本報記者 彭妍

    《證券日報》記者梳理中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2021年3月31日，僅名稱中含“FOF”字樣的銀行理財產(chǎn)品已有146款。其中由銀行理財子公司發(fā)行的有117款，占比高達80%。

    銀行業(yè)內(nèi)分析人士認為，伴隨凈值轉型的持續(xù)深入推進，銀行不斷探索創(chuàng)新產(chǎn)品模式和運營模式，而投資者也更加注重投資的風險管理，根據(jù)自身的風險承受能力選擇合適的產(chǎn)品。因此，F(xiàn)OF型銀行理財產(chǎn)品作為一種風險較低、收益有所保障的投資途徑，應運而生。

    FOF型理財產(chǎn)品降低持基風險

    FOF簡稱基金中的基金，是一種主要以其他基金為投資標的構建投資組合的基金，通過持有其他基金間接投資于股票、債券、股權等資產(chǎn)。FOF最大的特點在于是基金的組合，而不是股票、債券等資產(chǎn)的組合。

    截至3月31日，僅名稱中含“FOF”字樣的銀行理財產(chǎn)品就有146款，其中由銀行理財子公司發(fā)行的有117款，占比高達80%。從發(fā)行產(chǎn)品類別上看，固收類產(chǎn)品占比最高，其次是混合類產(chǎn)品，權益類產(chǎn)品最少。

    根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)顯示，選取2020年1月1日至2020年12月31日有公布凈值數(shù)據(jù)的固收類FOF產(chǎn)品方面，其平均年化回報為5.68%，在3類產(chǎn)品之中最低，收益水平較差；凈值波動率為1.50%，在3類產(chǎn)品中最低，波動最為平緩；平均Sharpe比率為3.10，表現(xiàn)位于中間水平；平均最大回撤為1.09%，表現(xiàn)最為穩(wěn)定。從持倉數(shù)據(jù)上看，2020年上半年，受疫情影響，固收類FOF產(chǎn)品披露情況較差（同時，發(fā)行產(chǎn)品較少），但在第三季度披露情況和產(chǎn)品發(fā)行情況有所改善。從公開渠道獲取數(shù)據(jù)上看，固收類FOF產(chǎn)品主要持倉資產(chǎn)大類為私募基金產(chǎn)品，其次是除去公募基金和私募基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

    混合類FOF產(chǎn)品方面，其平均年化回報為7.58%，在3類產(chǎn)品之中居中，收益水平尚可；凈值波動率為2.36%，在3類產(chǎn)品中居中，波動較為平緩；平均Sharpe比率為2.83，表現(xiàn)較差；平均最大回撤為2.83%，表現(xiàn)較為穩(wěn)定；平均Jensen-Alpha為2.50%，能夠獲得比市場組合更高的收益水平。從持倉數(shù)據(jù)上看，2020年上半年，受疫情影響，混合類FOF產(chǎn)品披露情況較差（同時，發(fā)行產(chǎn)品較少），但在第三季度披露情況和產(chǎn)品發(fā)行情況有所改善。

    間接投資權益資產(chǎn)的重要手段

    根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)顯示，通過對銀行FOF型理財產(chǎn)品持倉整體數(shù)據(jù)，以及部分產(chǎn)品與FOF型公募基金產(chǎn)品的對比分析，可以看到，從整體情況上看，F(xiàn)OF型銀行理財產(chǎn)品自2019年開始發(fā)行量提升幅度較大，尤其在2020年發(fā)行量有明顯上升。在FOF型理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)的選擇上，銀行更加青睞以私募資管產(chǎn)品為主的資管產(chǎn)品和債券類資產(chǎn)，在資管產(chǎn)品的選擇上更加傾向于選擇大型券商、大型公募基金公司或大型保險資管公司發(fā)行的產(chǎn)品，投資風格偏向穩(wěn)健保守；對比固收類、混合類及權益類FOF型理財產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，也體現(xiàn)出與傳統(tǒng)固收類、混合類及權益類資管產(chǎn)品相似的性質，即固收類產(chǎn)品收益水平較低，但風險控制能力較強，權益類產(chǎn)品收益水平較高，但風險控制能力較弱，混合類產(chǎn)品收益水平和風險控制能力居中。

    中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林在接受《證券日報》記者采訪時表示，F(xiàn)OF型產(chǎn)品的特點是投資分散，波動性小，銀行資管理財更加厭惡風險，且FOF產(chǎn)品投資渠道更加多元，可以通過FOF間接持有一些國內(nèi)買不到的投資基金。對于銀行，F(xiàn)OF理財模式能夠更好覆蓋其理財用戶，滿足高凈值用戶低波動偏好的特性。但FOF型產(chǎn)品也有缺點，比如雙重收費，起投資金高。

    普益標準研究員王晨宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，未來，F(xiàn)OF型理財產(chǎn)品將是銀行探索權益類投資、標準化投資的重要抓手，此類產(chǎn)品發(fā)行也呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，但在目前已存續(xù)產(chǎn)品中，反映出來三個問題：第一，相較于公募基金產(chǎn)品，理財產(chǎn)品信息披露明顯存在不足，尤其是投資策略、投資限制、申贖費率、銷售機構等重要信息難以在招募說明書、官方網(wǎng)站中找尋到相關信息；第二，部分產(chǎn)品持倉過度集中在少數(shù)資管產(chǎn)品上，反映出風險管理能力及主動管理意識存在的欠缺；第三，銀行權益類投資仍然任重道遠，即使在FOF型產(chǎn)品中，大部分產(chǎn)品持倉仍然以固收類資管產(chǎn)品或資產(chǎn)為主，權益投資能力建設有待持續(xù)深化。

（編輯 才山丹）