉履職的重要保證，它是一項(xiàng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的系統(tǒng)的工程。能力建設(shè)不僅包括合規(guī)風(fēng)控能力、資產(chǎn)定價(jià)能力，還包括產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力、金融科技能力和專業(yè)銷售能力，這是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展內(nèi)生性動(dòng)力。

    買方的發(fā)展在于有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，絕非“同業(yè)信仰”“牌照信仰”。楊冰說(shuō)，資產(chǎn)管理的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別定價(jià)配置。準(zhǔn)確識(shí)別和防控風(fēng)險(xiǎn)，核心是求真務(wù)實(shí)，資管機(jī)構(gòu)要全程參與盡職調(diào)查、產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)行、投后管理和信息披露等整個(gè)產(chǎn)品周期，控制資產(chǎn)端核心資源，滿足資金端多樣化需求。

    談及行業(yè)轉(zhuǎn)型方向，東方證券資管合規(guī)總監(jiān)兼首席風(fēng)控官李云亮說(shuō)：“一是推進(jìn)權(quán)益類基金發(fā)展；二是把客戶利益放在首位，堅(jiān)持走主動(dòng)管理與創(chuàng)新發(fā)展之路，致力于將短期資金轉(zhuǎn)化為中長(zhǎng)期資金，縮小產(chǎn)品凈值與投資者收益之間的巨大差異；三是發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量，倡導(dǎo)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，引導(dǎo)理性投資，積極參與公司治理等。”

    與會(huì)代表還提出，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)堅(jiān)持“四個(gè)突出”，推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展。一是鼓勵(lì)推進(jìn)行業(yè)機(jī)構(gòu)差異化、專業(yè)化、特色化發(fā)展，落實(shí)“突出主業(yè)”“突出創(chuàng)新”要求。優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)，要有“大格局”“大視野”，當(dāng)好“領(lǐng)頭羊”，做好排頭兵，中小機(jī)構(gòu)更要差異化突圍，結(jié)合機(jī)構(gòu)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，清晰定位發(fā)展方向。二是進(jìn)一步壓實(shí)行業(yè)機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控主體責(zé)任，強(qiáng)調(diào)主動(dòng)合規(guī)、實(shí)質(zhì)合規(guī)意識(shí)。提升風(fēng)險(xiǎn)控制精細(xì)化能力，勤勉審慎開展業(yè)務(wù)，落實(shí)“突出合規(guī)”“突出穩(wěn)健”要求，強(qiáng)化提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、定價(jià)、處置能力，加強(qiáng)流程風(fēng)險(xiǎn)控制、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。三是圍繞投研專業(yè)能力建設(shè)，推動(dòng)完善長(zhǎng)短期結(jié)合的多元化激勵(lì)機(jī)制。

    主動(dòng)作為，前途光明。道路雖有曲折，但對(duì)于行業(yè)未來(lái)，機(jī)構(gòu)充滿信心。“中國(guó)由間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變是大勢(shì)所趨，不可逆轉(zhuǎn)。資產(chǎn)管理行業(yè)不可能被邊緣化，只會(huì)越來(lái)越走到舞臺(tái)中間。”與會(huì)代表堅(jiān)定地認(rèn)為。