本報(bào)記者 吳曉璐

    6月18日，在第十二屆陸家嘴論壇上，上海證券交易所理事長(zhǎng)黃紅元表示，科創(chuàng)板目前亟待解決的短板問(wèn)題，就是要鼓勵(lì)引導(dǎo)長(zhǎng)期投資者參與科創(chuàng)板。下一步，上交所將配合證監(jiān)會(huì)積極研究推出鼓勵(lì)、吸引中長(zhǎng)期投資者的制度，如對(duì)真正采取長(zhǎng)期策略的機(jī)構(gòu)投資者建立公開(kāi)備案名單。

    科創(chuàng)板建設(shè)有四大進(jìn)步

    黃紅元表示，開(kāi)板一年來(lái)，科創(chuàng)板建設(shè)工作取得了一些可喜的進(jìn)步。一是支持科技創(chuàng)新的成效初步顯現(xiàn)?？苿?chuàng)板包容性明顯提高，上市標(biāo)準(zhǔn)與納斯達(dá)克、港交所等國(guó)際領(lǐng)先交易所相似，對(duì)集成電路、高端裝備、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的資金導(dǎo)流和產(chǎn)業(yè)扶持作用初步發(fā)揮?？苿?chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)明確，未盈利、紅籌、不同投票權(quán)架構(gòu)等過(guò)往只能在海外上市的公司，科創(chuàng)板均能提供服務(wù)。

    二是試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)落地。審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、程序、進(jìn)程、結(jié)果公開(kāi)透明。以信息披露為核心，全公開(kāi)、問(wèn)詢(xún)式、電子化、分行業(yè)的審核工作特點(diǎn)，壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)把關(guān)責(zé)任的監(jiān)管要求，初步得到市場(chǎng)認(rèn)可。目前從企業(yè)申請(qǐng)受理到完成注冊(cè)平均用時(shí)5個(gè)多月，審核效率明顯高于其他板塊。

    三是關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。投資者適當(dāng)性機(jī)制，“保薦+跟投”的利益約束機(jī)制，以機(jī)構(gòu)投資者為主體的定價(jià)配售機(jī)制，充分博弈的交易機(jī)制，多空平衡的兩融機(jī)制，異常交易標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)，從投資者需求出發(fā)突出重大性、有效性的信息披露監(jiān)管，有力保障了發(fā)行、交易平穩(wěn)運(yùn)行。

    四是市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，交易活躍度較為理想，投資者行為較為理性，交易秩序良好。

    黃紅元表示，下一步，要更多從長(zhǎng)期視角研究推出深化改革的措施，確?？苿?chuàng)板行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

    鼓勵(lì)引導(dǎo)長(zhǎng)期投資者參與科創(chuàng)板

    談及上交所對(duì)發(fā)展科創(chuàng)板長(zhǎng)期投資的思考時(shí)，黃紅元表示，從制度供給的角度看，科創(chuàng)板目前亟待解決的短板問(wèn)題，也是國(guó)際最佳實(shí)踐中反映出的有效經(jīng)驗(yàn)，就是要鼓勵(lì)引導(dǎo)長(zhǎng)期投資者參與科創(chuàng)板。

    黃紅元表示，從境外經(jīng)驗(yàn)看，股票市場(chǎng)投資者大致可以分為三類(lèi)：第一類(lèi)是短期方向型交易者。第二類(lèi)是中長(zhǎng)期價(jià)值型投資者。此外，還有一定比例的套利型投資者。

    “應(yīng)該講，這三類(lèi)投資者對(duì)市場(chǎng)而言都是必不可少的。”黃紅元表示，國(guó)際上不少專(zhuān)家認(rèn)為，均衡合理的投資者結(jié)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)發(fā)展非常重要，一般認(rèn)為，中長(zhǎng)期投資者的市值占比超過(guò)一半，交易量占比約三分之一，屬于比較合理的情形。

    黃紅元表示，研究境外長(zhǎng)期資金在股票市場(chǎng)上的投資行為，可以發(fā)現(xiàn)三大特點(diǎn)：一是采取逆周期投資操作，從而客觀上有利于二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。二是通過(guò)參與新股發(fā)行定價(jià)和配售，有效支撐了常態(tài)化的市場(chǎng)融資功能。三是通過(guò)參與公司治理，提升上市公司質(zhì)量。OECD國(guó)家養(yǎng)老金等境外長(zhǎng)期資金的管理實(shí)踐說(shuō)明：長(zhǎng)期投資在推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、公司選優(yōu)、提高市場(chǎng)定價(jià)效率及上市公司質(zhì)量等方面具有不可或缺的重要作用。

    “總體上看，A股市場(chǎng)上的長(zhǎng)期投資還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。”黃紅元表示，首先是中長(zhǎng)期資金不足；其次是中長(zhǎng)期資金未進(jìn)行長(zhǎng)期投資，沒(méi)有在資金來(lái)源、投資策略、持倉(cāng)周期、績(jī)效考核等方面體現(xiàn)出長(zhǎng)期性特征，交易行為短期化，波段式操作比較多，總體表現(xiàn)出短期方向型交易者的行為特點(diǎn)。

    計(jì)劃對(duì)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)“白名單”

    黃紅元表示，平衡的投資者結(jié)構(gòu)對(duì)于科創(chuàng)板改革非常重要。只有在投資者結(jié)構(gòu)平衡、合理的前提下，資金參與規(guī)模的增長(zhǎng)才能提供可持續(xù)、高質(zhì)量的融資功能和持續(xù)的良好投資機(jī)會(huì)。中國(guó)市場(chǎng)并不缺少資金，但缺少真正做長(zhǎng)期投資的“長(zhǎng)錢(qián)”?？苿?chuàng)板希望引入真正的中長(zhǎng)期資金進(jìn)行長(zhǎng)期投資，因此，上交所進(jìn)行了如下一些嘗試：

    一是推動(dòng)改善投資者結(jié)構(gòu)?？苿?chuàng)板對(duì)個(gè)人投資者設(shè)置了一定的適當(dāng)性門(mén)檻，既是保護(hù)投資者利益，客觀上也有利于促進(jìn)個(gè)人投資者成為中長(zhǎng)期投資者，把短錢(qián)匯聚成長(zhǎng)錢(qián)。

    二是讓機(jī)構(gòu)投資者更好發(fā)揮作用?？苿?chuàng)板網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行的基本比例是2：8，回?fù)芎笞疃嗫勺兂?：6；開(kāi)板初期網(wǎng)下部分不低于50%優(yōu)先向六類(lèi)中長(zhǎng)期資金配售?？苿?chuàng)板自律委倡議，對(duì)獲配售的中長(zhǎng)期資金隨機(jī)抽取10%并鎖定6個(gè)月，促使其以長(zhǎng)期投資策略指導(dǎo)定價(jià)投資。

    三是優(yōu)化大股東、IPO前的老股東減持“批發(fā)+零售”機(jī)制，探索有效應(yīng)對(duì)減持問(wèn)題的市場(chǎng)化路徑?？苿?chuàng)板上市公司的大股東、老股東今后可以采用向中長(zhǎng)期資金網(wǎng)下詢(xún)價(jià)、配售等新的減持方式，可為長(zhǎng)期投資者留下業(yè)務(wù)接口。

    黃紅元表示，下一步，上交所將配合證監(jiān)會(huì)積極研究推出鼓勵(lì)、吸引中長(zhǎng)期投資者的制度。條件具備后，擬通過(guò)自愿安排或承諾等方式，對(duì)真正采取長(zhǎng)期策略的機(jī)構(gòu)投資者建立公開(kāi)備案名單，使其在發(fā)行詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售過(guò)程中發(fā)揮更大作用，獲得更多的機(jī)會(huì)，并自愿承擔(dān)長(zhǎng)期投資的相應(yīng)責(zé)任，推動(dòng)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)逐步趨于合理。

    “我們熱切歡迎更多中長(zhǎng)期資金參與科創(chuàng)板并進(jìn)行長(zhǎng)期投資，成為特定意義上的長(zhǎng)期投資者，支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展并分享其長(zhǎng)期發(fā)展的紅利，推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性、波動(dòng)性、平穩(wěn)度與市場(chǎng)功能相匹配。”黃紅元如是說(shuō)。

（編輯 李波）