近期，中資機(jī)構(gòu)正在把內(nèi)地的金融創(chuàng)新搬至香港。在香港，貨基贖回資金到賬短則幾天，長(zhǎng)則一周。日前，多家中資機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)這一痛點(diǎn)，在港發(fā)行快速申購(gòu)贖回貨幣基金。余額寶的奇跡能否在香港復(fù)制？機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在香港快速申贖貨基需求很旺，但仍面臨投資者接受度等問(wèn)題。

    快速申贖貨基入港

    香港還是現(xiàn)金社會(huì)，出門(mén)必帶現(xiàn)金，對(duì)手機(jī)支付已成默認(rèn)選項(xiàng)的內(nèi)地人來(lái)說(shuō)十分不便。“我到銀行辦信用卡，柜員小姐表示必須先把卡寄回到住址，收到信用卡之后，拿著卡再來(lái)銀行找她。我希望她當(dāng)面給我卡，但是她認(rèn)為這不符合流程。最后，她當(dāng)著我的面把卡塞進(jìn)信封，郵寄至我的住址，我只好回家守株待兔。”在一家香港私募工作的Lisa說(shuō)。

    另一家香港次新私募機(jī)構(gòu)CEO表示，這樣的遭遇并非偶然，但香港很多看似“很死板”的做法背后是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的考慮。“香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)‘反洗錢(qián)（AML）’‘了解你的投資者（KYC）’要求很?chē)?yán)。香港推進(jìn)金融創(chuàng)新時(shí)很慎重，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要保證不會(huì)違反KYC和AML相關(guān)規(guī)定，并且在此過(guò)程中，投資者的權(quán)益能得到保護(hù)。”該私募CEO進(jìn)一步表示，在風(fēng)險(xiǎn)管理和推進(jìn)創(chuàng)新之間可以找到中間道路，大數(shù)據(jù)將在這方面發(fā)揮重要作用。“例如反洗錢(qián)，如果有關(guān)方面能夠在保護(hù)隱私的前提下，對(duì)銀行轉(zhuǎn)賬數(shù)據(jù)進(jìn)行充分挖掘，金融機(jī)構(gòu)的反洗錢(qián)工作效率將大大提升。”

    快速申贖貨基或是尋求中間道路的一個(gè)突破口。日前，高騰國(guó)際、易方達(dá)香港和大成國(guó)際在港推出了快速申贖貨基。據(jù)記者了解，用戶須先到在線券商富途開(kāi)戶。富途與三家資管機(jī)構(gòu)合作，將用戶股票賬戶的余額與貨幣基金鏈接。富途的用戶炒股的余錢(qián)可以用來(lái)買(mǎi)貨基，類似于支付寶賬戶余額可轉(zhuǎn)入余額寶，獲取一定的收益。

    內(nèi)資機(jī)構(gòu)出奇制勝

    推出快速申贖貨基背后的動(dòng)因很簡(jiǎn)單：盤(pán)活客戶炒股時(shí)賬戶余額。為何此前機(jī)構(gòu)鮮有推出這類產(chǎn)品？余額寶在大陸風(fēng)行的五六年時(shí)間里，為什么香港的金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有嘗試推出快速申贖的貨基？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與香港的金融基礎(chǔ)設(shè)施有關(guān)。

    前述CEO表示，此前，傳統(tǒng)券商不愿意創(chuàng)新，因?yàn)檫@損害了他們的利益?？蛻艄善辟~戶的余額，券商原本可以用來(lái)投資獲取收益。此外，香港基金凈值計(jì)算都由行政服務(wù)商負(fù)責(zé)計(jì)算，基金管理人可以核算，但是監(jiān)管不強(qiáng)制要求管理人核算凈值。目前大部分貨基贖回的結(jié)算和交收都是T+2，行政服務(wù)商的工作模式就是交易發(fā)生之后2日內(nèi)核算凈值等。如果實(shí)現(xiàn)快速申贖，行政服務(wù)商的工作節(jié)奏要加快，不是所有的行政服務(wù)商都愿意這么做。再者，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也擔(dān)心，在互聯(lián)網(wǎng)賣(mài)貨基，能做好KYC（了解你的投資者）嗎？會(huì)不會(huì)誘導(dǎo)投資者投資不合適的產(chǎn)品？

    種種因素下，香港眼看內(nèi)地的貨幣基金從無(wú)到有，2013年余額寶出現(xiàn)之后，互聯(lián)網(wǎng)貨基進(jìn)入新時(shí)代。如今余額寶已成為全球規(guī)模最大的貨幣基金，一季度末資產(chǎn)凈值達(dá)1.04萬(wàn)億元，而香港的貨幣基金規(guī)?？偤瓦€停留在百億港幣級(jí)別。

    易方達(dá)香港產(chǎn)品及策略部副總監(jiān)李致航表示，香港之所以沒(méi)有出現(xiàn)余額寶這樣的貨基，主要有兩點(diǎn)原因：一是2008年到2016年香港一直處于接近零息的低息狀態(tài)，底層資產(chǎn)收益太低，貨幣基金的收益也沒(méi)有吸引力；二是香港的金融體系較為保守穩(wěn)健，相對(duì)于大陸來(lái)說(shuō)便利性有限。“機(jī)構(gòu)之間的跨行轉(zhuǎn)賬，時(shí)至今日仍然需要支付較高的轉(zhuǎn)賬手續(xù)費(fèi)用。”中間費(fèi)用太高，快速申贖貨基這樣的產(chǎn)品難以運(yùn)轉(zhuǎn)。過(guò)去多年，買(mǎi)貨幣基金的多為機(jī)構(gòu)，香港老百姓買(mǎi)得很少。此外，一般貨基申購(gòu)贖回需要T+2天。一直以來(lái)，資管公司也沒(méi)有太大動(dòng)力改變這種并不夠普惠的貨幣基金生態(tài)。

    香港資管巨頭鱗次櫛比，內(nèi)資機(jī)構(gòu)面臨很大生存壓力，出奇制勝是部分中資機(jī)構(gòu)選擇的道路。這或可以解釋為何這些中資機(jī)構(gòu)選擇將內(nèi)地的金融創(chuàng)新“運(yùn)送”到香港。

    復(fù)制余額寶奇跡存疑

    傳統(tǒng)券商不愿做，為何富途愿意做？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將改善其用戶體驗(yàn)，有望吸引更多用戶。富途證券剛剛發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，截至一季度，富途證券自主研發(fā)的一站式數(shù)字化金融服務(wù)平臺(tái)“富途牛牛”注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)570萬(wàn)，較2018年一季度同比增長(zhǎng)39.3%。開(kāi)戶客戶數(shù)達(dá)54.8萬(wàn)，同比增長(zhǎng)68.6%；有資產(chǎn)客戶數(shù)達(dá)14.87萬(wàn)，同比增長(zhǎng)59.3%；期末客戶資產(chǎn)達(dá)623億港元，同比增長(zhǎng)20.7%。雖然注冊(cè)用戶和開(kāi)戶客戶數(shù)顯示了較大幅度增長(zhǎng)，但是總數(shù)依然有較大上升空間。

    李致航表示，“對(duì)于富途來(lái)說(shuō)，接入這些快速申贖貨基，可以盤(pán)活用戶余錢(qián)，提升用戶體驗(yàn)，從而吸引更多客戶在富途開(kāi)戶。”他還認(rèn)為，騰訊系的在線券商富途有能力創(chuàng)新。“他們的數(shù)據(jù)處理能力很強(qiáng)，能夠?qū)崟r(shí)處理用戶的賬戶數(shù)據(jù)變化。當(dāng)投資者把錢(qián)從股票的現(xiàn)金賬戶轉(zhuǎn)到貨幣基金賬戶時(shí)，富途強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力完全可以應(yīng)對(duì)。”此前在香港市場(chǎng)，可以實(shí)現(xiàn)線上或APP申購(gòu)基金產(chǎn)品的券商或銀行并不多。最傳統(tǒng)的做法是，客戶親臨銀行或券商填寫(xiě)券商申購(gòu)單下達(dá)申購(gòu)指令，然后券商再填寫(xiě)基金申購(gòu)單傳真給托管行，才能夠完成基金的申贖。如今，富途等券商可以完全實(shí)現(xiàn)在線申贖，而且不收取申贖費(fèi)用，令購(gòu)買(mǎi)貨幣基金的體驗(yàn)大大改善。

    資管機(jī)構(gòu)人士表示，快速申贖貨基，在維持高安全性的基礎(chǔ)上，要提供可比一年期定存的收益才能具有吸引力。大成國(guó)際認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)能快速申贖的貨基的需求較旺。不過(guò)，由于香港投資者對(duì)此類產(chǎn)品尚不熟悉，此外貨幣基金發(fā)行、托管等一系列環(huán)節(jié)中部分環(huán)節(jié)還有待改善，推廣這類產(chǎn)品也面臨一定的不確定性。

    富途與支付寶一樣同樣有互聯(lián)網(wǎng)基因。富途與中資機(jī)構(gòu)合作推出的快速申贖貨基能否復(fù)制余額寶奇跡？一部分資管機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為只要能夠貼近老百姓生活的產(chǎn)品都有吸引力，而另一外商獨(dú)資機(jī)構(gòu)CEO表示，目前富途的用戶數(shù)尚小，預(yù)計(jì)難以復(fù)制余額寶奇跡。他同時(shí)表示，在港中資機(jī)構(gòu)或許可嘗試其它的創(chuàng)新，“奇跡一般不會(huì)出現(xiàn)兩次。”

    前述私募CEO表示，余額寶在內(nèi)地的成功一是支付寶強(qiáng)大的引流效應(yīng)，另一個(gè)是攤余成本法估值。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，攤余成本法估值的貨基其顯示的凈值一直在1之上的，投資者的感受很好。他介紹，香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，攤余成本法估值不能反映投資標(biāo)的所蘊(yùn)含的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。幾輪溝通下來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有讓步。香港首批快速申贖貨基還是采取浮動(dòng)市值法。而資管新規(guī)之后，浮動(dòng)市值法也成為了目前內(nèi)地貨幣基金轉(zhuǎn)型的方向。“他們看到了內(nèi)地資管行業(yè)的變化，也希望鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，關(guān)鍵是如何在鼓勵(lì)創(chuàng)新的同時(shí)管理風(fēng)險(xiǎn)控制，并保護(hù)投資者利益。香港經(jīng)歷過(guò)數(shù)輪全球金融周期，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理要求嚴(yán)格。”他說(shuō)。