隨著債市波動(dòng)加大，債市風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也在抬升。近日多只債基發(fā)布公告調(diào)整基金投資范圍，并變更國(guó)債期貨投資策略。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于債基投資上有替代性對(duì)沖方案、對(duì)沖有特定限制、系統(tǒng)建設(shè)成本高企等原因，國(guó)債期貨投資策略在債基投資中應(yīng)用并不廣泛，但對(duì)于部分量化對(duì)沖FOF，持有多頭或規(guī)模較大的債券指數(shù)型基金，基金規(guī)模大、久期長(zhǎng)、難以較快增減倉(cāng)的債券型基金都具有國(guó)債期貨投資策略的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，預(yù)計(jì)未來(lái)這一策略的應(yīng)用范圍會(huì)越來(lái)越大。

    多只債基變更

    “國(guó)債期貨”投資策略

    11月21日鵬華基金發(fā)布公告稱，鵬華豐茂、鵬華豐達(dá)、鵬華豐惠等3只債券型基金擬悉數(shù)調(diào)整投資范圍，新納入“國(guó)債期貨”為投資范圍。相應(yīng)的，“國(guó)債期貨投資策略”也新增為基金投資策略。

    所謂國(guó)債期貨投資策略，是指為有效控制債券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基金根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，以套期保值為目的，適度運(yùn)用國(guó)債期貨提高投資組合的運(yùn)作效率。具體在國(guó)債期貨投資時(shí)，基金將首先分析國(guó)債期貨各合約價(jià)格與最便宜可交割券的關(guān)系，選擇定價(jià)合理的國(guó)債期貨合約，其次考慮國(guó)債期貨各合約的流動(dòng)性情況，最終確定與現(xiàn)貨組合的合適匹配，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。

    北京一位期貨從業(yè)人士告訴記者，隨著期貨投資者和量化對(duì)沖投資策略資金的增長(zhǎng)，國(guó)債期貨合約的流動(dòng)性日益趨好，同時(shí)具備交易成本低、杠桿操作等特點(diǎn)，實(shí)際上對(duì)提高基金產(chǎn)品投資組合運(yùn)作效率，有效管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有積極作用。

    “國(guó)債期貨投資策略主要針對(duì)的是高波動(dòng)債市的對(duì)沖策略，也是債基的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。”北京一位績(jī)優(yōu)債基經(jīng)理稱，對(duì)于此前的老債基，多數(shù)并沒(méi)有把國(guó)債期貨納入投資范圍，現(xiàn)在發(fā)行的新產(chǎn)品多數(shù)將此品種納入了，近年來(lái)債市波動(dòng)加大，納入此策略對(duì)管理債市投資風(fēng)險(xiǎn)將增加更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。”

    不過(guò)招商招景純債基金在同日發(fā)布公告稱，將“國(guó)債期貨”剔除出投資范圍，投資策略中也刪除了“國(guó)債期貨投資策略”的字樣。

    20只債基配置國(guó)債期貨

    占比不足5%

    目前已經(jīng)有424只債券型基金將國(guó)債期貨納入投資范圍，但在實(shí)際操作中，僅有20只債基實(shí)際投資了國(guó)債期貨品種，真正運(yùn)用了這一策略的基金比例不足5%。

    數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，僅有嘉實(shí)、南方、鵬揚(yáng)等7家公募機(jī)構(gòu)旗下20只債券型基金資產(chǎn)配置中包含有期貨組合。其中，10年期國(guó)債期貨買單持倉(cāng)量為718手，合約市值為6.81億元；賣單持倉(cāng)量為26手，合約市值為2465.06萬(wàn)元；5年期國(guó)債期貨買單持倉(cāng)量為9手，合約市值為880.11萬(wàn)元，賣單為90手，合約市值為8801.1萬(wàn)元；2年期國(guó)債期貨賣單持倉(cāng)量為72手，合約市值為1.43億元。

    而從國(guó)債期貨品種在期貨市場(chǎng)的占比來(lái)看，這一投資品種也相對(duì)式微。

    根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公示數(shù)據(jù)，今年1月-10月，國(guó)債期貨累計(jì)成交總額為8.35億元，成交額在中金所占比為40.91%，但在整個(gè)期貨市場(chǎng)占比為4.87%，比去年同期還降低了2.69個(gè)百分點(diǎn)。從基金類型看，混合二級(jí)債基、中長(zhǎng)期純債基金是持有期貨組合的兩大基金類型，兩大類基金各占據(jù)半壁江山，其它細(xì)分類型的債基并沒(méi)有使用這一策略。

    談及公募運(yùn)用國(guó)債期貨投資策略較少的原因，北京上述績(jī)優(yōu)債基經(jīng)理分析：一是債基經(jīng)理對(duì)這一策略沒(méi)有培養(yǎng)起使用習(xí)慣，針對(duì)債市風(fēng)險(xiǎn)管理，主動(dòng)管理債基完全可以通過(guò)增減倉(cāng)等替代性方案直接規(guī)避掉個(gè)券的投資風(fēng)險(xiǎn)；二是公募使用國(guó)債期貨對(duì)沖有一定限制，只能使用對(duì)沖策略，不得獲利，這類要求也限制了工具使用的廣泛性；第三，期貨投資的系統(tǒng)建設(shè)成本也很高，如果在恒生系統(tǒng)增加期貨交易模塊，機(jī)構(gòu)投入成本會(huì)很高。

    “如果是普通股票系統(tǒng)增加新業(yè)務(wù)，新增費(fèi)用一般是三、五十萬(wàn)，而期貨模塊需要花費(fèi)二、三百萬(wàn)，這對(duì)對(duì)沖需求不大、并且有調(diào)倉(cāng)等替代性方案的中小公司而言，國(guó)債期貨的策略應(yīng)用自然會(huì)少一些。”該債基經(jīng)理認(rèn)為，隨著未來(lái)公募的大發(fā)展，各項(xiàng)基礎(chǔ)信息系統(tǒng)的完善以及各類型策略的充分運(yùn)用，預(yù)計(jì)國(guó)債期貨的投資策略的應(yīng)用范圍還會(huì)繼續(xù)增加。