本報記者 舒婭疆 見習記者 蒙婷婷

    近年來，隨著發(fā)債主體逐年增多，發(fā)債規(guī)模也逐漸擴大。據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月15日，2020年以來公司債券發(fā)行總規(guī)模為2.94萬億元，同比增長36.74%。規(guī)模擴大的同時，近期債券市場也頻頻出現(xiàn)違約現(xiàn)象。

    《證券日報》記者梳理了四川轄區(qū)上市企業(yè)發(fā)債情況，2020年以來已有4家企業(yè)發(fā)行可轉債，發(fā)債企業(yè)資產負債率均低于60%，四川轄區(qū)債券市場基本穩(wěn)健。此外，目前還有3家企業(yè)已發(fā)布可轉債預案，相關發(fā)行工作在穩(wěn)步推進中。

    四川轄區(qū)債券市場基本穩(wěn)健

    據(jù)東方財富chioce數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年以來，四川轄區(qū)已有4家A股上市公司發(fā)行的可轉債陸續(xù)上市，合計募集資金約61.59億元。2019年度，四川轄區(qū)亦有4家A股上市公司發(fā)行的可轉債上市交易，合計募集資金約108.4億元。不難看出，隨著企業(yè)融資渠道多樣化的拓展，公司債券尤其是可轉債，正逐漸成為上市公司直接融資的一種重要途徑。

    具體來看，四川轄區(qū)今年已發(fā)行上市可轉債的4家公司分別是新希望、康弘藥業(yè)、國光股份、華體科技，分屬于農林牧漁、醫(yī)藥生物、化工和電子四大行業(yè)。其中，新希望發(fā)行的40億元可轉債擬全部用于生豬養(yǎng)殖項目；國光股份將此次募集的3.2億元用于建設“年產2.2萬噸高效、安全、環(huán)境友好型制劑生產線搬遷技改項目”等3個項目。國光股份董事會秘書何頡在接受《證券日報》記者采訪時表示：“此次可轉債的發(fā)行，一方面是落實政府搬遷改造要求，另一方面也是滿足國光股份快速發(fā)展的需要。”

    某上市企業(yè)不愿具名內部人士告訴記者，“可轉債是一個很好的融資工具。今年初，公司發(fā)行可轉債高效地解決了在募投項目上資金的投入問題。目前，在法定時間內已觸發(fā)強制贖回條件并已進入贖回實施階段，企業(yè)相應負擔的資金使用成本很低。”

    值得一提的是，截至2020年11月20日，四川轄區(qū)今年還有新乳業(yè)、帝歐家居、新希望（年內第二次）等3只川股發(fā)布了可轉債預案，合計擬募集資金不超過107.18億元，目前相關發(fā)行工作正在有序推進中。

    發(fā)債企業(yè)資產負債率均低于60%

    《證券日報》記者注意到，據(jù)2020年第三季度報告顯示，在經營層面，今年前三季度，前述4家公司均實現(xiàn)了歸母凈利潤為正。其中，新希望在期內實現(xiàn)營業(yè)收入747.88億元，同比增長31.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤50.85億元，同比增長65.54%。在財務數(shù)據(jù)方面，上述4家今年發(fā)債的上市企業(yè)資產負債率均在60%以下，其中資產負債率最低的是國光股份。

    對于如何有效按期足額償付本息、履行債務責任，何頡告訴記者：“作為國內植物生長調節(jié)劑登記產品最多的企業(yè)，同時也是國內植物生長調節(jié)劑制劑銷售額最大的公司，國光股份在業(yè)內具有較強的競爭力。同時，公司產品銷售采取現(xiàn)款的方式結算，有較強的持續(xù)盈利能力、債券贖回、債券付息能力。此外，公司控股股東顏昌緒以其合法擁有的國光股份5400萬股股票作為質押資產對此次公司發(fā)行可轉債進行質押擔保，確保不發(fā)生違約。”

    據(jù)了解，2017年至2019年國光股份實現(xiàn)凈利潤分別為1.85億元、2.35億元、2.01億元，連續(xù)三年平均凈利潤超過2億元；經營活動產生的現(xiàn)金凈流量分別為1.92億元、1.54億元、2.16億元，連續(xù)三年為正。2020年前三季度，國光股份實現(xiàn)營業(yè)收入8.66億元，同比增長9.11%；實現(xiàn)凈利潤1.97億元，同比增長9.07%；經營活動產生的現(xiàn)金凈流量1.53億元，同比增長30%。深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤在接受《證券日報》記者采訪時表示，“就企業(yè)而言，打鐵還需自身硬，要加強自己的盈利能力以及提高資金的使用效率，才能有效保證按期足額償付本息、履行債務責任。”

    投資者如何規(guī)避信用債“雷區(qū)”？

    對于近期債券市場頻頻出現(xiàn)的違約現(xiàn)象。第三方研究機構透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清分析認為，一些發(fā)債主體為了制造高盈利能力、強償付能力的假象，往往會將一些自己對其控股力并不足夠強但卻足夠優(yōu)秀的“超級子公司”強行納入合并報表，以此來獲取極高的信用評級，但這些作為發(fā)債信用責任主體的母公司的個別報表數(shù)據(jù)卻可能十分難看，這為此類債券日后的信用違約埋下了較大的隱患。

    “違約現(xiàn)象損害了債券持有人的利益，給發(fā)債主體和社會都造成了不良影響。”國光股份董事會秘書何頡認為，為有效防范債券的違約風險，首先應從監(jiān)管層面上嚴把審核、審批關，加強動態(tài)監(jiān)管。其次，就企業(yè)自身而言則需要嚴格規(guī)范運作，防止不合理的資金占用，負債要適度。同時，控股股東、實際控制人也要遵守相關法律法規(guī)和監(jiān)管要求。

    那么，對投資者而言，又當如何規(guī)避信用債的“雷區(qū)”呢？況玉清分析道：“債券跟股票有著完全不同的投資邏輯。投資者需要注意的是，債券更看重現(xiàn)金流能力，現(xiàn)金流為正，即使虧損也不一定出事；但如果現(xiàn)金流持續(xù)為負，賬面盈利也可能出事。”

    龔濤告訴《證券日報》記者，“近期債券市場出現(xiàn)的頻繁違約現(xiàn)象背后，揭露的是國企、央企信用債的問題。這些違約背后充分說明國企、央企的信用債并不是剛性兌付的，投資者在投資債券市場特別是信用債市場時更加需要擦亮眼睛。”龔濤建議，就機構投資者而言，要充分了解信用債的使用用途，對發(fā)債企業(yè)的經營狀況、負債情況、盈利能力等多方面進行考察，或聘請專業(yè)機構進行調研。對于普通投資者而言，由于其自行甄別的能力和財力有限，可通過購買債券基金等方式解決。

（編輯 上官夢露）