市場化法治化加速推進(jìn) 資本市場改革駛?cè)肟燔嚨?/h1>

2019-07-01 06:21  來源：證券時報

    “規(guī)范，透明，開放，有活力，有韌性”是資本市場發(fā)展和改革的方向和要求。去年底召開的經(jīng)濟(jì)工作會議對資本市場著墨頗多，包括要提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長期資金進(jìn)入，推動在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地等。

    站在半年的時間節(jié)點回顧，以科創(chuàng)板和注冊制領(lǐng)銜的資本市場改革正在加速，市場化和法治化進(jìn)一步深化，交易制度進(jìn)一步完善，對外開放的腳步更加堅定，增量和存量改革齊頭并進(jìn)，完善著資本市場的方方面面。

    市場化進(jìn)一步深化

    市場化是資本市場改革的根本方向，在改革向縱深發(fā)展的當(dāng)下，有必要進(jìn)一步梳理市場化的邏輯。何謂市場化，“市場化就是要發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，做到平等競爭無歧視、進(jìn)入退出無障礙，避免對股市進(jìn)行不必要的行政干預(yù)。”國務(wù)院副總理劉鶴在陸家嘴論壇上給出了這樣的表述。今年以來，以科創(chuàng)板和注冊制領(lǐng)銜，增量帶動存量，資本市場在市場化改革的道路上蹄疾步穩(wěn)。

    截至6月30日，科創(chuàng)板受理企業(yè)已有141家，其中111家進(jìn)入已問詢狀態(tài)，6家企業(yè)注冊生效，1家中止審核。首發(fā)上市申請獲上市委審議通過的企業(yè)數(shù)量已有31家。自去年11月初，將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的消息公開，相關(guān)籌備工作即緊鑼密鼓向前推進(jìn)。僅兩個多月時間，一系列規(guī)則即告落地。3月22日，首批共9家受理企業(yè)公布，6月13日，科創(chuàng)板正式開板，多層次資本市場建設(shè)更進(jìn)一步。

    從設(shè)立初衷、制度設(shè)計和注冊審核情況來看，科創(chuàng)板都意在引導(dǎo)資源向市場調(diào)配的方向流動，補齊當(dāng)前資本市場服務(wù)科技企業(yè)不足的短板，引導(dǎo)資本更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，更好地發(fā)揮資本市場在金融運行中“牽一發(fā)而動全身”的作用。尤其是在市場運行方面，科創(chuàng)板建立了更加市場化的交易機(jī)制，將漲跌幅限制提升至20%且在新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，提高每筆最低交易股票數(shù)量，調(diào)整融資融券標(biāo)的股票的篩選標(biāo)準(zhǔn)，引入盤后固定價格交易方式。這些特有的交易機(jī)制與中央經(jīng)濟(jì)工作會議關(guān)于完善交易制度的部署一脈相承，在切實保障市場流動性，有效提高定價效率，促進(jìn)市場價格形成機(jī)制等方面更好地發(fā)揮作用，保證市場平穩(wěn)運行。

    科創(chuàng)板打開了資本市場深化改革的空間，針對存量市場的基礎(chǔ)性制度改革也在推進(jìn)。6月20日，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，擬支持符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，擬恢復(fù)重組上市配套融資，擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤”指標(biāo)。中信建投策略分析師張玉龍表示，并購重組的放松有利于提升上市公司質(zhì)量，繁榮資本市場。一些原本經(jīng)營價值較差的公司可能迎來新生，特別對于國有企業(yè)，相關(guān)子公司的資產(chǎn)注入，可以提升上市公司的質(zhì)量。對于創(chuàng)業(yè)板的殼公司，一旦資產(chǎn)注入，將極大地提升創(chuàng)業(yè)板質(zhì)量，帶動創(chuàng)業(yè)板整體估值上升。

    更好的市場化機(jī)制要求在把好入口關(guān)的同時暢通出口關(guān)。5月11日，證監(jiān)會主席易會滿明確表示，要探索創(chuàng)新退市方式，實現(xiàn)多種形式的退市渠道。對嚴(yán)重擾亂市場秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅決退市、一退到底，促進(jìn)“僵尸企業(yè)”“空殼公司”及時出清。5月17日，滬深交易所決定，依法依規(guī)對*ST海潤、*ST上普、*ST華澤、*ST眾和4家公司的股票實施終止上市。“退市常態(tài)化”不再是一句口號。

    法治化進(jìn)程加快

    去年底，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室召開的資本市場改革與發(fā)展座談會上曾有這樣的表述，“中央明確提出，要建立市場化、法治化的資本市場，金融部門要加緊行動。”近日，劉鶴在陸家嘴論壇上表示，法治化就是要建立健全資本市場制度規(guī)則的“四梁八柱”，做到有法必依、違法必究，使監(jiān)管等司法部門形成合力，嚴(yán)厲打擊違法等行為，依法保護(hù)投資者利益。

    證監(jiān)會首席律師焦津洪表示，當(dāng)前資本市場法治建設(shè)最急迫的任務(wù)是加快證券法、公司法以及刑法等法律的修訂，為按照黨中央的部署正在實施一系列資本市場重大改革和開放，提供強(qiáng)有力和持久的法律保障。今年上半年，《證券法》修訂草案迎來“三讀”，加大了對資本市場功能違法違規(guī)行為的懲處力度，最高法發(fā)布《關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革提供司法保障的若干意見》，“兩高”發(fā)布司法解釋懲治操縱市場、“老鼠倉”，這些措施瞄準(zhǔn)的均是資本市場的痼疾沉疴，為后續(xù)改革工作的推進(jìn)保駕護(hù)航。

    隨著“三讀”的進(jìn)行，《證券法》離修訂完成更近一步。與二審稿相比，草案三審稿增加了科創(chuàng)板注冊制專節(jié)，并從證券的范圍、證券的公開發(fā)行、證券交易行為、投資者保護(hù)、證券監(jiān)管等方面進(jìn)行了修改完善，對于市場呼聲最高的提高違法違規(guī)成本問題，三審稿有了明確回應(yīng)，如對欺詐發(fā)行等行為的處罰力度較此前有了較大提高。

    6月中下旬，繼最高法出臺針對科創(chuàng)板的意見后，“兩高”聯(lián)合發(fā)布關(guān)于證券期貨市場的兩部刑事司法解釋，對操縱證券、期貨市場、利用未公開信息交易的定罪量刑標(biāo)準(zhǔn)和法律適用等問題做出進(jìn)一步的規(guī)范。進(jìn)一步明確了相關(guān)違法犯罪行為的刑事認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化了對這兩類證券期貨違法犯罪行為的懲處力度。

    市場只有在法治軌道上運行，才能真正平穩(wěn)健康。資本市場法治化建設(shè)目前已初見成效，但仍需進(jìn)一步優(yōu)化制度設(shè)計，提高監(jiān)管執(zhí)法有效性，健全投資者保護(hù)制度。

    資本市場改革

    駛?cè)肟燔嚨?/p>

    今年以來，資本市場各方面改革均在提速。科創(chuàng)板緊鑼密鼓，新股發(fā)行有條不紊，對外開放循序漸進(jìn)，基礎(chǔ)制度更加扎實。劉鶴在講話中提到的當(dāng)前要重視的工作中，關(guān)于發(fā)行、退市、交易等方面的改革推行較快，此外，還包括要加快提升中介機(jī)構(gòu)能力，穩(wěn)步擴(kuò)大各類機(jī)構(gòu)投資者的隊伍，拓展保險資金、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等長期資金入市的渠道等。

    業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，自去年以來，監(jiān)管部門多次釋放利好信號以及一系列實質(zhì)性的“松綁”政策，對險資入市起到積極的助推作用。監(jiān)管環(huán)境的改善，成為保險投資發(fā)展的“定心丸”。今年以來，養(yǎng)老金入市動作頻頻。養(yǎng)老金委托投資規(guī)模已有6248.69億元到賬投資運營，人社部還明確了2019年和2020年啟動城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金委托投資的?。▍^(qū)、市）名單，以確保養(yǎng)老金入市工作穩(wěn)步推進(jìn)。今年已有十幾個省推進(jìn)職業(yè)年金委托投資工作，同時，首個省級職業(yè)年金啟動市場化運作。

    中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副研究員劉向東表示，目前來看，引導(dǎo)長線資金入市還有待資本市場的完善，特別是在信息披露、違規(guī)懲罰及退出機(jī)制等方面更加規(guī)范高效，確實讓這些穩(wěn)定的資金能通過長期投資實現(xiàn)保值增值的目的，而不會因各種“爆雷”風(fēng)險而損失較多。因此，完善資本市場的淘汰機(jī)制方面還要加快完善，以便更多機(jī)構(gòu)投資者留在資本市場，形成良幣驅(qū)逐劣幣的正向效應(yīng)。

    今年以來，資本市場對外開放步伐加快，中日ETF互通中方產(chǎn)品發(fā)售，滬港通、深港通投資額度不斷擴(kuò)大，滬倫通終于啟動，資本市場國際化程度提升。日前，證監(jiān)會表示將陸續(xù)推動落實9項進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場和行業(yè)開放的舉措，包括修訂QFII和RQFII制度規(guī)則、允許境外股東“一參一控”、加大期貨市場開放力度等重要舉措。一攬子公布正在推進(jìn)的9項舉措，充分體現(xiàn)出監(jiān)管層對于堅定不移推進(jìn)資本市場對外開放的信心，我國資本市場深化改革與擴(kuò)大開放將會持續(xù)快速推進(jìn)。