湖北民企巨頭卓爾控股實(shí)控人閻志對(duì)漢商集團(tuán)發(fā)起了第七次進(jìn)攻。11月27日晚間，漢商集團(tuán)發(fā)布的要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)顯示，自然人閻志擬以15.79元/股收購(gòu)漢商集團(tuán)9.50%股權(quán)，一旦收購(gòu)順利實(shí)施，閻志及其一致行動(dòng)人將成為漢商集團(tuán)第一大股東，拿下后者控股權(quán)。對(duì)此，湖北資本市場(chǎng)一位人士指出，閻志看中的是漢商集團(tuán)被低估的物業(yè)資產(chǎn)，對(duì)于漢商集團(tuán)的多次“狙擊”都遭到了漢商集團(tuán)現(xiàn)有大股東的反擊，預(yù)計(jì)此次要約收購(gòu)也不會(huì)太順利。

    控股權(quán)大戰(zhàn)再升級(jí)

    自2012年開(kāi)始，閻志就頻頻收購(gòu)漢商集團(tuán)的股權(quán)。此次要約收購(gòu)是其第七次“狙擊行動(dòng)”。

    根據(jù)公告，此次要約收購(gòu)前，閻志先生直接持有漢商集團(tuán)2269.47萬(wàn)股，占漢商集團(tuán)總股本的比例為10%，其一致行動(dòng)人卓爾控股有限公司持有漢商集團(tuán)4538.96萬(wàn)股，占漢商集團(tuán)總股本的比例為20%，卓爾控股與閻志先生合計(jì)持有漢商集團(tuán)6808.43萬(wàn)股，占漢商集團(tuán)總股本的比例為30%。

    而至今年三季度末，漢商集團(tuán)第一大股東為“武漢市漢陽(yáng)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室”（下稱“漢陽(yáng)國(guó)資”），持有漢商集團(tuán)7944.46萬(wàn)股，占比35.01%。

    若以15.79元/股順利收購(gòu)漢商集團(tuán)2156萬(wàn)股（占漢商集團(tuán)總股本的9.50%），收購(gòu)人閻志最多持有漢商集團(tuán)4425.47萬(wàn)股，占漢商集團(tuán)總股本的比例為19.50%，閻志與卓爾控股合計(jì)最多持有漢商集團(tuán)8964.43萬(wàn)股，占漢商集團(tuán)總股本的比例為39.50%。閻志將拿下漢商集團(tuán)的控股權(quán)。

    但這只是一廂情愿的說(shuō)法。“這是一次敵意收購(gòu)”，國(guó)內(nèi)一資深投行人士指出，不排除漢商集團(tuán)后續(xù)也發(fā)起新的要約收購(gòu)。

    事實(shí)上，漢陽(yáng)國(guó)資與閻志早有交鋒。在去年的較量中，針對(duì)卓爾控股及一致行動(dòng)人閻志在二級(jí)市場(chǎng)增持漢商集團(tuán)，漢陽(yáng)國(guó)資對(duì)外宣布，將以每股22.5元的價(jià)格，要約收購(gòu)股份數(shù)量為873.88萬(wàn)股，占上市公司總股本的5.01%。該要約收購(gòu)最終順利實(shí)施，漢陽(yáng)國(guó)資對(duì)漢商集團(tuán)的持股比例增至35.01%。

    如今，控股股東位子還沒(méi)坐熱，閻志又開(kāi)始反擊。據(jù)此前媒體報(bào)道，閻志一直想有一個(gè)主板上市公司。

    今年以來(lái)要約收購(gòu)數(shù)增超兩成

    要約收購(gòu)數(shù)量逐年遞增。數(shù)據(jù)顯示，2017年，A股要約收購(gòu)數(shù)量激增到17起，而2018年初至今，這一數(shù)據(jù)激增至21家，均為部分要約。

    天風(fēng)證券指出，回顧過(guò)去，2003年-2016年，中國(guó)資本市場(chǎng)共發(fā)生74起上市公司要約收購(gòu)事件，年均僅5.29起。其中，僅2006年便發(fā)生13起要約收購(gòu)（11起部分要約，僅2起全面要約），為2003年-2016年的上市公司要約收購(gòu)數(shù)量最高值。

    對(duì)此，天風(fēng)證券指出，一方面，我國(guó)股市大盤(pán)整體處于低位，上市公司估值處于歷史相對(duì)低位，部分收購(gòu)者（含控股股東鞏固控制權(quán)情形）看重上市公司的未來(lái)投資價(jià)值，通過(guò)要約收購(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)在總體成本相對(duì)較低的情形下，快速有效的實(shí)現(xiàn)股份的增持；另一方面，監(jiān)管層陸續(xù)發(fā)布借殼新規(guī)、再融資新規(guī)、權(quán)益變動(dòng)新規(guī)及減持新政等一系列政策，給上市公司并購(gòu)重組、再融資、二級(jí)市場(chǎng)增持與減持帶來(lái)較大的負(fù)面影響，刺激投資者“另尋他路”來(lái)實(shí)現(xiàn)原有目的的替代性資本路徑。

    從收購(gòu)目的來(lái)看，鞏固控制權(quán)和爭(zhēng)奪控制權(quán)成為主要原因，包括錢(qián)江水利與水井坊為鞏固控制權(quán)的案例，寧波中百與匯源通信則為要約收購(gòu)控制權(quán)的案例。全面要約則主要系收購(gòu)者已經(jīng)持有上市公司較多股份（超30%），因法規(guī)所限而發(fā)起。

    然而，以對(duì)上市公司的影響來(lái)看，大盤(pán)走勢(shì)、宏觀環(huán)境及上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)都有所波動(dòng)，要約收購(gòu)對(duì)于上市公司股價(jià)的抬升效應(yīng)并不明顯。

    值得注意的是，目前的部分要約收購(gòu)普遍存在溢價(jià)。而全面要約的收購(gòu)結(jié)果較為“慘淡”。此外，從溢價(jià)率水平來(lái)看，部分要約溢價(jià)率最低為13.63%，最高溢價(jià)率為24.97%。全面要約則基本不存在溢價(jià)率。分析人士認(rèn)為，較高的市場(chǎng)溢價(jià)率對(duì)持股者具有較高的吸引力，有利于部分要約收購(gòu)的成功實(shí)施。