本報記者 周尚伃

    6月29日，粵開證券策略團隊發(fā)布主題為“冰消凍釋，陽和啟蟄”的2022年中期A股投資策略。

    回顧上半年，粵開證券策略團隊認為，A股在連續(xù)三年慢牛之后，遇到了第一個結構調整年。從投資者對經(jīng)濟增長的擔憂伊始，到新發(fā)基金遇冷、國際地緣沖突升級、供給沖擊下的全球滯漲風險提升、美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策加息縮表等壓制市場風險偏好。

    國內(nèi)經(jīng)濟方面，內(nèi)需上、外需下。展望下半年，粵開證券策略團隊預計在穩(wěn)增長政策密集落地顯效、疫情形勢好轉、地緣沖突鈍化等內(nèi)外因素影響之下，國內(nèi)經(jīng)濟趨勢向好，但全年經(jīng)濟實現(xiàn)預定的目標任重而道遠，預計二季度GDP同比增長在1%-2%左右，三、四季度有望逐步重回5%左右的水平。

    宏觀流動性方面，粵開證券策略團隊認為上半年流動性合理充裕，下半年寬信用接棒寬貨幣。當前國內(nèi)剩余流動性較為充裕，寬信用總量改善確認，結構改善初見端倪，寬信用向實體經(jīng)濟的傳導有望加速。微觀流動性方面，增量資金下半年有望邊際改善。預計下半年，預期改善有望助力增量資金加速回流A股，邊際資金流入帶來微觀流動性好轉。

    盈利預期方面，利潤率改善，關注絕對增速及邊際改善?；涢_證券策略團隊表示，高頻數(shù)據(jù)顯示，5月工業(yè)企業(yè)利潤單月同比下降6.5%，但利潤率有所改善。根據(jù)對各行業(yè)一季報業(yè)績及分析師一致預測多維度的盤點：一是，歸母凈利潤絕對增速以及邊際改善幅度均居前列的，包括：一，大消費板塊，如摩托車及其他、非白酒、黑色家電和服裝家紡；二，高端制造相關行業(yè)，如專用設備、光伏設備、軍工電子；三，順周期中上游品種，如油氣開采、能源金屬、工業(yè)金屬。二是，結合預期業(yè)績增速較去年有明顯邊際改善以及最新預測的盈利增速較去年年底大幅上修兩個方面，表現(xiàn)較為突出的細分行業(yè)包括：一，具有抗通脹特性的上游品種，如油氣開采、貴金屬；二，與居民消費端相關的一般零售、游戲；三，高端裝備相關行業(yè)，如光伏設備、專用設備、電力、其他電源設備；四，通信板塊相關的通信服務和通信設備。

    中期行業(yè)配置方面，成長先行、消費跟隨?；涢_證券策略團隊表示，通過復盤近20年14次的歷次轉熊后的反彈超15%的行情來看，行情止步15%左右漲幅的概率并不大，且15%多處于快速拉升期和震蕩整理期，而反彈或反轉行情結束后，市場多以震蕩調整為主。歷史行情結合經(jīng)濟、政策、流動性、盈利等四方面展望綜合判斷，粵開證券策略團隊認為本輪反彈仍有進一步上行空間，市場正在計入部分經(jīng)濟復蘇預期，后市考慮到海外通脹擾動預期，市場進一步上行后阻力有所加大或將面臨震蕩調整，隨著臨近年底，在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)數(shù)據(jù)驗證、外部收緊邊際好轉以及資金提前布局跨年行情的推動之下重回上行趨勢。

    風格方面，粵開證券策略團隊預計下半年A股風格或趨于均衡，公募基金發(fā)行回暖后大盤股迎來修復，經(jīng)濟企穩(wěn)后中小盤或將迎來更大彈性。

    行業(yè)比較方面，粵開證券策略團隊通過對各行業(yè)一季報業(yè)績及分析師一致預測多維度的盤點，篩選出與居民消費端相關的大消費板塊、高端制造相關行業(yè)、具有抗通脹特性的上游品種是預期表現(xiàn)較好的行業(yè)板塊。結合當下情況，下半年國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進程有待確認，海外通脹仍存迷霧，建議投資者注重“確定性”，行業(yè)配置線索從穩(wěn)增長政策發(fā)力、PPI-CPI剪刀差預期回落中尋找投資主線，重點關注成長與消費。

    一，穩(wěn)增長鏈條：風電、光伏、儲能、氫能、水利等新能源基建，政策發(fā)力的汽車、家電等可選消費，對投資拉動大的“鐵公基”等老基建；二，PPI-CPI剪刀差預期回落主線：困境反轉的豬肉、社服以及食品飲料、醫(yī)療保健等大消費，受益于原材料成本壓力回落的高端制造。

（編輯 張明富）