十九屆四中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于堅(jiān)持和完善中國特色社會(huì)主義制度推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問題的決定》指出，加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。2019年以來，伴隨著設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施，以及“深改12條”出臺(tái)，資本市場全面深化改革向縱深推進(jìn)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新鮮活力。

    向改革要活力

    2019年9月，全面深化資本市場改革工作座談會(huì)召開，“深改12條”出臺(tái)，為打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場明確了當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的改革路線圖。

    自去年11月5日在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制被正式提出，迄今已一年有余。截至11月5日，科創(chuàng)板46家公司已發(fā)行完畢并掛牌上市，發(fā)行市盈率總體合理，符合市場預(yù)期。接下來，優(yōu)化審核與注冊(cè)銜接機(jī)制，保持改革定力，總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制將成為資本市場改革的重點(diǎn)工作。

    明晰路線圖后，資本市場改革在11月步入了密集“施工”期，多項(xiàng)重磅內(nèi)容密集出臺(tái)。11月8日，再融資全面松綁，精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面，優(yōu)化非公開制度安排，創(chuàng)業(yè)板、主板、中小板和科創(chuàng)板均有受益。同時(shí)，市場期盼已久的新三板改革細(xì)則也出爐。證監(jiān)會(huì)當(dāng)天還宣布，啟動(dòng)擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，按程序批準(zhǔn)上交所和深交所上市滬深300ETF期權(quán)、中金所上市滬深300股指期權(quán)。多項(xiàng)規(guī)則本著市場化原則進(jìn)入征求意見階段，對(duì)市場關(guān)切作出進(jìn)一步回應(yīng)，并有望盡快得以完善和細(xì)化。

    “今年很多改革政策，都不是簡單地利好短期市場，而是撥亂反正，減少對(duì)市場的約束，發(fā)揮市場機(jī)制。這就是所謂完善資本市場基礎(chǔ)制度，讓市場發(fā)揮更大作用。隨之帶來的，必然是市場的分化，更多公司將因無人問津而被市場淘汰。”資深投行人士王驥躍對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

    在內(nèi)部改革蹄疾步穩(wěn)的同時(shí)，資本市場對(duì)外開放的節(jié)奏也在加快。截至三季末，北向資金凈流入已達(dá)2183.12億元，外資持有中國股票、債券規(guī)模分別達(dá)17685.54億元、21840.75億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。11月8日，MSCI正式宣布實(shí)施年內(nèi)納入A股擴(kuò)容的第三步，204只新增A股標(biāo)的將以20%的納入因子加入MSCI中國指數(shù)。此外，268只已進(jìn)入MSCI中國指數(shù)的A股在指數(shù)中的納入因子將從15%提升至20%。變動(dòng)將于11月26日收盤后生效。招商證券（06099）測算，此次擴(kuò)容將為A股帶來430億元人民幣被動(dòng)增量資金。

    挖掘經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)能

    十九屆四中全會(huì)指出，當(dāng)前面對(duì)的是國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多的復(fù)雜局面。這一復(fù)雜性在經(jīng)濟(jì)層面也有所反映。但是，隨著政策的微調(diào)預(yù)調(diào)，目前市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為，積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策將助力2020年中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型期，一些傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力如基建投資、出口以及房地產(chǎn)投資等開始逐步減弱。經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下降是必然的，但經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量在提升，受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)，如消費(fèi)、科技等會(huì)出現(xiàn)較明顯的回升。通脹雖有所抬升，但扣除掉豬肉影響后，核心CPI其實(shí)并不高。所以，經(jīng)濟(jì)增速見底跡象越來越明顯，現(xiàn)在應(yīng)是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的前期，后期的增長可能需要通過消費(fèi)來帶動(dòng)和刺激內(nèi)需、提高出口附加值及提振出口增速等。

    從三季度數(shù)據(jù)看，盡管下行壓力仍在，但經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不乏亮點(diǎn)。東方證券研報(bào)指出，三季度居民消費(fèi)性支出表現(xiàn)優(yōu)于收入增長，消費(fèi)支出對(duì)GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率為60.5%，前值60.1%，對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng)3.8%。國海證券研究所宏觀研究負(fù)責(zé)人樊磊表示，與二季度相比，三季度出口增速整體基本平穩(wěn)，對(duì)新興市場經(jīng)濟(jì)體出口的反彈相當(dāng)程度對(duì)沖了對(duì)美出口顯著下行的壓力。

    楊德龍表示，A股市場經(jīng)過長期調(diào)整，已經(jīng)具備發(fā)動(dòng)一波長牛慢牛行情的機(jī)會(huì)。國家對(duì)于資本市場的重視程度也在進(jìn)一步提升，資本市場的改革正在穩(wěn)步推進(jìn)，將逐步釋放新的活力。