■劉英

    五年前，滬港通開(kāi)啟了中國(guó)資本市場(chǎng)互聯(lián)互通和對(duì)外開(kāi)放的大幕，加速了滬港兩地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通和國(guó)際化的歷史征程，也為其后的深港通、債券通、滬倫通積累了經(jīng)驗(yàn)，拉開(kāi)了資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放的步伐。當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)正在加速開(kāi)放和完善互聯(lián)互通建設(shè)，在總結(jié)滬港通五周年成績(jī)之時(shí)，面對(duì)香港當(dāng)前的復(fù)雜局勢(shì)與國(guó)際資本市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，香港應(yīng)該抓住內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放機(jī)遇，從根本上鞏固其作為中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放橋頭堡及其國(guó)際金融中心地位。

    滬港通總體運(yùn)行平穩(wěn)交投活躍

    從滬港通交易總量來(lái)看，據(jù)港交所統(tǒng)計(jì)，截至2019年10月31日，北向滬股通和深股通累計(jì)成交17.4萬(wàn)億元，累計(jì)新增8600億元人民幣凈流入滬深兩地股票市場(chǎng)。香港和海外投資者通過(guò)滬股通、深股通持有的內(nèi)地股票額由2014年的865億元增至12212億元。南向滬深港股通下港股通5年累計(jì)成交8.75萬(wàn)億港元，累計(jì)新增9870億港元內(nèi)地資金凈流入了港股市場(chǎng)。內(nèi)地投資者經(jīng)港股通投資港股由2014年131億港元增至9995億港元。顯示內(nèi)地和香港股市對(duì)彼此投資者具有強(qiáng)大的吸引力。

    從交易結(jié)構(gòu)來(lái)看，滬港通中的港股通在港股成交量中的占比接近10%，滬港通在為投資者提供財(cái)富管理和投資多元化通道時(shí)，也為香港補(bǔ)充了更多資金，為港交所帶來(lái)了更多活躍的個(gè)人投資者，增添了市場(chǎng)活力。與此同時(shí)，滬股通不僅為A股帶來(lái)了外資，而且?guī)?lái)投資者結(jié)構(gòu)變化，增加了更多機(jī)構(gòu)投資者，有助于A股長(zhǎng)期投資者的形成。

    作為內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通的創(chuàng)新機(jī)制，滬港通增強(qiáng)了我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化、法治化和市場(chǎng)化水平。五年來(lái)，滬港通買(mǎi)入賣(mài)出交易量總體呈上升發(fā)展態(tài)勢(shì)。滬港通機(jī)制建設(shè)加強(qiáng)了滬港兩市互聯(lián)互通，給雙方帶來(lái)了增量的投資資金，優(yōu)化了投資者結(jié)構(gòu)，豐富了投資品種，降低了市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置，加強(qiáng)財(cái)富管理提供了多元的投資渠道。滬港通開(kāi)啟了我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的里程碑，在此基礎(chǔ)上，隨后陸續(xù)開(kāi)啟的深港通、債券通和滬倫通，進(jìn)一步擴(kuò)大了資本市場(chǎng)互聯(lián)互通的廣闊前景，推動(dòng)中國(guó)及全球投資者積極參與到全球資本市場(chǎng)建設(shè)與互聯(lián)互通中。

    滬港通增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)力

    滬港通加快了我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐。在滬港通開(kāi)通后，深港通、債券通、滬倫通相繼開(kāi)通，開(kāi)啟了我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放新紀(jì)元。不僅如此，伴隨滬港通額度提升，以及QFII、QDII及RQFII的額度提高，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)入快車(chē)道。滬港通與QFII、QDII制度都是在我國(guó)資本賬戶(hù)尚未完全對(duì)外開(kāi)放時(shí)，為加強(qiáng)和豐富跨境投資，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放所采取的創(chuàng)新舉措。“滬港通”是加強(qiáng)上海和香港兩地交易所建立起市場(chǎng)連接，為投資者提供跨市場(chǎng)投資機(jī)制。而QFII等則是以資產(chǎn)管理公司為主要的載體，為投資者提供豐富金融產(chǎn)品和多元化投資渠道。滬港通對(duì)投資資金實(shí)施的是閉環(huán)管理路徑方式，賣(mài)出股票的資金原路徑返回。而QFII等買(mǎi)賣(mài)證券的資金則能留存在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。滬港通與QFII、QDII可以?xún)?yōu)勢(shì)互補(bǔ)，給投資者進(jìn)行跨境投資和財(cái)富管理提供了靈活的多元化的選擇，推動(dòng)了我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放。

    滬港通五年來(lái)加強(qiáng)了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，增強(qiáng)了我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)力。滬港通首先通過(guò)互聯(lián)互通增強(qiáng)了滬港兩個(gè)市場(chǎng)的活力，降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)了增量資金，推動(dòng)了資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，滬港通也為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了全新的合作機(jī)制，直接增強(qiáng)了我國(guó)資本市場(chǎng)的綜合實(shí)力。不僅如此，通過(guò)深化合作，包括加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，滬港通也增強(qiáng)了對(duì)證券市場(chǎng)的穿透式監(jiān)管，在互聯(lián)互通拉低資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，進(jìn)一步防控金融風(fēng)險(xiǎn)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

    滬港通、滬倫通不僅為內(nèi)地投資者提供了新的資產(chǎn)配置機(jī)遇和多元化財(cái)富管理渠道，也有助于增加A股的投資資金，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，這有助于鞏固和提高上海對(duì)國(guó)際投資者的吸引力，有助于推動(dòng)上海國(guó)際金融中心建設(shè)。未來(lái)滬港通將繼續(xù)為滬市引入大量機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)內(nèi)地投資者吸收海外成熟的投資經(jīng)驗(yàn)，有助于抑制過(guò)度投機(jī)行為，形成價(jià)值投資的氛圍。

    滬港通提升香港國(guó)際金融中心地位

    滬港通、深港通給港交所帶來(lái)了更多資金的同時(shí)，吸引大量的內(nèi)地投資者，有助于繁榮香港股票市場(chǎng)。通過(guò)香港與上海、深圳的互聯(lián)互通建設(shè)，極大提升了香港對(duì)國(guó)際投資者的吸引力，提升香港作為內(nèi)地投資者境外投資的重要橋梁和紐帶的作用，鞏固和加強(qiáng)香港股票交易所的建設(shè)，推進(jìn)和提升了香港的國(guó)際金融中心地位。

    資本市場(chǎng)建設(shè)以安全穩(wěn)定為首要前提，從數(shù)據(jù)上看，香港目前的治安情況已經(jīng)在一定程度上威脅到了香港作為國(guó)際國(guó)際金融中心地位。在負(fù)利率和降息潮的貨幣政策環(huán)境和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足背景下，不論是新興國(guó)際金融中心還是傳統(tǒng)國(guó)際金融中心，無(wú)論是新加坡、東京，還是巴黎、倫敦，抑或紐約、迪拜等，都在緊抓機(jī)遇控風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)力吸引資金千方百計(jì)提升自身國(guó)際金融中心的地位與競(jìng)爭(zhēng)力。香港坐擁廣闊的內(nèi)地市場(chǎng)，面向國(guó)際，具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)和機(jī)遇，如果不能緊抓機(jī)遇則會(huì)遺憾終生。目前，商務(wù)部與香港特區(qū)政府正在推進(jìn)CEPA，這將增加香港在金融、法律、旅游等領(lǐng)域的開(kāi)放機(jī)遇，為香港帶來(lái)難得機(jī)遇，香港應(yīng)當(dāng)緊抓機(jī)遇，不為浮云遮望眼，不斷提升自身作為國(guó)際金融中心的地位。

    滬港通助推金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

    滬港通也推進(jìn)了中國(guó)金融改革的進(jìn)程。通過(guò)滬港通，境外投資者可以直接投資我國(guó)內(nèi)地股市。中國(guó)內(nèi)地投資者也可以投資在港交所上市的國(guó)外企業(yè)，這是我國(guó)金融體制改革的重要里程碑，顯示中國(guó)的資本項(xiàng)目開(kāi)放向前邁出實(shí)質(zhì)性一大步，展現(xiàn)了我國(guó)實(shí)施更高層次對(duì)外開(kāi)放的決心，未來(lái)中國(guó)金融改革的制度紅利將進(jìn)一步惠及全球投資者。

    滬港通不僅為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革注入新動(dòng)力，而且也深入推進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程，其不僅助推了內(nèi)地實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，而且也為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了幫助。

    港股通和滬股通股票并不是一成不變的，而是會(huì)不斷調(diào)入調(diào)出，這樣的制度安排有助于支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展。尤其是支持科技創(chuàng)新發(fā)展，支持具有戰(zhàn)略意義的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持高質(zhì)量共建“一帶一路”，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與互聯(lián)互通發(fā)展。滬港兩個(gè)市場(chǎng)在券商、資管、高鐵、港口、路橋、機(jī)場(chǎng)等與高成長(zhǎng)潛力、高分紅相關(guān)的上市公司都將面臨價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。

    滬港通助推人民幣國(guó)際化

    滬港通業(yè)務(wù)既方便內(nèi)地投資者直接使用人民幣投資香港股票市場(chǎng)，也可增加境外人民幣資金的投資渠道，便利人民幣在兩個(gè)市場(chǎng)有序流動(dòng)。

    從人民幣國(guó)際化看，滬港通、深港通不僅提升了香港作為人民幣離案離岸金融中心地位，而且推進(jìn)了人民幣國(guó)際化。未來(lái)滬港通、深港通、滬倫通會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。海外投資者可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票將持有的人民幣在中國(guó)資本市場(chǎng)投資和升值。

    中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的腳步不會(huì)停滯，在穩(wěn)健的前提下，對(duì)外開(kāi)放的步伐只會(huì)越來(lái)越大，中國(guó)資本改革對(duì)外開(kāi)放將進(jìn)一步提質(zhì)升級(jí)，國(guó)際資本市場(chǎng)和國(guó)際金融中心正面臨大變局，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，是高質(zhì)量共建“一帶一路”的必然要求，更是中國(guó)高水平對(duì)外開(kāi)放的戰(zhàn)略選擇，在這個(gè)百年不遇的發(fā)展機(jī)遇當(dāng)中，無(wú)論香港還是上海，堅(jiān)持做好自身國(guó)際金融中心定位的大文章就能贏得未來(lái)。

    （作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員）