本報記者 吳珊

    2月24日，A股三大指數(shù)震蕩走低，連續(xù)第3個交易日收跌，上證指數(shù)、深證成指分別跌破3600點、15000點大關(guān)，創(chuàng)業(yè)板指跌幅一度超過4%險守3000點。兩市成交額達到10639億元，為春節(jié)后連續(xù)第5個交易日站在萬億元以上。

    沃隆創(chuàng)鑫投資基金經(jīng)理黃界峰在接受《證券日報》記者采訪時表示，一方面隨著節(jié)后資金回流，以及大量新發(fā)基金逐步流入市場，使得A股成交較節(jié)前明顯放大，另一方面近期資金調(diào)倉換股動作明顯，同樣加劇了成交量放大。

    事實上，隨著A股市場展開自發(fā)的良性調(diào)整，“分化”、“復(fù)蘇”、“逆襲”這三大關(guān)鍵詞正勾勒出目前暗流涌動的結(jié)構(gòu)性行情。

    分化：調(diào)倉博弈激烈

    隨著“白酒股持續(xù)走低”、“基金大跌”等接連沖上熱搜，市場短期正嘗試對此前抱團風(fēng)格進行切換的觀點漸趨一致。

    可以看到，2月24日，28個申萬一級行業(yè)中，僅有家用電器、房地產(chǎn)、國防軍工等3個行業(yè)實現(xiàn)逆市上漲，前期熱門領(lǐng)域食品飲料、有色金屬、電氣設(shè)備、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物等板塊跌幅均在3%以上。

    富榮基金研究部總監(jiān)郎騁成在接受《證券日報》記者采訪時表示，行情演繹到當(dāng)前位置下，部分熱門行業(yè)的結(jié)構(gòu)性估值偏高，市場對流動性變化甚至流動性預(yù)期的變化開始高度敏感。國內(nèi)方面，近期央行連續(xù)回籠資金，疊加春節(jié)假期前后資金需求量的短期波動，資金面整體呈現(xiàn)偏緊的趨勢；海外方面，直到鮑威爾在2月23日晚間講話之前，美債利率急劇攀升，從年前不到1%上漲到1.39%以上，維持數(shù)月的低利率環(huán)境下，通脹帶來的壓力信號十分顯著，美股市場納指也進入了深度回調(diào)。盡管鮑威爾的表態(tài)再次明確了美聯(lián)儲對寬松政策的維持和對通脹的容忍，受此影響，2月23日美股市場盤中也呈現(xiàn)了反彈趨勢，但是，截至目前市場依然充滿爭論和不確定性，部分觀點依然認為美聯(lián)儲偏鴿的表態(tài)僅僅是為了緩和近期美債上漲所帶來的市場的恐慌。

    此外，2月24日午間香港財政司擬上調(diào)港交所股票交易印花稅，交易成本的上升從情緒上打擊了南下資金的投資情緒，北上資金當(dāng)日也從凈流入30億元以上回落到凈流出6.73億元。受上述因素影響，A股此前受益于流動性而享有估值溢價的相關(guān)行業(yè)在2月24日出現(xiàn)深度回調(diào)。

    復(fù)蘇：經(jīng)濟活力構(gòu)筑基礎(chǔ)

    牛年春節(jié)黃金周，中國百姓的消費力十足，展現(xiàn)了強勁的經(jīng)濟活力。據(jù)中國商務(wù)部監(jiān)測，2月11日至2月17日，全國重點零售和餐飲企業(yè)創(chuàng)造了約8210億元的銷售額，同比去年春節(jié)黃金周增長28.7%，比2019年春節(jié)黃金周增長4.9%。

    此外，31省份2021年經(jīng)濟增長目標(biāo)近日陸續(xù)公布，大部分省份設(shè)定的2021年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速目標(biāo)在6%以上。專家分析，中國經(jīng)濟有基礎(chǔ)延續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢。

    黃界峰告訴記者，當(dāng)前影響A股市場走勢的因素主要包括宏觀流動性及全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程兩方面，由于市場預(yù)期美聯(lián)儲或提前收緊流動性，因此前期累計漲幅較大、估值過高的部分個股將面臨嚴重拋壓；受益經(jīng)濟快速復(fù)蘇的順周期、低估值的板塊將持續(xù)受到資金的青睞；此外，受益于“十四五”規(guī)劃的新能源、軍工和科技細分領(lǐng)域，在估值回歸合理區(qū)間后，依然會有所表現(xiàn)。

    安信證券首席策略分析師陳果也繼續(xù)強調(diào)，A股牛市沒有結(jié)束，即使流動性預(yù)期最糟糕情景在3月底開始，一季報行情時也會有一波像樣的反彈行情。

    逆襲：局部品種反擊

    短期資金面和情緒面以及消息面的擾動不會改變市場的主要邏輯。僅從2月24日來看，仍有2071只個股實現(xiàn)逆市上漲，占可交易個股總數(shù)的比例為49.60%，其中，77只個股強勢漲停。

    基于戰(zhàn)略防御情緒逐漸占據(jù)主導(dǎo)，資金配置開始向中小盤價值成長下沉。截至2月24日收盤，全部A股平均總市值為206.43億元，上述77只漲停股中，有73只個股最新總市值低于這一水平，占比94.81%。股票價格方面，低價股也開始受到青睞，上述77只漲停股中，有73只個股最新收盤價低于A股均價（23.25元），占比超九成。

    私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理夏風(fēng)光在接受《證券日報》記者采訪時表示，節(jié)后幾個交易日，市場的關(guān)注重點在于通脹預(yù)期的抬頭。一旦通脹超預(yù)期高位，則貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性會大大提前。流動性收縮的預(yù)期可能對節(jié)后的市場形成了比較大的壓制。觀點出現(xiàn)分化后，落實在策略上，肯定有提前離場的資金，這部分資金主要是在兌現(xiàn)利潤，所以前期抱團股跌勢居前。其實隔夜美股也出現(xiàn)了先大跌后企穩(wěn)的走勢。我們判斷在目前的宏觀態(tài)勢下，貨幣政策和通脹都暫時不會有太大的變化，目前市場博弈的還是在情緒上。

    “A股市場在充分消化估值后，將重拾結(jié)構(gòu)化行情。”君創(chuàng)基金投資總監(jiān)商維嶺在接受《證券日報》記者采訪時表示，我認為長周期角度來看，未來三年主要的投資機會集中在品牌消費升級資產(chǎn)、科技效率資產(chǎn)、優(yōu)勢產(chǎn)能輸出資產(chǎn)等三大類別。投資者應(yīng)著眼于，景氣行業(yè)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、關(guān)注資產(chǎn)的核心競爭力、自身護城河、品牌力、產(chǎn)品力、服務(wù)力等內(nèi)核驅(qū)動因素，減少博弈思維。相比于股價，我們更關(guān)注于資產(chǎn)能否持續(xù)的創(chuàng)造價值。

    表：2月24日77只漲停股一覽

    制表：吳珊

（編輯 喬川川 策劃 張穎）