今日，科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)發(fā)行價正式公布。作為科創(chuàng)板注冊制下首只市場化定價的股票，華興源創(chuàng)在6月21日～24日進行了初步詢價，證券公司、基金公司、保險公司等各類型機構參與了網下詢價，多家公募基金積極報價搶籌，爭取在科創(chuàng)板打新盛宴中“分一杯羹”。

    機構報價相對集中

    根據科創(chuàng)板承銷的相關規(guī)定，科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行為網下詢價確定發(fā)行價格，網上網下定價發(fā)行。證券公司、基金公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者及符合一定條件的私募基金管理人等7類機構投資者擁有網下詢價資格。

    據證券時報記者了解，多家基金公司參與了網下詢價環(huán)節(jié)，部分大型公募還針對各類型、不同規(guī)模的基金拿出了差異化的報價方案，希望提升重點產品的中簽率。

    北京一家大型公募投資總監(jiān)告訴記者，該公司使用的是差異化報價方案，他本人管理的混合基金給出的報價為25元/股；公司旗下指數(shù)型基金考慮到標的上市后大漲可能導致跟蹤發(fā)生負偏離，對中簽的訴求更高一些，報價方案也更為積極。

    北京一家中型公募基金經理表示，目前公司尚未發(fā)布科創(chuàng)板投資基金清單，基于審慎原則，并未參與華興源創(chuàng)網下詢價。根據他了解到的科創(chuàng)板第一股網下詢價情況，目前機構報價PE（市盈率）區(qū)間多在35～40倍。

    華南一位基金經理表示，該公司旗下所有有資格參與科創(chuàng)板網下配售的基金都參與了報價。這次科創(chuàng)板詢價與以往不太一樣，一是個人投資者不能參與網下配售，純粹的機構投資者參與報價會更為理性；第二，這次報價非常市場化，根據上市公司基本面定價，整體給出的估值不算高；三是同業(yè)之間溝通增多，因為“報價最高10%和報價最低10%”會被剔除，因此各家會加強交流，將報價盡量落在合理區(qū)間。

    一位基金經理透露，他所在公司積極參與了這次網下詢價。“能參加的就參加”，據他介紹，業(yè)內其他機構的情形比較類似，都相當踴躍。“我們公司有專門的科創(chuàng)板研究小組，根據他們給出的報價及公司相關要求報價，總體來說，報價屬于平均水平。”

    此外，也有基金公司會針對不同的基金規(guī)模設置了不同的報價策略。

    北京上述中型公募基金經理稱，對于大型基金公司而言，為了獲得好的中簽率，規(guī)模較大基金和小基金的報價策略會不同，目的就是提升報價的有效性和中簽率。部分中小公司，由于基金經理不多、產品有限，多數(shù)是統(tǒng)一報價。

    據該基金經理觀察，目前機構對科創(chuàng)板第一股的報價比較理性，網下詢價階段并沒有給出過高的報價；另一方面，華興源創(chuàng)作為設備制造行業(yè)公司，在A股市場有不少同類型標的，可以繼續(xù)沿用PE估值法報價，這也導致機構間的報價區(qū)間相對集中。

    不過，該基金經理也坦言：“前期推出的科創(chuàng)板股票估值相對容易，因為這些個股有一定利潤率，在A股也有對標標的。目前A股市場整體估值相對合理，我們對前期科創(chuàng)板上市企業(yè)估值將主要參照PE估值法，但未來一些缺乏A股對應標的的醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)的估值難度會大大增加。”

    機構間博弈增加

    更考驗投研和定價能力

    在北京上述中型公募基金經理看來，由于科創(chuàng)板詢價和交易規(guī)則不同，科創(chuàng)板打新與A股原有的打新規(guī)則存在很大區(qū)別：一方面，科創(chuàng)板新股報價的“錨定點”相對模糊，不像原有的23倍市盈率的估值?？苿?chuàng)板個股報價將落在一定的價格區(qū)間，更加考驗機構的定價能力；另一方面，根據科創(chuàng)板上市交易規(guī)則，新股上市后前5個交易日不設漲跌幅限制，這對基金經理的賣出能力也將是比較大的考驗。

    不過，談及科創(chuàng)板第一股上市后的表現(xiàn)，這位基金經理相對樂觀。“相比原有的打新，我們預計科創(chuàng)板第一股的中簽率會高一些，伴隨著科創(chuàng)板的關注度不斷提升，首只科創(chuàng)板股票有望在上市首日估值上升到幾十倍，可能會給參與方帶來不錯的投資回報。”

    據證券時報記者了解，有的基金經理考慮在科創(chuàng)板股票上市首日高點賣出，也有的將在新股上市后一周賣出，交易規(guī)則與傳統(tǒng)打新“漲停板開板賣出”的策略迥然不同。而在科創(chuàng)板上市股票無先例可循的情況下，業(yè)內對科創(chuàng)板打新賣出時點的決策也莫衷一是。

    “目前這一市場化報價體系類似于2008～2012年的打新報價，機構間的博弈會更多一些。”北京上述大型公募投資總監(jiān)稱，“科創(chuàng)板打新不再是23倍市盈率的估值方式，報價更加市場化，這對機構的定價能力也是更大的考驗。”

    上述投資總監(jiān)認為，定價能力是公募基金公司的核心能力，在這樣的機構博弈中，有的公司會考慮科創(chuàng)板的關注度溢價，愿意以更高價格去參與。如果新股上市漲幅巨大，將會給基金帶來增厚收益，當然這需要建立在對上市個股的深度研究的基礎上，報價的背后要更加考驗各家機構的投研和定價能力。