證券時(shí)報(bào)記者 孫憲超 陳靜

    今年上半年，國(guó)資入主上市公司案例頻頻，不少民營(yíng)企業(yè)被納入國(guó)資麾下。數(shù)據(jù)顯示，上半年逾百家公司宣布易主，其中超四成公司獲國(guó)資接盤(pán)。

    在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，一方面，上市公司頻頻易主國(guó)資背后與自身面臨經(jīng)營(yíng)困難、資金鏈等因素相關(guān)；另一方面，地方國(guó)資頻頻出手，與一些地方政府的主導(dǎo)因素有著重要關(guān)系。

    國(guó)資入主上市公司成效如何？對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科表示，地方國(guó)資入主上市公司，并不意味著上市公司就一定能夠走出困境。盡管接盤(pán)國(guó)資憑借資金和資源優(yōu)勢(shì)，取得了上市公司的控制權(quán)，但是最終能否經(jīng)營(yíng)好還有待觀察。

    多家A股公司易主國(guó)資

    近來(lái)，國(guó)資入主上市公司的案例越來(lái)越多，僅6月份就有16家公司宣布獲國(guó)資接盤(pán)，而此前1月到5月，這一數(shù)值分別為5家、3家、6家、11家、5家。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)有112家A股上市公司宣布實(shí)控人擬變更，較去年同期明顯增多；其中，46家將易主為國(guó)資，占比超四成。

    這其中，西藏礦業(yè)、*ST敦種、易見(jiàn)股份、贏合科技與復(fù)旦復(fù)華此前就具有國(guó)資背景，另外其他41家公司為民營(yíng)企業(yè)或公眾企業(yè)。

    “年初以來(lái)類似案例增多與特殊的全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，受疫情超預(yù)期沖擊，全球經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退、貿(mào)易需求萎縮，部分上市公司，尤其前幾年過(guò)度擴(kuò)張民營(yíng)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)陷入困境，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重，面臨債務(wù)危機(jī)與現(xiàn)金流壓力等。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀分析師周茂華向記者表示，從相關(guān)案例看，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革加快推進(jìn)，市場(chǎng)直接融資環(huán)境明顯改善，融資工具多元化等，為國(guó)資入主上市公司提供便利。

    記者發(fā)現(xiàn)，此輪國(guó)資接盤(pán)潮中地方國(guó)資成為了主要接盤(pán)方。上半年接盤(pán)的國(guó)資中，除6家為國(guó)務(wù)院國(guó)資委外，其他均為地方國(guó)資，范圍涵蓋19個(gè)省，占比達(dá)87%。

    值得一提的是，地方國(guó)資入主路徑呈現(xiàn)了一個(gè)明顯的特點(diǎn)，異地接盤(pán)成主流。40家地方國(guó)資接盤(pán)中，就有26家選擇了異地上市公司，占比達(dá)65%。

    “這種異地國(guó)資紓困，主要還是市場(chǎng)機(jī)制在發(fā)揮作用，資本總是尋找最優(yōu)勢(shì)的資源配置，國(guó)資通過(guò)異地紓困以達(dá)到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，整合優(yōu)勢(shì)資源，拓展市場(chǎng)業(yè)務(wù)或推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等目標(biāo)。”周茂華表示。

    從易主方式來(lái)看，目前大部分公司采取“股權(quán)轉(zhuǎn)讓、表決權(quán)委托、定增”單一或組合的方式，其中“股權(quán)轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托”組合的方式居多。也有不少公司選擇定增“易主”，如通裕重工、金智科技易主方式為定增與股權(quán)轉(zhuǎn)讓，*ST華塑、海默科技為定增與表決權(quán)委托等。

    此外，還有公司公告表示將采用不限于表決權(quán)委托及/或受讓股份、參與定增、二級(jí)市場(chǎng)增持等方式易主。

    新綸科技5月17日晚間公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人侯毅將其所持有的公司股份共2.58億股（占公司總股本的22.35%）的表決權(quán)全部委托至銀川金融控股集團(tuán)有限公司行使。與此同時(shí)，銀川金融控股集團(tuán)以包括但不限于表決權(quán)委托及/或受讓股份、參與定增、二級(jí)市場(chǎng)增持等方式取得公司控制權(quán)，向公司和侯毅提供財(cái)務(wù)支持。

    整體來(lái)看，目前國(guó)資接盤(pán)的上市公司以小市值居多，近七成公司最新市值不超過(guò)50億元，海默科技、吉峰科技、*ST華塑、*ST友誼最新市值不到20億元。

    魯浙兩地國(guó)資頻頻現(xiàn)身

    證券時(shí)報(bào)·e公司記者發(fā)現(xiàn)，上半年各地國(guó)資在資本市場(chǎng)頻頻出手，浙江、山東兩地國(guó)資表現(xiàn)尤為活躍。

    僅6月份就有多家上市公司宣布將易主山東國(guó)資，包括孚日股份、博天環(huán)境、萬(wàn)馬股份、金智科技等4家公司，接盤(pán)方分別為高密市國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中心、西海岸新區(qū)國(guó)資局、西海岸新區(qū)國(guó)資局、山東省國(guó)資委。

    此前，還有星光農(nóng)機(jī)、百洋股份、ST天業(yè)等3家公司也宣布將易主山東國(guó)資，今年以來(lái)合計(jì)有7家公司宣布易主山東國(guó)資。

    據(jù)了解，上市公司被山東省有關(guān)部門(mén)看成是市場(chǎng)化推進(jìn)國(guó)企混改、轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的重要途徑。今年3月26日，青島市國(guó)資委召開(kāi)市屬企業(yè)加快上市發(fā)展工作專題視頻會(huì)，按照市屬企業(yè)加快上市發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃，未來(lái)三年，市屬企業(yè)將加快培育上市資源，打造優(yōu)質(zhì)上市公司，做強(qiáng)做優(yōu)做大上市公司；到2022年，每戶市屬企業(yè)至少控股1家上市公司。

    證券時(shí)報(bào)·e公司記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，山東國(guó)資多偏愛(ài)異地上市公司，宣布易主的7家公司中僅孚日股份、ST天業(yè)這2家為山東本地公司，其他5家均為異地上市公司。

    除山東國(guó)資外，浙江國(guó)資也動(dòng)作頻頻。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已有9家公司宣布將易主浙江國(guó)資，最近的有康恩貝、平治信息、唐德影視。

    康恩貝是最新案例，該公司5月29日晚公告稱，公司控股股東康恩貝集團(tuán)公司擬向浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其所持有的5.34億股股份，占公司總股本的20%。交易實(shí)施完成后，康恩貝控股股東將由康恩貝集團(tuán)公司變更為浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，公司實(shí)際控制人將由胡季強(qiáng)變更為浙江省國(guó)資委。

    康恩貝表示，本次股份轉(zhuǎn)讓有利于發(fā)揮地方國(guó)資和民營(yíng)企業(yè)各方的體制機(jī)制優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，調(diào)動(dòng)整合人才、產(chǎn)業(yè)和資本資源，推進(jìn)雙方在醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)尤其是中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作。

    早在2017年10月9日，浙江在召開(kāi)全省企業(yè)上市和并購(gòu)重組推進(jìn)工作電視電話會(huì)議中首次提出“鳳凰計(jì)劃”，具體內(nèi)容為：到2020年，爭(zhēng)取浙江省境內(nèi)外上市公司達(dá)到700家、重點(diǎn)擬上市企業(yè)達(dá)到300家，實(shí)現(xiàn)上市公司數(shù)量倍增。

    2018年底，浙江省國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展情況新聞發(fā)布會(huì)上指出，到2020年，浙江省國(guó)有經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和效益要位居全國(guó)前列，資產(chǎn)、營(yíng)收規(guī)模“千億級(jí)”企業(yè)達(dá)10家以上，國(guó)有控股上市公司達(dá)65家左右，入選中國(guó)500強(qiáng)12家以上，新增1家世界500強(qiáng)以上，形成一批有影響力的行業(yè)龍頭企業(yè)。

    與山東國(guó)資掃貨路徑不同，浙江國(guó)資更青睞“本地股”，宣布易主的9家上市公司中有7家為浙江省本地公司，另外2家上市公司注冊(cè)地為江蘇省。

    國(guó)資入主并非簡(jiǎn)單買(mǎi)殼

    “從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)資頻頻出手拿下上市公司控制權(quán)，的確表現(xiàn)十分活躍。根據(jù)我們掌握的情況，國(guó)資在選擇入主標(biāo)的時(shí)還是會(huì)仔細(xì)加以甄選，并不是饑不擇食。”長(zhǎng)期從事上市公司股權(quán)并購(gòu)工作的王宇（化名）告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，國(guó)資入主上市公司時(shí)，很多時(shí)候會(huì)是溢價(jià)介入，但是能夠接受的溢價(jià)率大致在20%至30%的幅度，超過(guò)這樣的區(qū)間，國(guó)資通常很難接受。

    據(jù)王宇介紹，國(guó)資在資本市場(chǎng)上出手，主要是分為兩類情況：一種是為了拿下上市公司控制權(quán)，另一種是以戰(zhàn)略投資者的身份進(jìn)入上市公司。國(guó)資以戰(zhàn)略投資者身份進(jìn)入上市公司，相對(duì)比較青睞選擇那些醫(yī)療、新能源、高端制造，以及以互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合為特征的數(shù)字經(jīng)濟(jì)類的上市公司。

    同時(shí)，國(guó)資對(duì)于上市公司的盈利能力也會(huì)有所要求。例如，有些國(guó)資以戰(zhàn)略投資者身份進(jìn)入上市公司，會(huì)要求上市公司最近三年保持連續(xù)盈利，且每年的盈利不低于2000萬(wàn)元。

    王宇進(jìn)一步介紹說(shuō)，雖然一些國(guó)資成為上市公司的控股股東、實(shí)際控制人，但實(shí)際上這些國(guó)資手中并沒(méi)有與上市公司相匹配的資產(chǎn)，所以未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)也不可能向上市公司注入資產(chǎn)。這些國(guó)資即便取得了上市公司控制權(quán)，但是更多還是以投資人的身份參與到上市公司當(dāng)中。

    正是因?yàn)槿绱?，?guó)資在入主上市公司時(shí)并非是簡(jiǎn)單的買(mǎi)殼，而是會(huì)十分看重上市公司自身的造血能力，是否能夠憑借自身的能力持續(xù)經(jīng)營(yíng)。同時(shí)也會(huì)要求上市公司的核心管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)留在上市公司。所以現(xiàn)在會(huì)看到一些上市公司在易主之后，原有控股股東、實(shí)控人仍然身處前十大股東名單當(dāng)中，上市公司的高管團(tuán)隊(duì)也不會(huì)發(fā)生大的變化。

    “除此之外，現(xiàn)在很多國(guó)資在入主上市公司時(shí)，還會(huì)提出一個(gè)重要的前提條件是，上市公司在完成易主之后，需要在一定的時(shí)間內(nèi)將注冊(cè)地遷往國(guó)資所在地。”王宇說(shuō)，由于一些地方政府部門(mén)對(duì)于轄區(qū)上市數(shù)量的增減比較在意，所以在上市公司易主時(shí)，所在地的相關(guān)政府部門(mén)也會(huì)提出不遷址的要求，而這樣一來(lái)有時(shí)就會(huì)影響到上市公司易主的成敗。