2023年即將結(jié)束，回顧這一年，宏觀政策和經(jīng)濟周期已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。

    展望2024年資本市場，多數(shù)券商認為明年整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，GDP增速目標會維持在百分之五以上；政策預(yù)期方面，明年大概率仍舊實施積極的財政政策；股市方面，美國明年大概率進入降息周期，中國資本市場明顯被低估期，對于外資更加具備吸引力，股市走勢可能呈現(xiàn)先穩(wěn)后升；板塊方面，多數(shù)分析師看好科技、醫(yī)藥兩個類別，科技創(chuàng)新提速，政策支持力度不斷加大，新醫(yī)改逐步落地，國內(nèi)老齡化趨勢正在加速，對于醫(yī)藥有更大需求。

    宏觀經(jīng)濟呈溫和復(fù)蘇態(tài)勢，重視階段性及結(jié)構(gòu)性配置

    展望2024年，中金公司認為雖需應(yīng)對內(nèi)外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發(fā)展?jié)摿?、較多領(lǐng)域在全球具備競爭優(yōu)勢，基準情形下認為對后市表現(xiàn)不必悲觀，市場機會大于風險，重視階段性及結(jié)構(gòu)性配置。

    中信證券指出，宏觀政策和經(jīng)濟周期在2023年已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，2024年市場信心將重聚，投資者行為變化驅(qū)動估值修復(fù)是A股市場的主旋律，預(yù)計上半年彈性更大，下半年震蕩分化，建議堅持“三階段配置策略”，把握從當前第二階段超跌成長向第三階段白馬龍頭的切換時機。三階段配置剛進入第二階段，建議首選以科技和醫(yī)藥為代表的超跌成長板塊。明年GDP增速目標可能確定為5%左右，宏觀政策會保持積極態(tài)勢推動經(jīng)濟增速回歸潛在中樞。固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)“基建走強、制造業(yè)提升、地產(chǎn)低迷”格局，全年固定資產(chǎn)投資增速5.6%，比今年高0.9個百分點左右。

    西南證券則指出2024年上半年，“三大工程”、化解地方政府債務(wù)仍將是財政與貨幣政策協(xié)同的重點，新設(shè)政策工具有望發(fā)揮助力作用，政府預(yù)期赤字率或為3.6%左右，結(jié)構(gòu)上，中央加杠桿、地方壓杠桿趨勢有望進一步持續(xù)；貨幣方面，隨著美聯(lián)儲逐漸結(jié)束加息進程，人民幣貶值壓力料將減緩，對貨幣政策掣肘減弱，2024年降息空間仍在，明年二季度末和三季度降準的概率相對較大。

    增量資金方面，中信建投判斷，公募基金層面上，籌碼結(jié)構(gòu)擔憂在邊際改善，但增量資金仍不足；保險資管則有望開啟絕對收益定價新時代。A股大小盤輪動具有3至4年一輪切換的特點，本輪自2021年茅指數(shù)泡沫破裂起的小盤強勢周期未來逐步進入尾聲，隨著近期地產(chǎn)政策利好頻發(fā)，人民幣升值和國債收益率上行有望對大盤起到潛在催化作用，未來一年大盤股有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會。

    明年美國大概率進入降息周期，股市走勢可能呈現(xiàn)先穩(wěn)后升

    對于股市表述，大部分券商策略均指出美國明年大概率進入降息周期，中國資本市場處于明顯的低估期，對于外資更加具備吸引力，股市走勢可能呈現(xiàn)先穩(wěn)后升。

    中信證券指出，美元加息周期結(jié)束，國內(nèi)貨幣政策空間打開。預(yù)計美元周期的強弱轉(zhuǎn)換將在今年底到明年上半年出現(xiàn)，預(yù)計美元指數(shù)在明年呈“V”型走勢，低點在二季度，而10年期美債利率在明年緩慢回落，緩解新興市場外部流動性壓力，人民幣的貶值壓力也將明顯降低。同時，美元周期轉(zhuǎn)換有利于打開國內(nèi)貨幣政策空間，中美利差難進一步拉大，當前國內(nèi)實際利率水平依然處于高位，在支持信用修復(fù)的訴求下，國內(nèi)貨幣政策仍然有寬松空間，預(yù)計2024年或降準2次共50bps，MLF降息2次共20bps。

    申萬宏源預(yù)測，2024年美國經(jīng)濟展望的大概率情景為供給側(cè)抗通脹見效，騰挪貨幣政策空間，財政弱發(fā)力（兩黨博弈），但少數(shù)降息便可能獲得非常好的效果（就業(yè)薪酬有韌性，消費傾向回落慢；利率下行房地產(chǎn)銷售改善。美債收益率下行空間有限，點狀刺激后可能快速反彈。在美債收益率下行期間，中國政策可以約束減弱，出口受益于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善，經(jīng)濟樂觀預(yù)期可能階段性發(fā)酵。

    招商證券則進一步指出2024年隨著國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利上行，內(nèi)外部環(huán)境改善帶動資金面轉(zhuǎn)為溫和凈流入，由此A股將震蕩上行，主要寬基指數(shù)有望錄得小幅上漲。風格方面，在盈利觸底回升和美債利率下行趨勢下，A股將轉(zhuǎn)向成長風格占優(yōu)。

    重點關(guān)注三類投資領(lǐng)域，科技醫(yī)藥等板塊或活躍

    中金公司表示，未來重點關(guān)注三類投資領(lǐng)域：一是轉(zhuǎn)型期受政策支持，且順應(yīng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢的成長板塊，如半導(dǎo)體、通信設(shè)備等。醫(yī)藥和新能源領(lǐng)域仍需關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策及基本面的邊際變化，但估值風險已得到較多釋放；二是自下而上尋找需求率先好轉(zhuǎn)或供給出清機會，可能具備更大的業(yè)績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)，如電信服務(wù)、上游資源品和公共事業(yè)等領(lǐng)域。

    國盛證券和西南證券均指出，看好2024年債券市場。國盛證券預(yù)計債牛不變，預(yù)計2024年弱勢的經(jīng)濟基本面和寬松的貨幣流動性將驅(qū)動利率下行，預(yù)計2024年10年國債利率有望下行至2.3%-2.4%的低位。并指出明年10年國債低點可能下行至2.3%-2.4%。

    西南證券則表示明年化債仍是主旋律，金融機構(gòu)化債將進一步為城投平臺減負，短端仍建議以絕對收益率為導(dǎo)向，故中長期而言，內(nèi)在仍是核心，存量債務(wù)壓力可控且債務(wù)使用效率更高的區(qū)域或為最優(yōu)選擇。

    在投資建議上，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)整理，中信證券看好國防和航空航天、ESG、宏觀經(jīng)濟板塊；華泰證券看好保險、交運、紡織服裝板塊；國泰君安看好化妝品、有色金屬、醫(yī)藥板塊；浙商證券看好生豬養(yǎng)殖、工程機械、酒店板塊，認為酒店估值接近歷史底部，具備配置價值。東興證券看好云計算、汽車、計算機板塊，建議重點關(guān)注AI+辦公、AI+教育、AI+硬件方向公司。西南證券看好債券市場、家電、宏觀經(jīng)濟；華創(chuàng)證券看好銀行、房地產(chǎn)、環(huán)保行業(yè)；國盛證券看好農(nóng)林牧漁、海外宏觀、證券市場；中國銀河看好游戲、新材料家居板塊；廣發(fā)證券看好風電、白酒、煤炭板塊。

    渤海證券認為，面對存量籌碼的消化壓力，2024年行業(yè)層面或仍以博弈性機會為主，可沿著以下兩條主線進行關(guān)注，一是產(chǎn)業(yè)趨勢催化下的主題性博弈機會，可關(guān)注以電子行業(yè)為核心的TMT板塊，汽車行業(yè)變革下半場智能化驅(qū)動下的汽車行業(yè)。二是監(jiān)管定調(diào)下的政策博弈機會，可關(guān)注活躍資本市場及打造一流投行逐步推進下的券商行業(yè)，地產(chǎn)投資下行承壓，“三大工程”逐步推進下的“地產(chǎn)鏈”。此外，還可關(guān)注具備底部反轉(zhuǎn)條件，靜待催化下的醫(yī)藥行業(yè)。

    主題投資方面，中信建投表示，泛AI主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，進入去偽存真階段；同時，數(shù)字經(jīng)濟新時代推動生產(chǎn)要素擴容。新型工業(yè)化加速落地，人形機器人等自動化高新設(shè)備為先導(dǎo)。重點關(guān)注主題AI、出海、進口替代、汽車智能化、機器人等領(lǐng)域。