本報記者 冷翠華

    7月15日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，取消保險資金開展財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制，在區(qū)域性股權(quán)市場開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點。對此，保險業(yè)界人士認為，此舉給險資進行財務(wù)性股權(quán)投資提供了更大空間，險企可以投資更多行業(yè)，無論是對提升險資投資收益率還是險資支持實體經(jīng)濟，都是利好。

    財務(wù)性股權(quán)投資

    要回報不要控制

    “此前，保險資金主要通過投資成長基金、并購基金、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基金等間接方式投資不同行業(yè)的非上市公司股權(quán)。今后，險資直接對非上市公司股權(quán)進行財務(wù)投資將不再有行業(yè)限制。”光大永明資產(chǎn)公司投資銀行總監(jiān)兼投行業(yè)務(wù)一部（股權(quán)基金部）總監(jiān)王之皓對《證券日報》記者表示。

    2010年發(fā)布的《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》（業(yè)界簡稱“79號文”）以及2018年修訂后的《保險資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”），并未明確提及險資的財務(wù)性投資，僅對一般股權(quán)投資和重大股權(quán)投資進行了區(qū)分。對此，復(fù)星保德信人壽股權(quán)直投部負責人蘇梓卿在接受《證券日報》記者采訪表示：“財務(wù)性股權(quán)投資，應(yīng)該是指直接股權(quán)投資中的非重大股權(quán)投資。”王之皓也持有相似觀點，他認為，財務(wù)性投資主要看險資投資企業(yè)股權(quán)的目的，是為了取得財務(wù)上的投資回報，不是為了對投資企業(yè)實施控制。

    “79號文”規(guī)定：“保險資金直接投資股權(quán)，僅限于保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。”修訂后的征求意見稿中已經(jīng)沒有這一限制，要求保險資金直接或間接投資的股權(quán)所指向的企業(yè)應(yīng)符合“產(chǎn)業(yè)處于成長期、成熟期或者是戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)，或者具有明確的上市意向及較高的并購價值”等九個方面的規(guī)定。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，正式版的險資投資股權(quán)辦法有望加速出臺。

    值得注意的是，此次對險資重大股權(quán)投資方面并沒有做相應(yīng)調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士分析稱，這既能防止部分險企進行激進的戰(zhàn)略股權(quán)投資，又放寬了財務(wù)性股權(quán)投資的范圍，有利于險資積極投向與國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向相一致的行業(yè)，為這些行業(yè)提供資金支持的同時，也能分享行業(yè)發(fā)展的紅利。

    政策松綁兩大好處

    提升收益率+支持實體經(jīng)濟

    業(yè)內(nèi)人士認為，取消險資財務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，有兩方面好處。一方面，有助于提升險資投資收益率；另一方面，有助于險資更好地支持實體經(jīng)濟建設(shè)。

    從投資收益率來看，根據(jù)相關(guān)披露數(shù)據(jù)，2019年末保險資金運用余額為185270.58億元，較2019年初增長12.92%，實現(xiàn)投資收益8824億元，資金運用平均收益率為4.94%。其中用于長期股權(quán)投資的資金約1.97萬億元，占比為10.65%，而其資金運用收益為1083億元，占比達12.77%，資金運用收益率為5.51%。對比可見，險資長期股權(quán)投資的收益率高于險資行業(yè)平均收益率。

    取消險資財務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，將推動險資更好地支持實體經(jīng)濟。申萬宏源保險分析師葛玉翔對《證券日報》記者表示，這將賦予保險機構(gòu)更多投資自主權(quán)，為民營經(jīng)濟發(fā)展提供更多長期資金支持，營造良好的融資環(huán)境。同時，將提升股權(quán)融資和直接融資占比，引導(dǎo)保險資金為實體經(jīng)濟提供更多資本性資金，降低實體經(jīng)濟杠桿，提高金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提升民營企業(yè)和中小微企業(yè)特別是科創(chuàng)企業(yè)的金融可及性。

    取消險資財務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制后，會發(fā)生怎樣的變化？蘇梓卿認為，險資權(quán)益類投資整體會更活躍，財務(wù)投資領(lǐng)域會擴大，以股權(quán)形式進入實體經(jīng)濟的規(guī)模會加大。但險資整體上偏于謹慎，對資金的安全性有較高考量。初步判斷，取消行業(yè)限制后，險資對增長確定性高、國家政策紅利集中的行業(yè)，很可能會加大投入，比如，金融、養(yǎng)老、醫(yī)療健康等此前險資比較青睞的股權(quán)投資領(lǐng)域，仍會持續(xù)吸引險資的投入。

    王之皓也表示，從險資股權(quán)投資實踐來看，具有高收益、高風險的特點，但流動性較弱，因此對投資的專業(yè)性要求很高。“現(xiàn)實中，險資的股權(quán)投資，既有盈利的，也有虧損的，整體表現(xiàn)出的高收益特點，主要得益于少量優(yōu)質(zhì)項目帶來的超額回報。”王之皓強調(diào)，險資進行直接股權(quán)投資，必須要有一支專業(yè)團隊，不僅要提高投資研究和投后管理的水平，還要能承受投資收益波動的風險。