本報記者 姜楠

    2020年11月5日，中國社會科學(xué)院上市公司研究中心與社會科學(xué)文獻出版社聯(lián)合發(fā)布了《中國上市公司藍(lán)皮書：中國上市公司發(fā)展報告（2020）》（以下簡稱“藍(lán)皮書”）。

    藍(lán)皮書發(fā)現(xiàn)，2019年及2020年前三季度，全部A股上市公司營業(yè)總收入和歸母凈利潤累計同比與GDP累計同比走勢趨同，總體呈現(xiàn)2019年逐季放緩和2020年一季度受疫情影響深度下探而后快速復(fù)蘇的局面。

    宏觀上，隨著對疫情有效阻遏和推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)，2020年第二季度中國經(jīng)濟同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計全年經(jīng)濟將維持2%以上的增長。從微觀主體來看，突發(fā)的自然危機對上市公司創(chuàng)值能力形成了巨大沖擊，但上市公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型仍在持續(xù)推進，計算機、國防軍工、醫(yī)藥生物等行業(yè)創(chuàng)新活躍度居前。長期來看，創(chuàng)新與公司治理架構(gòu)完善帶來估值上行機會，持續(xù)而堅定的改革開放政策帶來增量資金和投資風(fēng)格切換。“漂亮100”投資組合回測效果良好，組合經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后收益較高。

    藍(lán)皮書分析顯示，在境內(nèi)疫情防控取得重大戰(zhàn)略成果，生產(chǎn)生活秩序穩(wěn)步恢復(fù)的情況下，未來一段時間中國經(jīng)濟仍有望維持較為強勁的復(fù)蘇勢頭，2020年第四季度經(jīng)濟同比增速可能達到5.5%左右，預(yù)計全年經(jīng)濟增速將超過2%，成為全球唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體。若以受疫情沖擊之前的2019年環(huán)比增速為基準(zhǔn)，2021年一季度繼續(xù)保持更快環(huán)比增速，實現(xiàn)2.0%左右的增長，第二、三季度環(huán)比增速恢復(fù)2019年水平，第四季度環(huán)比增速有所下降為1.5%，則2021年一季度，由于基數(shù)較低，同比增速可能超過19%，第二至第四季度同比增速分別為8.5%、6.7%和5.9%，全年經(jīng)濟增速可能超過9.0%。

    藍(lán)皮書認(rèn)為，如果按照中國社科院經(jīng)濟所《中國經(jīng)濟報告（2020）》在不考慮疫情影響情況下，對2020、2021年潛在增速水平5.93%和5.75%的估計，則2021年中國GDP總量較未受疫情影響情況下收縮了0.23%，已經(jīng)非常接近潛在產(chǎn)出水平。隨著中國經(jīng)濟較為強勁的復(fù)蘇，A股上市公司業(yè)績在接下來的幾個季度有望逐步恢復(fù)。

    藍(lán)皮書判斷，在疫情沖擊之下，2020年A股上市公司的杠桿率會進一步升高，這對緩解企業(yè)的暫時性困難會有所幫助；但在上市公司平均投資回報高于平均負(fù)債成本的情況下，財務(wù)杠桿的增加會進一步壓低公司的ROE并累積風(fēng)險。在剔除金融、房地產(chǎn)以及ST和*ST上市公司后，2020年上半年，A股上市公司勞動生產(chǎn)率增速較去年同期大幅下降了12.2%，同時資產(chǎn)負(fù)債率上升到57.1%，較2019年底上升了0.8個百分點。

（編輯 李波）