改革后的貸款市場報價利率（LPR）迎來第三次報價。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年10月21日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.20%，5年期以上LPR為4.85%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

    值得一提的是，本月1年期和5年期以上的LPR報價均與上月報價持平。中國民生銀行首席研究員溫彬分析，10月LPR報價與上月報價保持一致，符合市場預(yù)期。一是對標掛鉤MLF發(fā)行情況，發(fā)行量與發(fā)行價格與上月持平。二是央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度維持市場流動性合理充裕；三是銀行綜合資金成本尚未顯著改善。長期看，在“量”增“價”調(diào)的預(yù)期下，未來長端利率有望下行，同時政策利率也有調(diào)降的空間和必要，預(yù)計下階段LPR有望穩(wěn)中有降。

    10月LPR報價環(huán)比持平

    人民銀行貨政司司長孫國峰在2019年第三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會表示，人民銀行在今年8月份改革完善了貸款市場報價利率的形成機制，8月20號、9月20號已經(jīng)兩次發(fā)布了新機制下的LPR，兩次報價合起來算，一年期的LPR比同期限的基準利率下降了15個基點，5年期以上的LPR比同期限基準利率下降了5個基點，基本是符合市場預(yù)期的，金融市場反應(yīng)比較平穩(wěn)，社會反應(yīng)也是積極正面的。

    10月20日是新機制下LPR第三次報價。8月20日、9月20日、10月20日的1年期LPR報價分別為4.25%、4.20%、4.20%；5年期以上LPR報價分別是4.85%、4.85%、4.85%。東方金誠首席宏觀分析師王青表示：“這是1年期LPR小幅走低后的首次持平。我們注意到，作為LPR報價的基礎(chǔ)，10月16日央行開展2000億MLF的操作利率也持平于3.3%。這意味著本次LPR報價過程中，商業(yè)銀行未下調(diào)加點幅度——商業(yè)銀行加點主要考慮銀行資金成本、風(fēng)險溢價水平和信貸市場供需狀況。”

    據(jù)了解，新的LPR由各報價行于每月20日（遇節(jié)假日順延）9時前，以0.05個百分點為步長，向全國銀行間同業(yè)拆借中心提交報價，全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報價后算術(shù)平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整計算得出LPR。而各報價行是在公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）的基礎(chǔ)上加點報價。

    溫彬表示，10月LPR報價與上月報價保持一致，符合市場預(yù)期。一方面，對標掛鉤MLF發(fā)行情況，本月央行開展2000億元MLF，期限1年，中標利率3.3%，發(fā)行量和發(fā)行價格與上月持平。另一方面，9月新增社融2.27萬億元，較上個月多增0.29萬億元；廣義貨幣M2增速8.4%，較上月增加0.2個百分點，兩項數(shù)據(jù)均高于市場預(yù)期，銀行負債端獲得一定程度改善。但銀行負債成本的有限改善與經(jīng)濟下行情況下銀行風(fēng)險成本上升形成對沖、相互抵消，特別是在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)愈發(fā)稀缺背景下，銀行不得不進行客戶下沉，通過挖掘更低信用等級的中小客戶實現(xiàn)更高收益。在綜合考慮風(fēng)險防控的內(nèi)在需求下，銀行風(fēng)險偏好保持穩(wěn)定，LPR報價中的銀行點差部分保持穩(wěn)定。

    貸款利率隱形下限在打破

    孫國峰在2019年第三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會表示：“隨著LPR運用占比進一步提高，新發(fā)放的貸款主要參考LPR來定價。同時我們也在研究存量貸款定價基準的轉(zhuǎn)換問題，在這個過程當中各方面也有很多很好的建議，我們在吸收研究。我想隨著新增貸款運用LPR占比的不斷提高，以及將來存量貸款轉(zhuǎn)換工作的推進，未來貸款基準利率的逐漸淡出應(yīng)該是一個水到渠成的過程。”

    根據(jù)本月LPR報價的情況，王青分析認為，后期市場化降息過程將會持續(xù)，LPR仍存在下行空間。9月以來，央行通過全面降準、MLF操作等方式，向銀行體系注入中長期流動性，降低銀行資金成本。由此，我們預(yù)計后期商業(yè)銀行在LPR報價中仍存在壓縮加點的可能。這意味著在MLF政策利率保持不動的同時，央行將持續(xù)通過新LPR實現(xiàn)市場化降息，降低企業(yè)貸款成本，推動“寬貨幣”更加有效地向“寬信用”傳導(dǎo)。

    伴隨LPR的推廣使用，此前的企業(yè)貸款利率隱性下限也在打破。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至9月末，已有占比達8%的銀行貸款利率比LPR低50個基點以上。王青表示：“這就意味著這部分貸款利率低于同期LPR至少11.9%，從而打破了原來貸款基準利率0.9倍的隱性下限（即在貸款基準利率基礎(chǔ)上下浮幅度不超過10%），企業(yè)‘融資貴’問題得到進一步緩解。”

    溫彬分析，綜合判斷，短期內(nèi)，在通脹有所上升、經(jīng)濟下行壓力和資產(chǎn)荒等多重因素影響下，銀行風(fēng)險偏好維持穩(wěn)定，LPR也將維持穩(wěn)定。長期看，央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度，銀行負債端有望獲得改善，在“量”增“價”調(diào)的預(yù)期下，未來長端利率有望下行，同時政策利率也有調(diào)降的空間和必要，預(yù)計下階段LPR有望穩(wěn)中有降。

    王青認為，在政策利率保持穩(wěn)定的背景下，未來LPR報價利率逐步下行，可在降低實體經(jīng)濟融資成本的同時，保持穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)。這樣做有助于穩(wěn)定物價預(yù)期，維護宏觀經(jīng)濟綜合平衡。鑒于近期經(jīng)濟下行壓力有所顯現(xiàn)，逆周期調(diào)節(jié)需求上升，未來為推動LPR持續(xù)下行，央行將繼續(xù)實施降準，加大“寬貨幣”操作力度，也不排除年底前后適時下調(diào)MLF操作利率的可能。