本報記者 王寧

    1月18日，泰達宏利總經(jīng)理助理、權(quán)益投資總監(jiān)劉欣在“預見2022”年度策略會上表示，A股市場主要元素包括上市公司、宏觀經(jīng)濟、監(jiān)管環(huán)境、市場資金等，其共同作用的結(jié)果體現(xiàn)為股票價格，如果將股票價格比喻為鮮艷的花朵，則可以將背后的上市公司視為植物的根莖，資金視為土地，宏觀經(jīng)濟與監(jiān)管環(huán)境視為天空。人們往往過于關注花朵本身，其次關注根莖，再次是天空，最后才是腳下的土地。

    劉欣表示，從歷史經(jīng)驗來看，與資金結(jié)構(gòu)的變化同步的風格變化可能持續(xù)數(shù)年，正如風格的鐘擺呈現(xiàn)大幅長期擺動，這一點與價值投資并不違背，在這一特征下，可以將A股投資賺錢歸納為五種風格投資方法。例如，在機構(gòu)化速度較快時，股票更快地反映企業(yè)內(nèi)在價值，甚至會反映過度，四種有效的投資方法呈現(xiàn)年度周期變換，分別是對應了現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、短期現(xiàn)金流的當期業(yè)績超預期投資，對應中期現(xiàn)金流的成長景氣賽道投資，對應長期永續(xù)現(xiàn)金流假設的核心資產(chǎn)投資，對應分母端的低估值穩(wěn)定資產(chǎn)投資。而在機構(gòu)化速度較慢時，在廣泛中小盤股票內(nèi)的統(tǒng)計套利顯的相對突出。

    如何在這五種風格投資方法中做出選擇是個難題，劉欣表示，做投資希望能解決這個問題，但是從歷史上投資經(jīng)歷來看，似乎還未有人能完全解決，尤其是四種基本面投資方法內(nèi)部的年度輪動問題。或許在這幾類長期有效但中期有明顯波動的方法之間進行配置，獲得均衡但相對波動適中的收益，或者專注于某種投資方法，但承擔其特有波動是目前必須的選擇。

（編輯 李波）