■本報記者 蘇向杲

    隨著壽險公司償付能力報告陸續(xù)披露，各險企2017年的凈利潤數(shù)據(jù)也隨之出爐。據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計顯示，截至昨日，共有65家險企披露了去年四季度償付能力報告，其中有36家險企凈利潤為正，29家凈利潤為負，其中4家的凈虧損均超過5億元。

    從已經(jīng)披露的情況來看，凈利潤較高的壽險公司包括泰康人壽、華夏人壽、友邦保險、陽光人壽、前海人壽、恒大人壽、中信保誠人壽等險企；虧損的壽險公司包括長城人壽、吉祥人壽、中韓人壽等險企。

    從全行業(yè)來看，保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，保險行業(yè)去年共實現(xiàn)原保險保費收入3.66萬億元，同比增長18.2%，保險公司預(yù)計利潤為2567億元，同比增長了29.7%。

    轉(zhuǎn)型陣痛凈利下滑

    從虧損險企的特征來看，均為中小險企，多數(shù)險企以銀保渠道為主，個險隊伍建設(shè)較為薄弱，個別險企銀保保費占比超過80%。從保費構(gòu)成來看，虧損險企此前多以銷售萬能型保險為主，傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品占比較低。

    在強監(jiān)管政策背景下，以萬能險產(chǎn)品為主的中小險企面臨巨大的轉(zhuǎn)型壓力。個別虧損中小險企前期依賴銀保渠道銷售萬能險實現(xiàn)保費規(guī)?？焖僭鲩L的業(yè)務(wù)模式面臨調(diào)整壓力，銀保渠道控制力弱化，前三季度保費收入下滑明顯。

    同時，這些中小險企此前大量銷售的中短存續(xù)期產(chǎn)品去年以來進入高退保期，隨著退保和滿期給付的增加，投資收益進一步下滑，投資端彌補承保端成本的壓力有所加大，經(jīng)營出現(xiàn)虧損。

    例如，本報記者獲得一份中債資信近期對某壽險公司的債券評級報告顯示，該險企去年前三季度的凈利潤為-116.78億元。

    從投資端來看，該公司保持了較高的可變現(xiàn)資產(chǎn)，但資本市場投資難度增加，公司投資收益率環(huán)比下降。未來隨著退保和滿期給付的增加，該公司需要持續(xù)預(yù)留大量現(xiàn)金及等價物，將削減可投資規(guī)模，從而使得投資收益進一步下滑，投資端彌補承保端成本的壓力有所加大。

    投資收益方面，在保費收入明顯下滑、營業(yè)支出增加較快的背景下，加之部分投資由交易性金融資產(chǎn)調(diào)至可供出售金融資產(chǎn)，使得賬面浮盈不計入當期利潤，公司凈利潤逐年下降。未來隨著公司承保端收入不斷下滑，而退保增加明顯，公司盈利壓力增加。

    尤其是在海外投資方面，中債資信提到，該公司已通過“內(nèi)保外貸”和境外自有資金收購多家公司，主要是保險公司和酒店等，大多獲取其100%權(quán)益，并將其納入公司合并財務(wù)報表范圍。截至2017年6月末，海外子公司總資產(chǎn)合計為10086.93億元，子公司借款1200億元左右。隨著去年8月4日《關(guān)于進一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向指導(dǎo)意見》的出臺，房地產(chǎn)、酒店、娛樂業(yè)等境外非理性投資受到限制，未來該公司海外投資難度將有所增加，投資收益或?qū)⒂兴鶞p少。

    個別險企現(xiàn)金流為負

    除遭遇轉(zhuǎn)型陣痛之外，個別虧損險企的現(xiàn)金流也為負。

    中韓人壽表示，在流動性風(fēng)險監(jiān)管指標方面，去年第四季度凈現(xiàn)金流為-892萬元，主要原因為將資金合理配置投資資產(chǎn)所致。從綜合流動比率和流動性覆蓋率的計算結(jié)果來看，未來3個月內(nèi)和5年以上綜合流動比率會出現(xiàn)異常，其他指標均顯示良好。

    針對以上情況，中韓人壽提到，該公司已于2017年年末制定應(yīng)對2018年年初退保的現(xiàn)金流預(yù)案，相關(guān)部門建立定期例會加強業(yè)務(wù)方面和資產(chǎn)方面的管控，以將未來3個月內(nèi)的綜合流動比率風(fēng)險控制在可控范圍內(nèi)；同時，該公司也開始著重考慮通過聘請外部專業(yè)咨詢機構(gòu)等方式加強資產(chǎn)負債的合理配置，以在未來年度減小此類風(fēng)險。

    另一家中型壽險公司也提到，公司在保持現(xiàn)金流充足的前提下，2017年度以來，始終堅持業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，主動控制躉繳業(yè)務(wù)規(guī)模，做大價值類業(yè)務(wù)保費；堅持資產(chǎn)負債匹配管理，通過存量資產(chǎn)的盤活，釋放投資業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入，支付保險業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出，因此，公司業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流有所降低。

    該中型險企2017年四季度3個月內(nèi)綜合流動比率較上季度下降了169個百分點，當季度交易類現(xiàn)金流減少了23.65億元；3個月內(nèi)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流入總計減少了178.89億元。

    同時，該險企2017年四季度壓力情景下的流動性覆蓋率與上季度相比有所下降，主要是預(yù)計2018年一季度滿期、賠付、退?，F(xiàn)金流出較多，使得未來一個季度內(nèi)的經(jīng)營活動（業(yè)務(wù)）現(xiàn)金流出增加，流動性覆蓋率下降。

    該險企在償付能力報告中提到，其業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流、短期綜合流動比率和流動性覆蓋率較上季度有所下降，但仍保持流動性充足。一方面，該公司主動控制躉繳業(yè)務(wù)規(guī)模，實施結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。另一方面，在保持流動性前提下，該公司將部分流動性資產(chǎn)進行適當?shù)馁Y產(chǎn)配置，增加收益。

    大型險企利潤占“大頭”

    雖然目前上市險企暫未披露2017年的凈利潤情況，但券商研究員及業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，未來壽險公司的利潤將向上市險企等大型險企傾斜。

    從去年上半年壽險公司的利潤分布來看，據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，75家公司（個別未披露）凈利潤為463億元。其中，41家盈利，合計盈利583億元；34家虧損，合計虧損120億元。值得注意的是，凈利排名前七的7家公司合計凈利為493億元，占盈利險企凈利總額的84.6%。也就是說，其余68家險企合計凈利占比不到兩成。

    中保協(xié)去年發(fā)布《回歸保險本源，中小壽險公司發(fā)展之道》（下稱“報告”）也提到，2012年-2016年，我國壽險業(yè)原保險保費增長1.2萬億元，七家大公司占比約40%；2014年至2016年，中小公司行業(yè)利潤占比分別僅為20.14%、23.2%、19.32%；大公司分享了代理人增員的絕大部分紅利，招募到接近90%的新增人力。

    長城證券近期發(fā)布的研報指出，壽險方面，2017年以來，A股4家上市險企保費收入市場占有率有所分化，強者恒強，他們在利潤端的表現(xiàn)遠好于中小險企。

    “經(jīng)過近幾年以‘個險、期交、價值’為方向的轉(zhuǎn)型，大型壽險公司代理人渠道的保費占比都達到了較高水平；隨著代理人渠道保費占比逐步擴大，大型險企期交保費的占比也相應(yīng)有顯著提升；渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化，帶來高價值保費的良性增長，使壽險業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價值率得到有效提升；同時，依托于近兩年代理人隊伍的高速發(fā)展，保費規(guī)模持續(xù)擴大，新業(yè)務(wù)價值總量加速增長，并對公司價值的成長進行長期穩(wěn)定貢獻。”廣發(fā)證券的研報也表示。