□交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健

    2018年，在經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸加大、貨幣政策從穩(wěn)健偏緊轉(zhuǎn)向穩(wěn)健偏松、金融嚴(yán)監(jiān)管繼續(xù)但有所緩和的外部環(huán)境變化下，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債格局呈現(xiàn)出規(guī)模增速放緩、同業(yè)和非標(biāo)資產(chǎn)占比繼續(xù)下降、信貸占比進(jìn)一步上升、存款增速小幅回升但仍較低等特征。展望2019年，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債總體格局將延續(xù)2018年的演變趨勢，但也將顯示出不同的特征。

    信貸占比上升受阻

    上半年，貨幣與監(jiān)管政策總體仍然偏緊，受此影響，存款增速延續(xù)2017年以來的放緩態(tài)勢，其他存款性公司總負(fù)債中的對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及住戶負(fù)債余額同比增速從上年末的7.8%下降到2018年6月末的6.7%。

    下半年以來，貨幣定向放松力度加大，整體流動(dòng)性狀況有所改善，信貸投放加快導(dǎo)致存款創(chuàng)造增多，相應(yīng)存款增速也逐步回升，截至9月末，該增速小幅回升至7.5%。從占比來看，9月末對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及住戶負(fù)債余額占比為62.0%，較上年末小幅上升0.63個(gè)百分點(diǎn)。銀行繼續(xù)加大非存款負(fù)債拓展力度，債券發(fā)行（金融債券和同業(yè)存單）規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，其在總負(fù)債中的比例從2017年12月末的9.1%上升到2018年9月末的9.3%。

    受政策調(diào)整的影響，對(duì)央行負(fù)債（逆回購、MLF等）也經(jīng)歷了先降后升，9月末央行負(fù)債占比為3.8%。此外，在資管新規(guī)限制銀行發(fā)行保本理財(cái)?shù)挠绊懴?，多?shù)銀行選擇用結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行替代，這導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性存款增長較快。截至9月末，商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額達(dá)10.1萬億元，同比增速高達(dá)45.7%，其在總存款中的占比6.3%，較上年末提高了1.67個(gè)百分點(diǎn)。

    2019年，預(yù)計(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，物價(jià)漲幅趨緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體融資需求增長相應(yīng)也會(huì)有所放緩，信貸需求強(qiáng)度下降，銀行業(yè)整體資產(chǎn)增速難以快速增長，預(yù)計(jì)年末商業(yè)銀行總資產(chǎn)增速在6%-7%（銀保監(jiān)會(huì)口徑）。盡管節(jié)奏和力度有所緩和，但金融監(jiān)管規(guī)范化、制度化、全覆蓋的大方向已定，資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)等一系列監(jiān)管新規(guī)已經(jīng)開始實(shí)施。較之監(jiān)管細(xì)則沒有發(fā)布之前，同業(yè)、非標(biāo)等資產(chǎn)增長會(huì)有一定程度恢復(fù)，但也不可能回到之前的快速增長軌道。

    在此背景下，信貸融資仍將占據(jù)主導(dǎo)，信托貸款、委托貸款等表外融資仍不樂觀。但在信貸需求強(qiáng)度下降、整體利率下行的背景下，銀行可能傾向于加大債券、特別是利率債和高等級(jí)信用債的配置力度、債券投資加大可能限制信貸資產(chǎn)占比繼續(xù)上升。

    綜上分析，主要受銀行加大債券投資的影響，預(yù)計(jì)信貸在銀行總資產(chǎn)中的比例或難以進(jìn)一步攀升，可能保持在50%-51%的高位?？紤]到供需形勢變化，貸款加權(quán)利率很可能結(jié)束上升趨勢，開始趨于下行。事實(shí)上，盡管2018年以來一般貸款加權(quán)利率持續(xù)上行，但利率上浮貸款占比已經(jīng)開始下降，這預(yù)示著未來貸款利率進(jìn)一步上升的動(dòng)力不足。

    存款壓力上升具有長期性

    2018年以來房地產(chǎn)成交增速持續(xù)下行，但表現(xiàn)出一定韌性，個(gè)人住房貸款保持平穩(wěn)增長。2019年，房地產(chǎn)市場調(diào)控力度總體仍從嚴(yán)從緊，不會(huì)大幅放松，預(yù)計(jì)個(gè)人住房貸款需求延續(xù)平穩(wěn)增長的態(tài)勢。與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)下行階段，企業(yè)信貸需求強(qiáng)度不足，盡管基建投資有望加快，但預(yù)計(jì)也不會(huì)快速大幅增長，因而對(duì)信貸的帶動(dòng)作用不會(huì)太大。

    而從銀行的資產(chǎn)配置意愿來看，一方面是企業(yè)信貸需求本身放緩，另一方面，在企業(yè)盈利下降、違約風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對(duì)稀缺，相比之下，個(gè)人住房貸款因有抵押而相對(duì)更有保障，因而銀行也會(huì)傾向于加大個(gè)人住房貸款的配置力度。2019年新增居民戶中長期貸款占比或小幅上升，預(yù)計(jì)年末上升到33%-35%。

    2019年，商業(yè)銀行為提高資產(chǎn)收益將繼續(xù)逐步加大對(duì)信用卡、消費(fèi)金融等領(lǐng)域的投放力度，預(yù)計(jì)個(gè)人短期消費(fèi)貸款有望逐步加快發(fā)展。受政府引導(dǎo)和要求金融機(jī)構(gòu)加大民營經(jīng)濟(jì)和普惠金融支持力度的推動(dòng)，加之貨幣政策繼續(xù)開展定向調(diào)控，以及銀行自身尋求差異化經(jīng)營，預(yù)計(jì)民營和小微企業(yè)貸款投放也將進(jìn)一步有所加大，占比有望明顯上升。

    在流動(dòng)性總體較為充裕、利率水平趨于下降以及鼓勵(lì)發(fā)展直接融資等因素的共同驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)2019年債券市場、特別是利率債看好，有望迎來一波上漲行情。在此背景下，商業(yè)銀行相應(yīng)也會(huì)加大債券類資產(chǎn)配置力度以獲取較高收益，債券投資在總資產(chǎn)中的比例有望提高。在財(cái)政政策更為積極、基建投資發(fā)力的情況下，預(yù)計(jì)2019年國債和地方債發(fā)行的規(guī)模依然較大，考慮到地方債的免稅因素，以及央行將其納入了質(zhì)押債券范圍，銀行投資地方債的吸引力依然較大。政策性金融債等收益率穩(wěn)定的利率債券也將繼續(xù)受到銀行青睞。信用債方面，盡管違約風(fēng)險(xiǎn)上升會(huì)降低銀行配置意愿，但在政府加大民營經(jīng)濟(jì)支持力度的引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)會(huì)有一系列優(yōu)惠措施出臺(tái)，銀行進(jìn)而會(huì)加大對(duì)相關(guān)信用債的投資。

    在流動(dòng)性合理充裕的背景下，預(yù)計(jì)2019年銀行負(fù)債成本壓力有所緩解，存款增長繼續(xù)改善。特別是2018年四次定向降低準(zhǔn)備金率，以及預(yù)計(jì)2019年可能有2-3次的定向降準(zhǔn)，將進(jìn)一步增加銀行可用資金，改善市場流動(dòng)性。尤其是流動(dòng)性充裕條件下基金、理財(cái)?shù)仁找媛氏滦?，存款分流的壓力持續(xù)有所減輕，將繼續(xù)緩解銀行的負(fù)債成本壓力，預(yù)計(jì)銀行存款增長將延續(xù)總體緩慢恢復(fù)的態(tài)勢。

    但同時(shí)也要看到，在利率市場化持續(xù)深化推進(jìn)、存款理財(cái)化的大趨勢下，銀行存款被分流、存款壓力上升具有長期性，特別是對(duì)客戶基礎(chǔ)不夠扎實(shí)的銀行來說，存款吸收壓力依然很大。結(jié)構(gòu)性存款作為替代保本理財(cái)?shù)闹饕ぞ呷詫⒈３指咚僭鲩L，但若對(duì)其出臺(tái)嚴(yán)格監(jiān)管措施，其規(guī)模擴(kuò)張或受到限制。同時(shí)銀行將持續(xù)強(qiáng)化同業(yè)存單、債券發(fā)行等非存款負(fù)債的拓展力度，隨著央行公開市場政策工具不斷豐富，商業(yè)銀行從央行借款將成為常態(tài)，對(duì)央行負(fù)債占比繼續(xù)保持在高位。隨著國家鼓勵(lì)和支持綠色金融發(fā)展力度加大、步伐加快，在金融監(jiān)管趨嚴(yán)、負(fù)債成本壓力上升的情況下，綠色金融債券有望成為銀行負(fù)債來源的亮點(diǎn)，值得密切關(guān)注。