本報(bào)記者 朱寶琛

    4月8日，昔日“風(fēng)電第一股”ST銳電股價(jià)已經(jīng)是連續(xù)第17個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元面值。而在前一天晚間，ST銳電發(fā)布公司股票可能將被終止上市的第七次風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，稱預(yù)計(jì)公司股價(jià)在后續(xù)4個(gè)交易日將繼續(xù)低于股票面值，公司股票將因連續(xù)20個(gè)交易日低于股票面值，觸及終止上市條件。4月7日當(dāng)天，ST銳電收盤價(jià)為0.80元/股。

    值得關(guān)注的是，從4月1日到4月7日，短短一個(gè)星期的時(shí)間里，已經(jīng)有兩家上市公司觸及終止上市“紅線”。4月1日晚間，*ST保千發(fā)布公告稱，上交所決定終止公司股票上市。

    離場原因多元化

    利于資本市場優(yōu)勝劣汰

    近年來，監(jiān)管部門一直致力于不斷深化退市制度改革，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度。比如，資本市場“深改12條”明確，嚴(yán)把IPO審核質(zhì)量關(guān)，充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。

    統(tǒng)計(jì)顯示，2019年滬深兩市共有18家公司退市，而這些公司離場的方式也較為多元：“業(yè)績退”“破面退”“重組退”“主動退”。

    記者經(jīng)過梳理后注意到，上述18家公司中，9家為強(qiáng)制退市，退市原因包括財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)、連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于面值等；8家是通過重組方式退市；1家為通過股東大會決議主動退市。

    而從今年兩家終止上市的公司情況來看，原因也是不盡相同：ST銳電屬于面值退市，*ST保千則是觸及了凈資產(chǎn)、凈利潤和審計(jì)報(bào)告意見類型3項(xiàng)財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市指標(biāo)。

    上市公司退市原因多樣化，在業(yè)界看來并不意外，而退市力度的加大，對促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展大有裨益。

    益學(xué)金融研究院院長張翠霞對《證券日報(bào)》記者表示，雖然現(xiàn)在取消了退市具體情形的規(guī)定，但是退市要求更加嚴(yán)格了，對一些長期虧損、經(jīng)營不善、嚴(yán)重違規(guī)的企業(yè)清退的力度會進(jìn)一步增強(qiáng)，以往持續(xù)不退的情況將不復(fù)存在。同時(shí)，打破了退市標(biāo)準(zhǔn)過于倚重財(cái)務(wù)制度的方式，賦予交易所更大的自主權(quán)，對實(shí)現(xiàn)資本市場退市市場化、多元化是一種極大的改善和推進(jìn)。

    “這有利于資本市場的優(yōu)勝劣汰，規(guī)范上市公司大股東的相關(guān)行為，對凈化市場具有積極意義。”張翠霞說，同時(shí)，退市制度的安排和推動，是新《證券法》實(shí)施后的一種大勢所趨，也是跟國際接軌的大勢所趨。可以預(yù)期的是，未來退市公司的數(shù)量會顯著增多，這種趨勢是比較明朗和明確的，而在這過程中對投資者的保護(hù)也會進(jìn)一步增強(qiáng)。

    聯(lián)儲證券溫州營業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，隨著監(jiān)管層執(zhí)法力度加強(qiáng)，堅(jiān)定執(zhí)行退市制度，觸發(fā)退市指標(biāo)的公司有所增加。而退市制度疊加集體訴訟，將對違法行為帶來極大震懾。

    3月1日起正式實(shí)施的新《證券法》明確，投資者與發(fā)行人、證券公司等發(fā)生糾紛的，雙方可以向投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)申請調(diào)解。投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)對損害投資者利益的行為，可以依法支持投資者向人民法院提起訴訟。

    “此舉將有效減少虛假上市、信披違規(guī)、財(cái)務(wù)造假等行為，對于保護(hù)投資者權(quán)利也是有利的。”胡曉輝說，可以確定的是，未來不符合要求公司退市將會加速。隨著退市制度的堅(jiān)決執(zhí)行，對于投資者來說，盲目跟風(fēng)、不理性炒作，都會被市場“懲罰”。

    在川財(cái)證券研究所所長陳靂看來，退市方式多樣化，進(jìn)一步涵蓋了引起退市的情景、理由，并從監(jiān)管角度更科學(xué)地結(jié)合公司的實(shí)際情況進(jìn)行選擇判斷，尤其對業(yè)績不好的公司加速退市，有利于市場的優(yōu)勝劣汰，對造假的公司強(qiáng)制退市，有利于市場的公平，并起到震懾作用。

    利于發(fā)展的重組退市值得提倡

    違法者要嚴(yán)懲

    “退市難”問題長期以來飽受市場詬病。不過，這幾年來，A股市場的上市公司退市速度有所加快，退市方式也呈現(xiàn)出多樣化。

    “退市是資本市場實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的重要方式，監(jiān)管部門一直在強(qiáng)調(diào)多元化的退市機(jī)制，對嚴(yán)重?cái)_亂市場秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅(jiān)決退市、一退到底，就是為了將不再適合上市的公司清理出去，這也是提高上市公司質(zhì)量、促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。”一位券商人士表示，“但退市的并不一定都是壞公司，比如，有的上市公司是因?yàn)橹亟M退市，這是上市公司實(shí)現(xiàn)大股東‘新陳代謝’、突破主業(yè)瓶頸、提升公司質(zhì)量的重要途徑，能形成‘1+1＞2’的效果。”

    重組類退市包括吸收合并、重組上市和出清式資產(chǎn)置換三種類型。在A股市場上，亦有相關(guān)的上市公司通過這些方式退市。

    而證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》明確，允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。有券商人士認(rèn)為，此舉能夠幫助上市公司吐故納新、提高質(zhì)量、做優(yōu)做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、培育發(fā)展新動能、謀求新發(fā)展。

    陳靂認(rèn)為，重組退市是一種特殊情況，結(jié)合市場形勢的變化進(jìn)行資源的優(yōu)化整合，重新發(fā)揮未來企業(yè)經(jīng)營的能力有一定的意義。

    “重組退市分主觀和被動兩種，不管是哪種方式，只要是利于企業(yè)發(fā)展并保障股東和投資者利益的，都值得提倡。”陳靂告訴《證券日報(bào)》記者，但如果是惡意甩包袱，或者其他內(nèi)幕交易行為，都需要重點(diǎn)打擊。

    值得關(guān)注的是，上市公司重組上市造假已經(jīng)迎來了史上最嚴(yán)打擊。根據(jù)《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)（包括重組上市）等重大資產(chǎn)重組活動中，標(biāo)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)資料隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容的，也應(yīng)認(rèn)定為欺詐發(fā)行。

    這意味著，重組上市造假正式納入欺詐發(fā)行范疇。根據(jù)新《證券法》上市交易的證券，有證券交易所規(guī)定的終止上市情形的，由證券交易所按照業(yè)務(wù)規(guī)則終止其上市交易。而欺詐上市屬于交易所規(guī)定的終止上市情形。

    在業(yè)界看來，企業(yè)通過重組上市，其標(biāo)準(zhǔn)理應(yīng)不能低于IPO標(biāo)準(zhǔn)。所以，對于重組上市中存在重大欺詐行為，也應(yīng)該強(qiáng)制退市。

    “新《證券法》加大對欺詐發(fā)行的處罰力度，既符合監(jiān)管需要，也回應(yīng)了投資者吁求。”京衡（寧波）律師事務(wù)所合伙人龔道淵律師對《證券日報(bào)》記者表示，對欺詐發(fā)行的新規(guī)定，以更為剛性、強(qiáng)硬的制度來約束和震懾重組上市造假行為，將大大提高上市公司、控股股東及實(shí)際控制人的違法成本，促進(jìn)并購重組質(zhì)量的提升。

    國浩律師（上海）事務(wù)所黃江東律師在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)（包括重組上市）等重大資產(chǎn)重組活動中，標(biāo)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)資料隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容的，是通常所稱的“忽悠式重組”，其實(shí)質(zhì)也是股票發(fā)行，危害接近于IPO。“比照IPO中的欺詐按欺詐發(fā)行處理此類違法行為，從法理上看站得住腳，也符合現(xiàn)行法的規(guī)定，有利于維護(hù)證券市場健康發(fā)展、維護(hù)投資者合法權(quán)益。”

    4月8日，ST銳電以跌停價(jià)0.76元/股收盤。

（編輯 李波 白寶玉）