本報(bào)記者 周尚伃

    A股持續(xù)震蕩、基金發(fā)行低迷的背景下，年內(nèi)券商集合資管產(chǎn)品備案數(shù)量不降反升，為522只；同時(shí)，券商正不斷打造多元化、特色化產(chǎn)品線。然而，在資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并加速發(fā)展中也出現(xiàn)諸多問題，監(jiān)管處罰案例頻現(xiàn)。

    資管產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量

    有望迎來拐點(diǎn)

    中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年末，證券行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為10.88萬億元，同比增加3.53%，尤其以主動管理為代表的集合資管規(guī)模大幅增長112.52%達(dá)到3.28萬億元。

    據(jù)中基協(xié)公開信息統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日，累計(jì)新增522只券商集合資管產(chǎn)品備案，較去年同期增加2只。

    其中，中信證券備案產(chǎn)品數(shù)量最多，共有52只；首創(chuàng)證券、安信資管、華泰資管緊隨其后，分別有45只、26只、25只。從產(chǎn)品類型看，今年以來券商新增備案的集合資管產(chǎn)品主要包括固定收益類、混合類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類四大類。其中，混合類及固定收益類產(chǎn)品備案數(shù)量最多。

    對此，粵開證券首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“今年是資管新規(guī)結(jié)束過渡期的元年，已有多家券商通過成立資管子公司等方式積極把握競爭格局的重塑機(jī)遇，加強(qiáng)主動管理轉(zhuǎn)型。經(jīng)過3年的磨合目前轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn)，資管產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量有望迎來拐點(diǎn)。截至2022年3月28日，券商資管存量產(chǎn)品合計(jì)7753只，去年同期為5411只。券商具有較強(qiáng)的投研優(yōu)勢，疊加券商資管產(chǎn)品以‘固收+’和權(quán)益FOF為主，從近期市場表現(xiàn)來看，市場波動加大提升了賺錢難度，提升了投資者對穩(wěn)健收益產(chǎn)品的需求。”

    中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入317.86億元，同比增長6.1%。雖然行業(yè)資管收入呈現(xiàn)整體增長態(tài)勢，但不同券商之間的分化持續(xù)加大。目前，已有7家上市券商發(fā)布了2021年年報(bào)，僅有2家實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入同比增長。其中，光大證券資產(chǎn)管理及基金管理業(yè)務(wù)凈收入為16億元，同比下降19%，主要受資管產(chǎn)品業(yè)績報(bào)酬減少的影響。而國聯(lián)證券資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為突出，實(shí)現(xiàn)凈收入1.41億元，同比增長96.4%；其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金1024.12億元，同比增長169.28%；資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模371.19億元，同比增長2262.76%。

    雖然近年來資管新規(guī)導(dǎo)致券商通道業(yè)務(wù)壓縮，但其主動管理能力持續(xù)提升，多家券商主動管理規(guī)模占總規(guī)模比例均已超90%，頭部效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)。

    當(dāng)前不少券商為充分把握資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇，均在不斷提升主動管理能力，增強(qiáng)權(quán)益投資能力，加速優(yōu)化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。從產(chǎn)品端來看，券商正在積極強(qiáng)化產(chǎn)品儲備，并形成差異化競爭格局，重點(diǎn)布局“固收+”、FOF、量化投資等類型產(chǎn)品，并打造特色產(chǎn)品線。同時(shí)，多家公司正在持續(xù)推進(jìn)公募化轉(zhuǎn)型，并積極申請公募基金牌照。

    券商資管展業(yè)

    主要存在三大問題

    由于券商具有天然投研優(yōu)勢，盡管市場持續(xù)波動，但其業(yè)績表現(xiàn)尚可。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，有數(shù)據(jù)可查的3102只券商集合資管產(chǎn)品的平均收益率為-2.29%，15只產(chǎn)品收益率超10%；有1827只產(chǎn)品保持正收益，占比58.9%。

    在加速優(yōu)化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升主動管理能力的過程中，券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展依舊道阻且長，目前已暴露出不少問題。

    據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，去年至今，至少已有16家券商及多位相關(guān)責(zé)任人因資管業(yè)務(wù)被證監(jiān)會處罰，多家券商甚至被暫停新增私募資管產(chǎn)品備案。當(dāng)前，券商資管展業(yè)過程中主要存在問題：一是資產(chǎn)管理產(chǎn)品運(yùn)作不規(guī)范，投資決策不審慎，投資對象盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評估不到位；二是估值方法不合理，例如使用成本法對私募資管計(jì)劃中部分資產(chǎn)進(jìn)行估值；三是資管新規(guī)落實(shí)不到位，投資管理不規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)管控制度存在缺失等。

    “從近年來資管行業(yè)出現(xiàn)的違規(guī)案例來看，券商資管應(yīng)該堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的策略。”陳夢潔表示，“券商應(yīng)該重視以下合規(guī)問題：一是確定合理的估值方法，真實(shí)公允地計(jì)算資產(chǎn)管理計(jì)劃凈值；二是建立健全關(guān)聯(lián)交易管理制度；三是健全信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確識別、審慎評估和全程管理，以防止產(chǎn)品出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)等。”

    當(dāng)前不少券商對資管問題已按監(jiān)管要求進(jìn)行自查、整改工作，并針對相關(guān)產(chǎn)品制訂專項(xiàng)投資管理指引，全面規(guī)范投前、投中及投后過程管理。還有不少券商正加快推動資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)數(shù)字化建設(shè)，加強(qiáng)合規(guī)內(nèi)控、機(jī)構(gòu)服務(wù)、投研一體化等系統(tǒng)平臺建設(shè)。