本報(bào)記者 矯月 見(jiàn)習(xí)記者 張軍兵

    鵬鼎控股（002938.SZ）12月7日發(fā)布公告，公司2021年11月合并營(yíng)業(yè)收入為人民幣42.22億元，較去年同期的合并營(yíng)業(yè)收入減少9.81%。

    截至12月7日收盤(pán)，鵬鼎控股報(bào)價(jià)36.63元/股，下跌1.82%。同時(shí)，與鵬鼎控股同樣下跌的還包括整個(gè)PCB（印制電路板）板塊，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，印制電路板指數(shù)僅12月份5個(gè)交易日便下跌了4.57%。剛在11月份有所反轉(zhuǎn)的PCB行情，難道又將繼續(xù)探底？

    成本壓力如何管控？

    PCB作為電子元器件不可或缺的支撐體，可應(yīng)用于通訊、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、汽車電子、工業(yè)、航空等諸多領(lǐng)域，素有“電子產(chǎn)品之母”之稱。

    據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，2020-2025年P(guān)CB行業(yè)CAGR預(yù)計(jì)為5.8%，到2025年將達(dá)863億美元。這主要源于5G帶來(lái)云計(jì)算以及物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)變革，助力5G基站、通信設(shè)備以及新能源車的增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)PCB市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，形成新一輪的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    但近一年來(lái)，PCB廠商過(guò)得并不容易。這主要源于上游銅價(jià)、樹(shù)脂、玻纖布等原材料價(jià)格上升，導(dǎo)致覆銅板漲價(jià)，PCB廠商的成本迅速提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，PCB的原材料成本占比約70%，其中覆銅板占比最高達(dá)30%左右。

    另一方面，由于PCB行業(yè)下游產(chǎn)業(yè)廣泛和國(guó)內(nèi)PCB行業(yè)集中度偏低等原因，導(dǎo)致PCB廠商對(duì)下游議價(jià)能力較弱，成本無(wú)法順利向下游轉(zhuǎn)嫁。由此，今年P(guān)CB廠商上半年的毛利率皆有所下滑，業(yè)績(jī)承壓。其中，鵬鼎控股今年毛利率最低下滑至18.79%，創(chuàng)近三年新低。

    但從PCB廠商的三季報(bào)情況來(lái)看，經(jīng)過(guò)半年多的修復(fù)調(diào)整，其業(yè)績(jī)逐漸好轉(zhuǎn)。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，印制電路板指數(shù)的35家公司中，有30家公司營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；22家公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。其中，鵬鼎控股營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.31%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.68%。

    “四季度PCB成本壓力依舊存在，其原材料成本價(jià)格將繼續(xù)維持在高位震蕩，但在下游需求向好的情況下，PCB可將部分成本壓力向行業(yè)下游傳導(dǎo)。”一位業(yè)內(nèi)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    西部證券研究表示，銅礦供應(yīng)偏緊格局有望逐步緩解，銅箔成本有望逐季回穩(wěn)。同時(shí)，PCB廠商成本壓力最大時(shí)點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)業(yè)績(jī)將逐步修復(fù)。

    下游需求高景氣，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)

    雖然鵬鼎控股11月的業(yè)績(jī)同比有所下滑，但在如今成本壓力可傳導(dǎo)下游、新一輪需求來(lái)臨的高景氣行情下，不少市場(chǎng)人士對(duì)于明年P(guān)CB廠商業(yè)績(jī)均表示看好。

    “鵬鼎控股作為行業(yè)內(nèi)龍頭，有望受益于下游通訊用板、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)用板以及汽車等其他用板等的景氣需求，保持持續(xù)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，明年業(yè)績(jī)整體向好，營(yíng)收增幅預(yù)計(jì)約11.5%。”翼虎投資研究員周佳向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    國(guó)君電子研究同樣認(rèn)為，汽車電子、服務(wù)器更新?lián)Q代、XR、MiniLED新顯示四大領(lǐng)域等新需求爆發(fā)在即，將打開(kāi)PCB中長(zhǎng)期空間并加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。本輪板塊修復(fù)行情或?qū)⒊掷m(xù)到明年上半年。

    在汽車電子市場(chǎng)方面，太平洋證券研究顯示，新能源乘用車的單車PCB用量約為2-3平方米，且未來(lái)有進(jìn)一步提升的空間。對(duì)于車載PCB而言，量大價(jià)低的產(chǎn)品和高可靠性的產(chǎn)品需求并存，汽車電子化和智能化的提升將明確帶動(dòng)PCB的市場(chǎng)需求。

    在云計(jì)算、服務(wù)器平臺(tái)市場(chǎng)方面，西部證券研究稱，據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2915億美元，2021年有望達(dá)到3497億美元。Dell'OroGroup預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心資本支出將在2021年恢復(fù)強(qiáng)勁的個(gè)位數(shù)百分比增長(zhǎng)。CPU更新迭代將刺激服務(wù)器需求進(jìn)一步提升，帶動(dòng)服務(wù)器PCB量?jī)r(jià)齊升。

    此外，在5G基站建設(shè)方面，國(guó)內(nèi)5G基站集采于6-7月陸續(xù)啟動(dòng)，5G建設(shè)步伐逐步加快。據(jù)西部證券研究測(cè)算，國(guó)內(nèi)5G基站PCB總產(chǎn)值約為1080億元，目前5G基站PCB仍具備4-5倍空間。

    由此看來(lái)，PCB行業(yè)近一年來(lái)受到疫情、原材料漲價(jià)等影響而業(yè)績(jī)受損，市場(chǎng)短期會(huì)存在波動(dòng)震蕩的情況。但隨著疫情恢復(fù)，下游5G、汽車電子等領(lǐng)域需求激增，PCB廠商有能力逐步將成本漲價(jià)壓力向下轉(zhuǎn)移，業(yè)績(jī)估值有望雙修復(fù)。

（編輯 上官夢(mèng)露）