本報記者 昌校宇

    上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將發(fā)布，中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云在接受《證券日報》記者專訪時表示，最關注GDP環(huán)比表現(xiàn)和經(jīng)濟恢復結(jié)構(gòu)兩方面數(shù)據(jù)。

    董忠云預測，一季度GDP環(huán)比增長僅為0.6%，明顯低于正常年份的同期水平，預計二季度有所修復。如果二季度GDP環(huán)比增長依然偏低，將壓低下半年和明年一季度的GDP同比增速，增加四季度和明年一季度的GDP同比低于6%的概率，這可能會觸發(fā)政策面穩(wěn)增長訴求的提升。

    就經(jīng)濟恢復結(jié)構(gòu)而言，董忠云認為，一方面是出口和地產(chǎn)的韌性能否繼續(xù)維持，二者是支撐我國經(jīng)濟疫情后復蘇的重要力量，但均面臨一定的走弱風險。另一方面是消費的恢復情況，如果消費恢復情況較好，將提升我國經(jīng)濟抵御外部風險的能力，為宏觀政策調(diào)控提供更大的空間。

    對于央行決定于7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，董忠云認為，降準不改變穩(wěn)健貨幣政策取向，基本符合市場的普遍預判?？梢钥吹?，雖然此次央行使用了全面降準，但“精準發(fā)力，加大對小微企業(yè)的支持力度”“支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新”“引導金融機構(gòu)積極運用降準資金加大對小微企業(yè)的支持力度”等提法依然體現(xiàn)了更加注重定向支持的含義。

    “應充分重視央行提出的‘此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作’這一表述，可能意味著降準已被央行視為‘常規(guī)操作工具’，降準的寬松含義進一步降低。”董忠云表示，在“常規(guī)操作”的情景下，未來MLF為更高頻的中期資金投放方式，降準屬于低頻操作，定期或不定期與MLF進行置換并向市場釋放流動性。由于降準是降低銀行負債成本的有效工具，因此在引導實體融資成本下降這一政策取向繼續(xù)維持的期間內(nèi)，將降準作為常規(guī)的基礎貨幣釋放工具有其合理性。

    董忠云預測，“年內(nèi)后續(xù)還有超3萬億元MLF到期，存在再次使用降準的可能性。”

    展望下半年，董忠云認為，目前我國疫苗接種速度較快，國內(nèi)疫情控制能力不斷得到驗證，我國在經(jīng)濟復蘇和政策調(diào)整節(jié)奏上都領先于西方國家，這為我國在全球疫情后復蘇階段爭取到了更多的主動權，使得我國政策能夠主要聚焦國內(nèi)，堅持“以我為主”的取向。當然，能否用好這一重要的機遇期至關重要。

    “目前，我國經(jīng)濟復蘇大概率已見頂。”董忠云預測，后續(xù)動能或逐步走弱，基數(shù)效應消退后，這為政策面采取一定的寬松措施，引導企業(yè)融資成本下降來緩和經(jīng)濟的下行提供了合理性，特別是中小微企業(yè)面臨的壓力較大，更加需要支持。但在支持短期經(jīng)濟復蘇的同時，還需更多關注外部壓力，以及國內(nèi)杠桿率、房地產(chǎn)、人口等結(jié)構(gòu)性問題的長期挑戰(zhàn)。

    “雖然目前全球的焦點是疫情、經(jīng)濟復蘇以及未來的刺激政策退出，但更長期的問題在于，疫情暴發(fā)以前，全球已進入經(jīng)濟增長動能乏力的狀態(tài)，主要經(jīng)濟體普遍面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、收入分配、人口結(jié)構(gòu)等多方面的問題，而這些問題經(jīng)過疫情的擾動后甚至進一步惡化。”董忠云認為，長遠來看，誰能最先解決自身的結(jié)構(gòu)性問題，從而激發(fā)長期發(fā)展?jié)摿φl將是勝者。

    就下半年宏觀調(diào)控走向，董忠云建議，應強調(diào)跨周期和長周期，通過穩(wěn)定可預期的貨幣政策維持合理充裕的流動性水平，為經(jīng)濟復蘇提供良好的基礎條件。同時，更多發(fā)揮財政政策在結(jié)構(gòu)性調(diào)整上的作用，強化對經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點改革領域的支持，追求短期穩(wěn)增長與長期調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險最大程度的統(tǒng)一，并發(fā)揮好我國行政能力優(yōu)勢，不斷強化在房地產(chǎn)、教育、生育等領域的改革力度。

    談及海外經(jīng)濟形勢和政策變化，董忠云建議，“重點關注兩個方面：一是疫情的變化，二是美國經(jīng)濟復蘇及貨幣政策調(diào)整情況”。

    董忠云介紹稱，目前全球疫情風險依然值得警惕，不過隨著疫苗接種的持續(xù)推進，疫情逐步受控依然是大概率的，對于歐美地區(qū)而言，預計后續(xù)疫情最多是影響經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏，而不會逆轉(zhuǎn)復蘇方向。在這種情況下，美聯(lián)儲貨幣政策邊際收緊只是時間問題。目前，美國勞動力市場復蘇不穩(wěn)定是制約美聯(lián)儲啟動Taper的主要因素，但預計勞動力供給問題能夠逐步改善，下半年美聯(lián)儲有望正式討論Taper并最早于年底啟動縮減進程。

    “對我國來說，近幾年外資流入規(guī)模大幅增加，中美股市、債市之間的關聯(lián)性增強以及我國金融體系中的潛在風險可能會導致美國流動性收緊在短期內(nèi)增大我國金融市場的波動”。董忠云認為，不過，長期的經(jīng)濟增長前景將為我國抵御外部沖擊提供較厚的“安全墊”。

（編輯 崔漫）