從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年以來(lái)ETF的申購(gòu)仍然以機(jī)構(gòu)投資者為主，主要包括保險(xiǎn)公司、證券公司、養(yǎng)老基金或FOF產(chǎn)品

    ■本報(bào)記者 呂江濤

    今年以來(lái)，股市震蕩調(diào)整，ETF的規(guī)模卻一路逆勢(shì)上漲。據(jù)華夏基金統(tǒng)計(jì)，截至2017年年末，全行業(yè)ETF規(guī)模約為2050億元，而目前整個(gè)行業(yè)ETF規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3500億元左右，增幅超過(guò)50%，成為整個(gè)市場(chǎng)的亮點(diǎn)。

    對(duì)此，華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)徐猛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一方面，市場(chǎng)點(diǎn)位比較低，中長(zhǎng)期配置價(jià)值得到了投資者的認(rèn)可。另一方面，ETF具有低成本、交易便利、透明等優(yōu)勢(shì)，是做資產(chǎn)配置的一個(gè)好工具。

    此外，本輪ETF規(guī)模增加，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都屬于比較活躍的狀態(tài)。雖然仍然以機(jī)構(gòu)投資者為主，但個(gè)人投資者增速也是非常快的。

    抄底資金涌入

    ETF規(guī)模迅速增長(zhǎng)

    對(duì)于今年以來(lái)ETF規(guī)模高速增長(zhǎng)，徐猛認(rèn)為主要有三大原因：一是隨著市場(chǎng)估值不斷下移，正在接近底部，出現(xiàn)了一定的投資機(jī)會(huì)。目前上證50指數(shù)PE不到10倍，滬深300指數(shù)PE也在10倍附近，中證500指數(shù)的PE稍高，大概在20倍左右，也處在絕對(duì)低位，對(duì)資金的吸引力提升，給投資者投資ETF提供了很高的安全邊際。

    二是政策環(huán)境對(duì)股市較為友好，積極因素不斷積累。近期，個(gè)稅改革、紓困基金、鼓勵(lì)回購(gòu)、嚴(yán)格限制停牌時(shí)間、鼓勵(lì)資金入市等都表達(dá)了政策對(duì)股市的力挺，促成了一波反彈，未來(lái)反彈有可能持續(xù)。

    三是從成交狀況來(lái)看，市場(chǎng)情緒在改善。一方面，近期滬深兩市的成交量和成交額都顯著增大。另一方面，近期外圍市場(chǎng)下跌時(shí)，A股卻顯得較為堅(jiān)挺。即使10月份社融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，市場(chǎng)也未明顯出現(xiàn)下行，這從側(cè)面證明了風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。

    此外，徐猛還認(rèn)為，資金之所以選擇使用ETF抄底股市，主要因?yàn)镋TF有三大優(yōu)勢(shì)：一是成本低，ETF的管理費(fèi)通常只有0.5%，比一般的主動(dòng)型基金要低得多。在二級(jí)市場(chǎng)，買(mǎi)賣(mài)ETF沒(méi)有印花稅，有券商甚至取消了針對(duì)ETF的最低手續(xù)費(fèi)限制，因此交易和持有ETF的成本都很低。二是ETF持倉(cāng)透明，ETF嚴(yán)格復(fù)制指數(shù)，都是滿(mǎn)倉(cāng)成分股，投資目標(biāo)明確，資金使用效率高。而主動(dòng)型基金持倉(cāng)不透明，抄底不確定性較大。三是風(fēng)散風(fēng)險(xiǎn)，ETF跟蹤指數(shù)，買(mǎi)的是一籃子股票，可以有效過(guò)濾投資個(gè)股的巨幅波動(dòng)和其它不可控風(fēng)險(xiǎn)。

    機(jī)構(gòu)投資者仍是主力

    個(gè)人投資者增速更快

    對(duì)于今年以來(lái)ETF規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)最關(guān)心的除了增長(zhǎng)原因外，還有投資者結(jié)構(gòu)。

    對(duì)此，徐猛通過(guò)研究華夏上證50ETF的持倉(cāng)增長(zhǎng)情況發(fā)現(xiàn)，從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，機(jī)構(gòu)占比為80%左右，今年申購(gòu)占比也高達(dá)65%，但較去年的總體占比84%略有下降，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)在下降，說(shuō)明個(gè)人增速比機(jī)構(gòu)增速要大。

    所以本輪ETF規(guī)模增加，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，都屬于比較活躍的狀態(tài)。雖然以機(jī)構(gòu)投資者為主，但個(gè)人投資者增速也是非常快的，這可能是我們平常沒(méi)有關(guān)注到的一點(diǎn)。

    此外，機(jī)構(gòu)投資者的范圍也在不斷擴(kuò)大。2016年以前，ETF發(fā)展較為緩慢，參與主體基本都是保險(xiǎn)、社保這樣的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是很高的投資機(jī)構(gòu)。但是本輪ETF規(guī)模增長(zhǎng)，申購(gòu)者范圍大為擴(kuò)展。保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等仍是申購(gòu)主體，配置比例在大幅提高；一些炒短線的私募機(jī)構(gòu)也涌入了ETF，這在以前并不明顯；隨著上證50股指期貨、滬深300股指期貨和50ETF期權(quán)的發(fā)展，套利者也大量涌入ETF。

    流動(dòng)性是ETF的核心競(jìng)爭(zhēng)力

    龍頭品種更受青睞

    《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，今年以來(lái)資金持續(xù)流入ETF還有一個(gè)特點(diǎn)，90%的資金流入寬基指數(shù)，如上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)及創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)。資金在選擇具體ETF品種時(shí)，往往青睞行業(yè)內(nèi)規(guī)模大、流動(dòng)性好的頭部ETF產(chǎn)品。

    對(duì)此，徐猛認(rèn)為，ETF同質(zhì)化是普遍現(xiàn)象，競(jìng)爭(zhēng)的核心在于流動(dòng)性，某種程度上，流動(dòng)性就是ETF的生命。

    徐猛表示，對(duì)投資者而言，規(guī)模差不多的話，作為一個(gè)工具型產(chǎn)品，投資者的用戶(hù)體驗(yàn)就是流動(dòng)性，最后收益每一家公司的ETF產(chǎn)品都差不多，最大感覺(jué)不一樣的就是買(mǎi)賣(mài)時(shí)的成本，這是我們正在集中資源重點(diǎn)做的一個(gè)事情。華夏基金正在積極與相關(guān)券商合作，努力提升公司相關(guān)ETF的流動(dòng)性。通過(guò)合作，華夏滬深300ETF的流動(dòng)性得到了顯著改善，交易額大幅增長(zhǎng)。