■李文

    2018年春天，椰影婆娑的海濱小鎮(zhèn)博鰲傳來(lái)好消息，中國(guó)釋放金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放強(qiáng)信號(hào)，開(kāi)啟對(duì)外開(kāi)放的新篇章。

    在金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的藍(lán)圖中，證券業(yè)開(kāi)放也得到進(jìn)一步深化。

    此次證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放的主要變化體現(xiàn)在三大方面。首先是持股比例，從外資參股到控股，從1/3到49%再到51%，三年后全部放開(kāi)，準(zhǔn)入門(mén)檻逐步降低，并最終取消必須與內(nèi)資證券公司合資的限制。

    第二，逐步放開(kāi)合資證券公司業(yè)務(wù)范圍。從外資股經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)、債券經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)擴(kuò)大至與內(nèi)資證券公司一致。初始業(yè)務(wù)范圍需與控股股東、第一大股東的證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)相匹配。

    第三，放寬單個(gè)境外投資者持有上市證券公司股份比例，由20%放寬至30%。同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)完善境外股東條件。境外股東須為金融機(jī)構(gòu)，且具有良好的國(guó)際聲譽(yù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，近三年業(yè)務(wù)規(guī)模、收入、利潤(rùn)居于國(guó)際前列，近三年長(zhǎng)期信用均保持在高水平。

    合資券商雖然是證券行業(yè)中的“小眾”群體，卻因其獨(dú)特的“血統(tǒng)”和發(fā)展模式時(shí)常成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

    筆者觀察近年來(lái)合資券商的發(fā)展歷程發(fā)現(xiàn)，雖然外資持股比例迎來(lái)過(guò)幾次放寬，但是合資券商依舊發(fā)展緩慢，市場(chǎng)影響力十分有限?？刂茩?quán)的放開(kāi)雖然有助于減少中外資股東之間的摩擦，提升管理效率，但這依舊不是合資券商面臨的最大難題。由于業(yè)務(wù)牌照單一，大部分合資券商主要以開(kāi)展投行業(yè)務(wù)為主，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。

    所以筆者認(rèn)為，證券行業(yè)放開(kāi)不僅僅是持股比例問(wèn)題，還要配合業(yè)務(wù)牌照和資本管制的放寬，這將是漸進(jìn)的過(guò)程。其中，合資券商業(yè)務(wù)限制的放開(kāi)至關(guān)重要，相當(dāng)于給合資公司的業(yè)務(wù)發(fā)展插上翅膀。以2017年瑞信方正的業(yè)績(jī)?yōu)槔?，在涉及深圳前海區(qū)域的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之后，僅代理買(mǎi)賣證券業(yè)務(wù)凈收入就達(dá)到5297.4萬(wàn)元，這甚至超過(guò)一些合資券商全年的凈利潤(rùn)。實(shí)際上，在近些年，內(nèi)地與香港金融業(yè)開(kāi)放進(jìn)程加速推進(jìn)，一批全牌照合資券商也陸續(xù)“上線”。

    外資、合資券商在迎來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也面臨挑戰(zhàn)。在他們進(jìn)入市場(chǎng)之后，其機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)、全球資產(chǎn)配置等方面的競(jìng)爭(zhēng)力將逐步體現(xiàn)。不過(guò)，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，受限于營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)以及國(guó)內(nèi)券商先占的市場(chǎng)份額，外資或者是合資券商恐怕很難撼動(dòng)。對(duì)于本土券商來(lái)說(shuō)，雖然短期內(nèi)證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局難以得到改變，但新機(jī)構(gòu)和優(yōu)質(zhì)資源的加入將會(huì)形成“鯰魚(yú)效應(yīng)”，促進(jìn)證券市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)。

    同時(shí)，筆者認(rèn)為，證券業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，不僅是“引進(jìn)來(lái)”，還需要更多地“走出去”。積極參與國(guó)際化發(fā)展，尋求新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)成為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需求。目前，一些大型券商的國(guó)際化布局持續(xù)推進(jìn)，并有不少公司已經(jīng)開(kāi)始收獲戰(zhàn)果。從2017年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，廣發(fā)證券、興業(yè)證券等多家券商均實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。