本報記者 王思文

    近日，備受市場期待的朱少醒、謝治宇、張坤、董承非、劉彥春、劉格菘、王宗合、周蔚文等“頂流”（明星）基金經(jīng)理管理的基金一季度報告亮相。

    今年明星基金經(jīng)理的一季報看點可歸納為三大方面：首先是一季度明星基金經(jīng)理的調(diào)倉情況。其次是明星基金經(jīng)理的投資思路以及對未來市場的展望。三是明星基金經(jīng)理管理的基金規(guī)模變化、基金業(yè)績等。

    明星基金經(jīng)理直言

    前期已對市場有所擔(dān)憂

    今年一季度，A股市場大幅震蕩，劉格菘在一季報中坦言：“核心資產(chǎn)整體出現(xiàn)調(diào)整的原因并不是企業(yè)盈利出現(xiàn)了趨勢性的惡化，而是自2018年底以來以‘核心資產(chǎn)’為代表的相關(guān)行業(yè)積累了較大的漲幅，部分行業(yè)估值提升幅度超過了業(yè)績上漲速度，同時海外疫情逐步緩解，美債收益率短期上升較快引發(fā)市場對流動性邊際變化的擔(dān)憂。”

    事實上，此前市場普遍猜測，在市場大幅度回調(diào)之前，明星基金經(jīng)理已經(jīng)有所行動。從一季報談及的投資心得來看，這一行動得到驗證。

    朱少醒在富國天惠精選成長混合基金一季報中直言：“我們前期對市場的極致程度有所擔(dān)憂，已經(jīng)在公司質(zhì)地和對應(yīng)的估值合理性上做了一些平衡。優(yōu)質(zhì)個股和大家耳熟能詳?shù)拿餍枪刹粦?yīng)該是完全等同的概念。”

    相對而言，劉彥春則在景順長城新興成長混合基金一季報中指出：“無風(fēng)險收益率上行對股票定價影響顯而易見，難度在于對估值拐點的判斷。國內(nèi)的市場利率在去年二季度見底，信用拐點發(fā)生在去年四季度，這一輪市場快速調(diào)整發(fā)生的時間點比我們預(yù)期的要早。”

    解釋市場總是簡單，但實際操作很難，哪怕對風(fēng)險已經(jīng)思考很久，基金經(jīng)理也很難在享受前期盈利、估值雙升的同時，又及時在估值收縮前迅速離場。

    對于市場回調(diào)帶來的大范圍基金凈值回撤的現(xiàn)象，朱少醒說：“我們并不具備精確預(yù)測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。”

    謝治宇董承非管理的基金

    一季度收獲正收益

    不難發(fā)現(xiàn)，一季度基金凈值大幅度回撤現(xiàn)象使眾多投資者有所擔(dān)憂，部分明星基金經(jīng)理的業(yè)績更是被市場多次討論。不過，記者發(fā)現(xiàn)，仍有一些長期績優(yōu)基金經(jīng)理憑借其成熟的估值合理性分析，管理的基金在今年一季度取得正收益，例如謝治宇管理的興全合潤混合基金、董承非管理的興全趨勢投資混合基金收益率分別為3.4%和1.13%。

    《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，相比其他明星基金經(jīng)理，一季度謝治宇的投資策略和運營分析顯得十分簡練，“本基金報告期內(nèi)股票倉位變化不大，繼續(xù)堅持自下而上精選個股的操作理念，持續(xù)關(guān)注具備核心競爭力的優(yōu)秀公司，平衡好公司短期估值與長期價值，不斷尋找具有良好投資性價比的優(yōu)秀公司。”

    東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，謝治宇的股票持倉比例從去年四季度的86.21%上升至今年一季度的87.42%。顯而易見，對投研框架和理念十分堅持的謝治宇在一季度選擇了加倉，并收獲了3.4%的正收益。

    同樣來自興證全球基金的績優(yōu)基金經(jīng)理董承非則在一季度選擇減倉，興全趨勢投資混合權(quán)益投資比例由去年年底的78.86%降至67.21%。董承非在其基金一季報中表示：“我們維持去年年報中的觀點，隨著市場的上漲，在一季度逐步降低了整體倉位，堅持均衡配置，避免了凈值的大幅調(diào)整。我們會繼續(xù)堅持以基本面為導(dǎo)向，努力創(chuàng)造中長期價值。”

    后市觀點出現(xiàn)分歧

    有人謹(jǐn)慎有人樂觀

    展望未來，明星基金經(jīng)理有著不同的投資方向與投資邏輯。

    中歐新藍(lán)籌混合基金經(jīng)理周蔚文坦言，“目前股市已經(jīng)過了兩年結(jié)構(gòu)性牛市，整體估值不低，但經(jīng)過近期調(diào)整后，結(jié)構(gòu)性泡沫明顯縮小，估值更趨合理，同時結(jié)構(gòu)性低估值板塊仍在，市場不乏投資機(jī)會。”

    易方達(dá)基金經(jīng)理張坤對未來投資策略的核心判斷則傾向于企業(yè)長期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力。他在近一千字的投資分析報告中認(rèn)為，“判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，組合中公司長期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力才是重要的因素，作為管理人，主要任務(wù)是不斷提高判斷企業(yè)長期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流能力的準(zhǔn)確率。”

    鵬華基金王宗合也有相似的觀點，他認(rèn)為，“目前對市場看法偏中性，對于個股而言，決定公司價值增長的核心在于公司自身的長期盈利和現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力。短期由于市場情緒和交易性行為造成的市場波動，并不是我們關(guān)注的重點。”

    景順長城基金的劉彥春則預(yù)計，今年會面對一個高波動市場，但大概率不會是單邊熊市。低風(fēng)險、高回報的大類資產(chǎn)非常稀缺，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景樂觀，估值在下一個臺階之后自然會重新起步。全球化、消費升級仍然是其最為看好的投資方向。

    廣發(fā)基金的劉格菘更看好新一輪制造業(yè)的投資機(jī)會，他認(rèn)為從中期（2年-3年）與長期（3年-5年）的角度來看，對市場不僅不悲觀，反而更加樂觀，新一輪制造業(yè)企業(yè)的盈利上行周期已經(jīng)清晰可見。