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上市公司債務出清繞過“放風箏人”很難

2018-05-10 23:47  來源:證券日報 左永剛

    業(yè)內人士預測,隨著融資能力受限,地方政府未來實施救助的意愿將降低

    ■本報記者 左永剛

    “今年以來,債務問題的膨脹實際上與前幾年上市公司盲目擴張,大幅度舉債不無關系。”5月10日,川財證券研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時指出。近期,上市公司債券發(fā)生實質性違約和公開披露總體債務交替出現(xiàn),引發(fā)市場各方人士的關注。

    陳靂認為,要根治債務問題,就要在事前做好監(jiān)管審批工作,對上市公司資金籌集和運用做出良好規(guī)范。按照監(jiān)管規(guī)定,上市公司在債務兌付出現(xiàn)困難時有義務進行信息披露,及時向市場提示風險。

    對于如何防范和化解上市公司債務風險,陳靂坦言,“資本市場如果要做好自我保護,就更應當發(fā)揮好風險定價的職能,杜絕投機心理,不能對債務壓力巨大、回款困難盈利堪憂的企業(yè)存有過多幻想。”

    放風箏人不會主動迎“閃電”

    實際上,資本市場監(jiān)管層樂見個別上市公司完成債務出清,甚至完成退市。然而,上市公司因出現(xiàn)債券違約等債務危機時,對應的資產(chǎn)完成出清或公司退市,真正的阻力來源于地方政府。

    “見過主動放風箏去迎接‘閃電’的地方政府嗎?沒有,多數(shù)情況下其實都是被動接‘閃電’。”一位不愿具名的市場人士比喻說。由此可見,地方政府是存在嚴重債務問題上市公司完成退市的最大阻力,畢竟其背后連接著當?shù)氐亩愂铡⒕蜆I(yè)等民生問題。

    中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖近日在接受《證券日報》記者采訪時提到,“地方政府要認識到債務主體是上市公司,不是政府,政府可以幫助企業(yè)渡過難關,但絕不能反客為主,避免政府陷入債務漩渦。”

    “政府要充分發(fā)揮服務職能,創(chuàng)造條件或者平臺,讓企業(yè)、潛在投資者、銀行等其他利益相關者,共同討論解決債務的方式、方法,在互利共贏的基礎上達成協(xié)議,避免拉郎配等行為。”卞永祖建議,政府在有能力的情況下,還可以通過減免稅收、加大補貼等方式,救助企業(yè),促使企業(yè)能夠盡快走入正軌,也為企業(yè)債務緩解創(chuàng)造條件。

    “地方政府創(chuàng)造一定條件和平臺真正解決債務危機不能大包大攬,更不能兜底。”上述不愿具名人士指出。

    地方政府救助意愿或下降

    單純就債券違約事件來看,在此之前,地方政府在處理實質性違約事件中扮演著重要角色,地方政府出面創(chuàng)造條件協(xié)助推動再融資,進而消化違約事件,是過去債券市場上一種較為常見的解決路徑。

    但地方政府多救助對區(qū)域經(jīng)濟、金融環(huán)境影響較大的企業(yè),并且這些企業(yè)多符合政策導向,存在持續(xù)盈利和向好的可能等特點。

    一位來自國內評級公司的研究部門負責人在接受《證券日報》記者采訪時預測,隨著地方政府融資能力受限,預計地方政府未來實施救助的能力和意愿將降低,最終將會有選擇性地救助。

    在公司債券領域,監(jiān)管層正在不斷發(fā)出制定違約風險處置制度體系。2017年3月份,為加強對公司債券違約風險的防范應對,督促引導受托管理人做好公司債券違約風險的應急處置工作,保護投資者合法權益,證監(jiān)會同意中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布實施《公司債券受托管理人處置公司債券違約風險指引》,要求受托管理人制定公司債券違約風險處置應急管理制度,并對預計違約處置作出相應的要求。

    《證券日報》記者了解到,今年證監(jiān)會將持續(xù)完善債券市場的準入和日常監(jiān)管,推動信息披露質量的不斷提升。同時將建立健全市場化、法治化的債券違約風險處置機制,加強交易所債券市場流動性風險防控。

    目前,無論是上市公司爆出單個債券違約,亦或是整個公司爆發(fā)債務風險,多數(shù)上市公司都主動尋求地方政府或者倒逼地方政府給予救助。

    卞永祖認為,通過市場化方式解決債務風險是重要原則,同時還可以借鑒專業(yè)機構的意見??刹扇∈袌龌胧┌▊D股、引入新投資者或者增資配股等。

    陳靂認為,市場化救助方式還包括股權質押、資產(chǎn)拍賣處置、未來收益權再融資、兼并重組等。    

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