■本報記者 劉琪

    11月20日，新版貸款市場報價利率（LPR）第四次報價出爐。據(jù)中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年11月20日LPR：1年期為4.15%，5年期以上為4.80%。相較于第三次報價，本月兩個期限的LPR均下調(diào)了5個基點(diǎn)；相較于第一次報價，本月1年期LPR已累計下調(diào)10個基點(diǎn)，5年期LPR進(jìn)行了首次下調(diào)累計5個基點(diǎn)。

    此次LPR的下調(diào)與央行在本月進(jìn)行的中期借貸便利（MLF）操作密切相關(guān)。11月5日，央行開展1年期MLF操作4000億元，操作利率為3.25%，較上期下降5個基點(diǎn)，也是自去年4月份以來首次下調(diào)。“考慮到新LPR是按公開市場操作利率加點(diǎn)形成的方式報價，其中公開市場操作利率主要指MLF利率。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，在MLF利率等公開市場政策利率下調(diào)后，本月1年期LPR報價隨之下行順理成章。

    中國民生銀行首席研究員溫彬指出，本月LPR報價下調(diào)幅度與11月5日央行下調(diào)1年期MLF利率5個基點(diǎn)一致，從而明確了央行貨幣政策價格工具的傳導(dǎo)機(jī)制，表明央行政策利率變動對LPR變動將產(chǎn)生更直接有效的影響。

    除了下調(diào)MLF操作利率外，央行還在11月18日進(jìn)行7天逆回購操作時下調(diào)了5個基點(diǎn)，也是央行逾4年來首次下調(diào)7天逆回購操作利率。11月19日，央行開展500億元國庫定存，中標(biāo)利率也由前值的3.2%下調(diào)2個基點(diǎn)至3.18%。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，以上的操作也是為本月LPR報價下調(diào)“鋪路”。蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《證券日報》記者指出，逆回購利率調(diào)降的政策含義更為重要，很大程度上給予了LPR繼續(xù)調(diào)降的銀行資金成本降低的基礎(chǔ)。

    中信證券固收首席分析師明明也認(rèn)為，11月5日MLF“降息”直接下調(diào)了LPR的報價基準(zhǔn)，11月18日OMO“降息”的目的之一也在于進(jìn)一步壓低銀行資金成本，從而順利引導(dǎo)1年期LPR報價再次下行。

    同時，明明指出，對于5年期LPR而言，在1年LPR報價利率已經(jīng)三次、累計16個基點(diǎn)（與改革前的一年期LPR4.31%相比）下行后，本次5年期LPR報價利率首次下行5個基點(diǎn)反映了降息后市場化報價機(jī)制下中長期融資利率有所下行，雖然住房抵押貸款利率等長期貸款利率的定價基準(zhǔn)有所下行，但三季度貨幣政策執(zhí)行報告中仍然堅持不將房地產(chǎn)作為短期經(jīng)濟(jì)刺激手段，房地產(chǎn)調(diào)控政策仍然堅持因城施策的思路。

    在溫彬看來，11月5日和11月18日先后下調(diào)1年期MLF利率和7天逆回購利率，繼續(xù)引導(dǎo)市場利率和LPR利率下行，也體現(xiàn)出當(dāng)前央行加大逆周期調(diào)控力度，這對當(dāng)前切實降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本、穩(wěn)投資、穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期方面將發(fā)揮積極作用。

    央行11月19日召開的金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會上，也強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行要真正參考貸款市場報價利率定價，促進(jìn)實際貸款利率下行。王青認(rèn)為，這意味著監(jiān)管層一方面要求銀行在新發(fā)放貸款中繼續(xù)擴(kuò)大LPR使用范圍，更重要的是要求銀行要在貸款定價中切實體現(xiàn)LPR下調(diào)結(jié)果，讓企業(yè)感受到貸款利率確實在下降，而非在轉(zhuǎn)向以LPR為基準(zhǔn)定價的過程中，通過提高風(fēng)險溢價等方式，總體維持原有貸款利率水平。

    對于未來LPR是否還有進(jìn)一步調(diào)降空間，陶金認(rèn)為，本月LPR5個基點(diǎn)的調(diào)降處于合理范圍內(nèi)，但也預(yù)示著未來仍有進(jìn)一步調(diào)降的空間。因為逆回購利率調(diào)降很大程度上給予了LPR繼續(xù)調(diào)降的銀行資金成本降低的基礎(chǔ)。逆回購利率的下降造成銀行短期流動性變化和銀行拆借市場利率下降，這樣才能將降息的政策要求有效傳導(dǎo)到包括信貸市場的長端利率水平。