◎陳佳怡記者顏劍

    7月21日，歐洲央行公布利率決議，宣布將三大關鍵利率均上調50個基點，為11年來首次加息。與此同時，歐洲央行還宣布推出“反碎片化”金融工具——傳導保護工具（TPI）。

    歐洲央行表示，TPI購買的規(guī)模取決于政策傳導面臨的風險嚴重程度。TPI將確保貨幣政策立場在所有歐元區(qū)國家順利傳遞。“貨幣政策的單一性是歐洲央行能履行其價格穩(wěn)定任務的先決條件”。

    通脹“高燒不退”

    歐洲央行正式步入加息周期

    歐洲央行用大舉加息來應對通脹。7月21日晚歐洲央行宣布，為確保通脹率在中期內回到2%的目標，決定將三個關鍵利率上調50個基點。這意味著，歐洲央行結束了在過去8年來一直維持的負利率政策，也是11年首次采取加息操作。

    加息背后，是歐元區(qū)高通脹率的現(xiàn)狀。歐盟統(tǒng)計局網(wǎng)站19日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月的年化通貨膨脹率為8.6%。具體來看，最嚴重的愛沙尼亞年化通脹率達到22%，緊隨其后的立陶宛通脹率為20.5%。通脹率最低的馬耳他達6.1%，法國為6.5%。

    歐洲央行在6月便預告了在7月將開啟11年來首次加息，加息幅度在25個基點，并下調了歐元區(qū)經(jīng)濟增長預測。但隨著周四的臨近，市場上也出現(xiàn)了“歐洲央行將加息50個基點”的風聲。

    相比美聯(lián)儲今年以來的加息狂奔，歐洲央行的動作顯得有些“姍姍來遲”。

    “考慮到歐元區(qū)通脹率已飆升至歷史新高，歐洲央行或許需要更有力地行動起來。”嘉盛集團資深分析師福阿德·拉扎克扎達表示，如今市場愈發(fā)認為歐洲央行從2021年末啟動的緩慢又謹慎的正常化進程，是個錯誤的決定。歐洲央行將以更積極的加息，修正這個落后于形勢的決策。

    瑞士百達財富管理宏觀經(jīng)濟研究主管弗雷德里克·迪克羅澤認為，歐元區(qū)經(jīng)濟正處于微妙的境地，尋找平衡經(jīng)濟增長和通脹風險的方法對歐洲央行來說似乎是“一個不可解的方程式”。

    傳導保護工具面世

    歐元區(qū)仍面臨較大挑戰(zhàn)

    實際上，歐元區(qū)面臨的問題不僅僅是高通脹率，市場對“碎片化”風險的擔憂也在不斷加劇。

    21日，歐洲央行同時宣布推出TPI。歐洲央行表示，建立TPI對與支持貨幣政策的有效傳導十分必要。特別是隨著貨幣政策繼續(xù)正?；琓PI將確保貨幣政策立場在所有歐元區(qū)國家順利傳遞。

    歐洲央行稱，TPI將成為歐洲央行理事會工具包的補充，可以應對對整個歐元區(qū)貨幣政策傳導構成嚴重威脅的無序市場動蕩。

    “TPI購買規(guī)模取決于政策傳導風險的嚴重程度，購買行動不受‘事前限制’。”歐洲央行在利率決議中說，通過保護傳導機制，TPI將使理事會能夠更有效地履行其價格穩(wěn)定任務。

    工銀國際首席經(jīng)濟學家程實表示，在全球通脹加劇及歐美央行快速加息的情況下，歐元區(qū)核心成員國與外圍成員國之間的國債利差一度加速走擴，歐元20年來再次與美元匯率持平，歐洲經(jīng)濟衰退的預期顯著抬升。短中期內，歐洲央行將不得不在繼續(xù)支持債券市場（通過量化寬松）和逐步退出貨幣寬松政策以對抗通脹（通過量化緊縮）之間艱難前行。

    歐洲央行在作出這樣的抉擇后，將產(chǎn)生怎樣的成效？

    意大利的政局變化或許會先給歐洲央行帶來不確定性。當?shù)貢r間21日，意大利總理德拉吉正式遞交辭呈，并獲得意大利總統(tǒng)批準。

    受此消息影響，意大利10年期國債收益率日內上漲21個基點至3.69%，德國和意大利10年國債利差進一步擴大至230個基點。

    隨著德意兩國利差擴大，作為歐元區(qū)重債國之一的意大利債務融資或變得更為困難，“反碎片化”工具的部署將更為棘手。德國邁世勒銀行首席經(jīng)濟學家埃德加·沃克擔心，意大利政壇“小風波”可能導致歐元區(qū)政府債券市場“大動蕩”。

    21日，歐洲央行公布利率決議之后，歐元對美元匯率迅速攀升，最高至1.0278，日內漲幅接近1%，然而，該貨幣對很快就短線走低，截至北京時間21時24分，歐元對美元匯率報1.0187，完全回吐了日內漲幅。

    面對歐元區(qū)內主權債務高企，內部經(jīng)濟分化加劇等問題，程實表示，如果歐元區(qū)內各政府及歐洲央行未能提供一個長期性的綜合解決方案，僅憑現(xiàn)有的貨幣政策工具將難以應對新一輪的潛在債務危機。