本報記者 毛藝融
2025年下半年展望成為近期市場關(guān)注的焦點之一。在近期外資機構(gòu)發(fā)布的展望中,“韌性”成為中國經(jīng)濟的關(guān)鍵詞。巴克萊銀行、高盛等多家國際巨頭均提到,中國消費與出口表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期,政策刺激效果顯現(xiàn)。
展望下半年,外資機構(gòu)普遍預(yù)期政策將持續(xù)加碼,中國資產(chǎn)的吸引力有望增強。隨著科技創(chuàng)新驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)升級(如AI、電動汽車)以及高股息公司進一步釋放增長潛力,中國股市的估值仍有提升空間。
宏觀政策效果顯現(xiàn)
高盛認為,中國經(jīng)濟短期增長韌性仍足,預(yù)計今年上半年中國GDP增速有望達到5.2%,且仍有上行空間。
巴克萊銀行認為,2025年以來,中國消費表現(xiàn)超預(yù)期,這得益于今年升級的“以舊換新”補貼政策效果超出預(yù)期,顯著帶動家電、通訊設(shè)備、文具和家具等品類的銷售增長。
汽車銷售持續(xù)強勁增長。巴克萊銀行認為,這主要得益于中國政府自2024年7月份起實施的最高2萬元舊車置換補貼。汽車銷量的持續(xù)復蘇已超出預(yù)期,這一趨勢有望在下半年延續(xù)。
出口方面數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)亮眼。“二季度出口保持強勁。”巴克萊銀行認為,許多中國出口商正將目光投向美國以外的市場,在歐洲、東盟或共建“一帶一路”國家中尋求更穩(wěn)定的買家。這一趨勢是支撐中國出口韌性的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)性因素之一。
展望下半年,巴克萊銀行預(yù)計,政府將加大力度促進消費,包括擴大以舊換新政策覆蓋品類,或?qū)⒀a貼范圍延伸至更多服務(wù)領(lǐng)域。
景順亞太區(qū)全球市場策略師趙耀庭表示,中國顯著加大了政策刺激力度,擴大了2025年的財政預(yù)算并放寬了貨幣政策。這些舉措已有效推動經(jīng)濟增長的改善,這在汽車銷售額、按揭貸款及零售額等關(guān)鍵指標中均有明顯體現(xiàn)。
科技股潛力進一步釋放
全球格局進一步分化,投資組合再平衡漸成趨勢,中國股票市場脫穎而出,成為重要選擇。趙耀庭提到,當前全球市場環(huán)境為投資者提供了契機,使其能夠?qū)⑼顿Y組合分散部署至不同地區(qū)及資產(chǎn)類別,從而有效降低風險。
盈利和估值也是關(guān)鍵因素。盈利方面,瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示,預(yù)計A股滬深300指數(shù)成份股的每股盈利或?qū)⒃?025年同比增長6%。
估值方面,孟磊表示,目前A股相對新興市場估值折價在12%到13%的水平。下半年來看,假設(shè)整體流動性環(huán)境偏向?qū)捤桑A(yù)計估值會有進一步小幅提升的空間。
科技領(lǐng)域的創(chuàng)新也愈發(fā)成為外資機構(gòu)衡量的重要因素。外資機構(gòu)普遍認為,中國資產(chǎn)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域展現(xiàn)出較強的吸引力。
富達國際認為,新興市場股市估值相對偏低,隨著中國在人工智能領(lǐng)域取得突破,為股票市場提供支撐,帶動整體新興市場向好。
“中國正在從世界工廠的角色轉(zhuǎn)型為全球科技創(chuàng)新者,這一趨勢將進一步釋放中國科技股的增長潛力。”富達國際全球多元資產(chǎn)投資管理相關(guān)負責人表示。
展望下半年,多重因素將為A股估值的結(jié)構(gòu)性重構(gòu)注入強勁動力。孟磊表示,從中期來看,有望推動A股市場估值重構(gòu)的催化劑包含三類:宏觀政策的進一步寬松、中長期資金的持續(xù)涌入以及全面的結(jié)構(gòu)性改革等。這些因素將逐步增強投資中國的吸引力,縮小A股估值的折價幅度。
高股息公司受關(guān)注
高股息公司備受外資機構(gòu)關(guān)注。在高盛研究團隊看來,投資者青睞那些優(yōu)先考慮股東回報的上市公司。相同情況下,企業(yè)用于派息、回購的現(xiàn)金總支出每高出10%,企業(yè)的估值也會高出14%。
高盛股票策略分析團隊發(fā)表的最新研報提出,中國上市公司在2024年向股東給予了前所未見的現(xiàn)金回報。高盛預(yù)計,2025年中國上市公司整體派息與回購額將分別達到3.0萬億元、0.6萬億元,同比分別增長10%、35%。
在密集調(diào)研之外,外資機構(gòu)也借道ETF積極買入中國資產(chǎn)。7月2日,華寶恒生港股通創(chuàng)新藥精選ETF發(fā)布的上市公告顯示,截至6月30日,外資巨頭巴克萊銀行位列該ETF第一大持有人,持有2000萬份。
在全球市場環(huán)境充滿不確定性的背景下,優(yōu)質(zhì)企業(yè)更具備在資本市場中生存并脫穎而出的能力。威靈頓投資管理相關(guān)負責人提到,優(yōu)質(zhì)企業(yè)的特征包括高股本回報率、低杠桿率以及穩(wěn)定的盈利表現(xiàn),這類股票在市場波動期間往往更具韌性。
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