本報(bào)記者 劉琪

    日前，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2025年第二季度例會(huì)。會(huì)議提出，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)處于合理水平。

    對(duì)于下階段貨幣政策的主要思路，2025年第二季度例會(huì)建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏。

    靈活把握貨幣政策節(jié)奏

    在貨幣政策基調(diào)上，2025年第二季度例會(huì)延續(xù)了“適度寬松”的提法。在下階段貨幣政策主要思路方面，相較于2025年第一季度例會(huì)“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息”的提法，2025年第二季度例會(huì)刪去了“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，增加了“靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏”的表述。

    對(duì)此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，主要原因是5月份降準(zhǔn)降息落地，當(dāng)前正處于政策觀察期。更重要的是，上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏強(qiáng)，近期再度實(shí)施降準(zhǔn)降息的迫切性不大。

    華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南認(rèn)為，貨幣政策在總量上保持寬松取向，以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求不足與外部不確定性，但貨幣政策操作的形式和節(jié)奏具有較高的靈活性。

    不過，業(yè)界普遍認(rèn)為，下半年仍有降準(zhǔn)降息的可能和空間。銀河證券研報(bào)分析，將“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏”，不代表三季度不會(huì)降準(zhǔn)降息。降息方面，當(dāng)前的實(shí)際利率依然顯著高于自然利率，仍需進(jìn)一步調(diào)降，預(yù)計(jì)下半年還會(huì)有1次至2次降息，總計(jì)調(diào)降政策利率20個(gè)基點(diǎn)至30個(gè)基點(diǎn)。降準(zhǔn)方面，預(yù)計(jì)下半年降準(zhǔn)幅度達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。

    王青預(yù)計(jì)，下半年央行還會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)降息，其中降息幅度可能達(dá)到30個(gè)基點(diǎn)，降準(zhǔn)幅度有可能達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)，這將引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下調(diào)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)內(nèi)生性融資需求。

    保持人民幣匯率穩(wěn)定

    匯率方面，2025年第二季度例會(huì)提出，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    周冠南認(rèn)為，4月份以來人民幣匯率由7.35附近逐漸升值至7.17附近，短期因美元指數(shù)走弱，人民幣匯率壓力相對(duì)有限。

    王青也認(rèn)為，二季度以來，受美元指數(shù)大幅下跌、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中偏強(qiáng)支撐，人民幣出現(xiàn)較為明顯的升值。綜合各方面因素，預(yù)計(jì)短期內(nèi)人民幣匯率將繼續(xù)處于穩(wěn)中偏強(qiáng)狀態(tài)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，4月份以來離岸人民幣對(duì)美元匯率上漲1.27%，在岸人民幣對(duì)美元匯率上漲1.14%。同期，美元指數(shù)下跌6.65%。此外，6月份以來，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率，以及人民幣對(duì)美元中間價(jià)三者間的價(jià)差明顯收斂。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，6月份以來，人民幣匯率呈現(xiàn)“低波動(dòng)+韌性強(qiáng)”的特征，并基本實(shí)現(xiàn)“三價(jià)合一”。這緣于美元指數(shù)趨勢(shì)性走弱、國(guó)內(nèi)基本面支撐和政策發(fā)力等因素。