證券時(shí)報(bào)記者 羅曼

    香港市場(chǎng)改革和突破的步伐從未停止。

    港交所行政總裁李小加此前在接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)回憶稱，如何與時(shí)任上交所理事長(zhǎng)的桂敏杰在茶館的餐巾紙上畫(huà)出了滬港通的雛形，從而實(shí)現(xiàn)了在人民幣資本項(xiàng)目管制環(huán)境下中國(guó)與世界資本市場(chǎng)互聯(lián)互通的突破，為兩地市場(chǎng)都注入了新的活力。

    2018年4月底，港交所進(jìn)行了25年來(lái)最大上市制度改革，允許同股不同權(quán)、未盈利生物醫(yī)藥、第二上市公司赴港上市，為香港市場(chǎng)注入新經(jīng)濟(jì)的DNA。伴隨著目前中概股回流熱潮，港股活躍排行榜前5名基本已全部變成內(nèi)資互聯(lián)網(wǎng)新貴。與此前金融地產(chǎn)股長(zhǎng)期霸榜不同，如今港股生態(tài)和結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。

    網(wǎng)易轉(zhuǎn)倉(cāng)

    或?yàn)榈谝簧鲜袖伮?/p>

    中概股回流已掀起序幕。今年6月，內(nèi)地兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭網(wǎng)易和京東陸續(xù)回港上市，吸引了眾人目光。短短兩年時(shí)間，共有91家新經(jīng)濟(jì)公司成功上市，累計(jì)集資超過(guò)3500億港元，占同期香港整個(gè)新股市場(chǎng)總?cè)谫Y額的一半以上。

    證券時(shí)報(bào)記者獲悉，今年首只回港上市的中概股網(wǎng)易上市沒(méi)多久，存托人匯豐已經(jīng)將18.6億股網(wǎng)易轉(zhuǎn)倉(cāng)至香港，方便投資者隨時(shí)將美股兌換成港股。按照6月29日收市價(jià)135港元計(jì)算，市值規(guī)模達(dá)到2511億港元。

    根據(jù)CCASS數(shù)據(jù)顯示，匯豐持股量自網(wǎng)易上市一直在不斷減少，這說(shuō)明已經(jīng)有投資者開(kāi)始不斷將所持美股轉(zhuǎn)換成港股。中泰國(guó)際（香港）分析師顏招駿向記者表示，網(wǎng)易此舉可能是為將香港作第一上市地鋪路。

    換言之，第二上市中概股在港成交額需占港美總成交額55%，才會(huì)視為在港第一上市。一旦將香港作為第一上市地，那么網(wǎng)易就需要遵循港交所的相關(guān)上市規(guī)定。

    “今次以科創(chuàng)企業(yè)為主的中概股回流，無(wú)疑將改變港股過(guò)去金融地產(chǎn)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)格局，”耀才證券研究部總監(jiān)植耀輝向證券時(shí)報(bào)記者表示，“中概股回流對(duì)港股生態(tài)的改變具有相當(dāng)大的意義，雖然港股近年積極吸引更多新科技公司上市，但內(nèi)地大型科技股早已美國(guó)上市，因此如何吸引優(yōu)質(zhì)中概股回歸，一直是港交所的一個(gè)大目標(biāo)。后續(xù)還將有更多中概股回流，可以預(yù)期科技類板塊將成為港股未來(lái)主流之一。”

    新經(jīng)濟(jì)霸榜港股活躍榜

    伴隨目前中概股回流港股熱潮，港股活躍股排行榜前5名基本已經(jīng)變?yōu)閮?nèi)資互聯(lián)網(wǎng)新貴，與此前金融、地產(chǎn)股長(zhǎng)期霸榜不同，港股交投生態(tài)正在發(fā)生變化。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，6月以來(lái)日均成交額排名前五的分別是騰訊控股、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、阿里巴巴、京東和中國(guó)平安，日均成交額分別為95億港元、62.5億港元、52.24億港元、35.9億港元、29.4億港元，前五大活躍個(gè)股6月日均成交額占據(jù)港股總成交額的26%。除了中國(guó)平安以外，其余4家都屬于內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

    而排名前十的活躍個(gè)股，內(nèi)資企業(yè)占據(jù)8席，除上述5只個(gè)股以外，還包括中芯國(guó)際、網(wǎng)易和小米集團(tuán)，剩余兩席位分別是港交所和友邦保險(xiǎn)，而前十大活躍個(gè)股占港股總成交額的37%。

    而在此之前無(wú)論是前五大活躍個(gè)股還是前十大活躍個(gè)股，銀行金融股占據(jù)半壁江山。

    事實(shí)上，板塊結(jié)構(gòu)變化也極大刺激了市場(chǎng)交易情緒。2016年港交所成交額跌落谷底，全年成交僅16.3萬(wàn)億港元，日均成交額664億港元，總市值24.45萬(wàn)億港元，到了2018年港交所成交額達(dá)到26.4萬(wàn)億港元，日均成交達(dá)1074億港元，總市值為29.9萬(wàn)億港元，截至2020年前5個(gè)月，港股總成交額達(dá)11.7萬(wàn)億港元，日均成交額再創(chuàng)新高，達(dá)1160億港元。

    “與香港本地投資者相比，中國(guó)內(nèi)地投資者的活躍度和換手率更高，推高了港股市場(chǎng)尤其是新經(jīng)濟(jì)港股的交投，研究顯示，2020年5月底港股通投資者交易量已進(jìn)一步提升至香港市場(chǎng)總交易量的17.4%。”華興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師龐溟稱。

    龐溟表示，受惠于恒生指數(shù)的優(yōu)化，港交所上市新規(guī)以及越來(lái)越多新經(jīng)濟(jì)公司在港上市，新經(jīng)濟(jì)公司在香港市場(chǎng)的市值占比在過(guò)去2年內(nèi)已經(jīng)由23%上升至26%，預(yù)計(jì)這一比例有望在未來(lái)5年間進(jìn)一步上升至30%~35%，這一過(guò)程中，資金有望持續(xù)追捧新經(jīng)濟(jì)成份股票。

    證券時(shí)報(bào)記者整理數(shù)據(jù)，截至目前，有24家企業(yè)即將在香港IPO上市，除了Hygieia、MBV、德合集團(tuán)分別來(lái)自新加坡、馬來(lái)西亞、中國(guó)香港外，剩下的21家全部來(lái)自內(nèi)地，其中主要以醫(yī)療健康、生物科技、TMT、教育為主。

    港交所生物科技

    已初步形成氣候

    如今港交所已成全球第二大生物科技公司交易中心。讓資本與生物科技在香港碰撞，繼而讓香港成為全球性的生物科技中心，這是李小加在互聯(lián)互通、放開(kāi)同股不同權(quán)公司上市之后的又一宏偉目標(biāo)。

    截至目前，香港市場(chǎng)共有超過(guò)140家醫(yī)療健康公司上市，總市值超過(guò)1.8萬(wàn)億港元，較上市新規(guī)生效前的2018年4月增長(zhǎng)70%。其中包括18家未有收入的生物科技公司成功在港上市，集資額達(dá)446億港元，占總募資額約7.3%，部分公司再進(jìn)行增發(fā)，額外集資270億港元。此外，還有歐康維視生物、海普瑞藥業(yè)、永泰生物等3家生物醫(yī)藥科技公司正處于IPO招股階段。

    據(jù)記者了解，生物醫(yī)療相關(guān)領(lǐng)域是目前資本爭(zhēng)先搶奪的稀有資源，康方生物和沛嘉醫(yī)療發(fā)行后都獲得了個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的超額認(rèn)購(gòu)，超額規(guī)模分別達(dá)到了600倍和1000倍，甚至有投行在企業(yè)IPO后，仍在尋求企業(yè)持續(xù)融資帶來(lái)的機(jī)會(huì)。此外，IPO招股已經(jīng)結(jié)束的康方生物和海吉亞在認(rèn)購(gòu)階段，部分券商因?yàn)橥顿Y者認(rèn)購(gòu)太過(guò)火爆導(dǎo)致額度不足而提前關(guān)閉申購(gòu)渠道。

    據(jù)悉，港交所4月底刊發(fā)有關(guān)未有盈利生物科技公司新指引材料，提及有關(guān)公司應(yīng)考慮在上市文件中加強(qiáng)披露內(nèi)容，包括產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)及目標(biāo)市場(chǎng)，與主管當(dāng)局溝通內(nèi)容等。

    港交所上市部首次公開(kāi)招股審查助理副總裁藍(lán)柏齡指出，生物科技板塊發(fā)展日新月異，人類未來(lái)或要面對(duì)新型疾病及全新治療技術(shù)，港交所有必要思考潛在監(jiān)管模式的改變，更新指引為準(zhǔn)發(fā)行人及市場(chǎng)提供更清晰的上市及披露規(guī)定。

    值得一提的是，雖然港股生物科技已成氣候，但目前未有盈利生物科技公司成交仍然偏低，對(duì)此，恒指公司董事兼研究及分析主管黃偉雄在接受記者采訪時(shí)表示，主要還是投資者難以評(píng)估公司的市盈率計(jì)算估值。“要評(píng)估這一類公司的估值，投資者需要了解公司成功研發(fā)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，以及產(chǎn)品未來(lái)可為公司帶來(lái)多少增長(zhǎng)，但一般散戶不是科研專才，要加強(qiáng)教育才能帶動(dòng)成交量上升。”

    指數(shù)成份股重大變革

    恒指失真一直被市場(chǎng)詬病。龐溟在接受記者采訪時(shí)表示，超過(guò)50年歷史的香港恒生指數(shù)，由于成份股中近半為金融股，另有約一成為地產(chǎn)股，恒指盈利增長(zhǎng)潛力有限，估值水平承壓，在過(guò)去十年，恒指升幅僅為18%，年復(fù)合增長(zhǎng)率低至1.7%，大幅跑輸處于大牛市的美股道瓊斯工業(yè)指數(shù)同期的160%的升幅，反觀全球投資者近年趨之若鶩的新經(jīng)濟(jì)股票，騰訊自2008年6月納入恒指以來(lái)，股價(jià)累計(jì)升逾4倍，近日更是連創(chuàng)新高。

    5月18日，恒指公司正式?jīng)Q定，將把同股不同權(quán)公司及第二上市公司納入恒生指數(shù)及恒生國(guó)企指數(shù)選股范疇。此外，恒生指數(shù)公司將在8月份的指數(shù)檢討開(kāi)始，對(duì)恒生指數(shù)及恒盛中國(guó)企業(yè)指數(shù)實(shí)施變動(dòng)，也即是說(shuō)，屆時(shí)阿里巴巴、美團(tuán)、小米都有望納入恒指以及恒生國(guó)企指數(shù)，同時(shí)也意味著這些股票將有機(jī)會(huì)納入港股通。

    耀才證券執(zhí)行董事兼行政總裁許繹彬向記者表示，“同股不同權(quán)確實(shí)為各地著名的交易所帶來(lái)無(wú)限商機(jī)，若此類股份被納入不同類型的恒指成份股，對(duì)中概股回港上市也能帶來(lái)一定刺激，香港無(wú)論在法制及集資途徑方面，均比其他地方更為嚴(yán)謹(jǐn)及種類繁多，正因如此，香港的股票市場(chǎng)才不斷吸引外資來(lái)港投資。”