央行日前發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月社會融資規(guī)模增量超市場預期。票據(jù)融資大增背后可能存在的票據(jù)套利引發(fā)市場關(guān)注，中國證券報記者走訪多家國有大行、股份制銀行和城商行后了解到，目前部分銀行已暫停結(jié)構(gòu)性存款票據(jù)套利業(yè)務(wù)，票據(jù)套利空間收窄，票據(jù)套利對后續(xù)社融數(shù)據(jù)的影響將隨之降低。

    套利空間收窄

    2月18日，北方一家中型城商行人士表示，該行近日收到監(jiān)管要求暫停結(jié)構(gòu)性存款質(zhì)押開票業(yè)務(wù)。南方一家大型城商行北京某支行人士也表示，該行目前暫停結(jié)構(gòu)性存款票據(jù)套利業(yè)務(wù)，因為結(jié)構(gòu)性存款已沒有額度。

    據(jù)了解，結(jié)構(gòu)性存款票據(jù)套利是最常見的票據(jù)套利模式之一，該模式暫停后票據(jù)套利業(yè)務(wù)或顯著縮水。簡單而言，結(jié)構(gòu)性存款票據(jù)套利是指企業(yè)客戶在銀行先辦理結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，質(zhì)押結(jié)構(gòu)性存款開銀行承兌匯票，客戶拿票后找銀行貼現(xiàn)。當結(jié)構(gòu)性存款利息和匯票的貼現(xiàn)率之間出現(xiàn)一定息差時，就產(chǎn)生套利空間。

    舉例來說，假定結(jié)構(gòu)性存款利率為4.2%，企業(yè)主小張（化名）在某銀行存入1億元的結(jié)構(gòu)性存款。拿結(jié)構(gòu)性存款質(zhì)押給銀行，再在該銀行開1億元的銀行承兌匯票，小張向銀行支付0.05%的開票費，貼現(xiàn)時再支付一定的貼現(xiàn)費，假定貼現(xiàn)率是3.8%，小張可賺得35個基點的收益。值得注意的是，貼現(xiàn)之后，小張可以再次辦理結(jié)構(gòu)性存款，并進行重復操作。只要結(jié)構(gòu)性存款和貼現(xiàn)的息差存在，這種模式就可繼續(xù)運行。

    部分銀行叫停結(jié)構(gòu)性存款票據(jù)套利的同時，目前套利空間本身也在縮窄，幾乎到無利可套的程度。一家國有大行的支行人士表示，目前該行的結(jié)構(gòu)性存款利息較低，6個月的結(jié)構(gòu)性存款利率僅2.8%，而6個月銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率超過3%，結(jié)構(gòu)性存款的收益無法覆蓋銀行承兌匯票的貼現(xiàn)費用，套利空間不存在。

    一家股份制銀行北京某支行客戶經(jīng)理表示，攬儲壓力小的銀行所能給出的結(jié)構(gòu)性存款利息一般較低，但貼現(xiàn)利率未必低，因此在這類銀行進行票據(jù)套利空間較小。

    另一家股份制銀行某支行人士則表示，雖然目前這類套利業(yè)務(wù)還可以做，但目前息差不明顯，“要等貼現(xiàn)利率和結(jié)構(gòu)性存款息差大了才有機會”。

    對于此類業(yè)務(wù)，某股份制銀行北京某支行客戶經(jīng)理表示，一是息差縮窄，目前結(jié)構(gòu)性存款收益下降，而貼現(xiàn)利率升高；二是銀行承兌匯票貼現(xiàn)按規(guī)定必須要有真實貿(mào)易背景。

    記者查詢上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2月商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)的金額和單數(shù)較1月顯著下降。某銀行的中關(guān)村支行人士告訴記者，其所在行上半年的票據(jù)貼現(xiàn)額度已用完。此外，上海票據(jù)交易統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月份，商業(yè)匯票貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為3.67%，比上月下降16BP，比去年同期下降157BP。業(yè)內(nèi)人士表示，目前票據(jù)貼現(xiàn)額度告急，貼現(xiàn)利率處于低位，票據(jù)套利空間或大幅度縮窄。

    規(guī)范票據(jù)發(fā)展

    國信證券銀行業(yè)首席分析師王劍表示，票據(jù)是一種信用支付工具，它能讓企業(yè)少占用資金，其實也是變相融資。對票據(jù)的開票銀行而言，不用占信貸額度和資金便能為企業(yè)客戶提供融資服務(wù)。

    目前，一些資金緊張的中小型企業(yè)對票據(jù)依賴程度較高。記者了解到，票據(jù)是部分中小型企業(yè)常用的支付工具。安徽某小型企業(yè)主吳先生介紹，在其去年的一筆業(yè)務(wù)中，上游企業(yè)就將其中的一部分貨款以商業(yè)承兌匯票的方式支付，付款方無需動用其在銀行的存款便可支付貨款。

    鑒于中小型企業(yè)對票據(jù)的依賴程度較高，票據(jù)可明顯方便其運營。業(yè)內(nèi)人士認為，應(yīng)引導票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，不能因存在票據(jù)套利而否定其對于支持民營企業(yè)融資的作用。

    央行金融市場司副司長鄒瀾日前表示，相對貸款和其他融資方式，票據(jù)期限短、便利性高、流動性好，是中小企業(yè)的重要融資渠道。同時，再貼現(xiàn)政策加大信貸結(jié)構(gòu)的引導優(yōu)化，票據(jù)對中小微企業(yè)的支持力度進一步加大。目前，使用票據(jù)融資的企業(yè)中，中小微企業(yè)占比超過六成。隨著票據(jù)融資便利性提高、融資成本降低，票據(jù)流轉(zhuǎn)加快，大量企業(yè)通過簽發(fā)和轉(zhuǎn)讓票據(jù)解決賬款拖欠和資金周轉(zhuǎn)問題。同時，個別套利現(xiàn)象難免，央行也在密切關(guān)注。