近期，多家證券公司陸續(xù)發(fā)布了2019年趨勢展望報告。2018年超預期事件頻發(fā)，從信用債違約到股票質(zhì)押風險暴露，長期積累的風險隱患有所暴露，對經(jīng)濟形成拖累。展望2019年，不少券商對于經(jīng)濟形勢判斷仍顯謹慎，認為經(jīng)濟增長的考驗將繼續(xù)甚至增強。

    從預期來看，2019年歐元區(qū)和中國延續(xù)放緩趨勢，美國經(jīng)濟增速也將從今年的高位回落。中金公司發(fā)布的展望報告稱，全球增長同步放緩是大概率事件。上行風險在于美國在基建、稅改2.0等方面的推進，中國在減稅降費、深化改革等方面的突破。

    興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院副院長王涵在近期的一場公開活動上表示，美國的短端和長端利率已經(jīng)非常接近，未來如果繼續(xù)加息，長端利率也會提升。長端利率是所有資產(chǎn)定價的錨，這會導致所有金融資產(chǎn)重新定價。美國今年經(jīng)濟增長強勁是源于減稅而非內(nèi)生增長動力，這將導致后期遇到麻煩。

    招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，基于對美國經(jīng)濟增速已經(jīng)見頂?shù)呐袛?，和道瓊斯工業(yè)指數(shù)領(lǐng)先于美國經(jīng)濟增速的歷史情況，2019年美國股市存在進一步下跌的風險。

    更重要的是，美國股市表現(xiàn)直接影響全球股市漲跌。從歷史走勢來看，美股明顯下跌對新興國家權(quán)益市場的影響是負面的：自2002年以來，美股調(diào)整時A股表現(xiàn)均不佳；金融危機期間，道指最大跌幅為47%，滬深300最大跌幅為68%，2010年二季度、2011年三季度、2015年二季度至2016年一季度美股小幅調(diào)整期間，A股均表現(xiàn)不佳。

    謝亞軒表示，中國資本市場隨著A股和債券市場開放程度的提高，外圍形勢對國內(nèi)資產(chǎn)價格的影響已經(jīng)不可避免地上升。

    中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳則認為，2019年全球經(jīng)濟運行的主要風險來自央行加快收緊貨幣流動性，以及全球需求下滑的不確定性。需要警惕長端利率上行對資產(chǎn)價格和實體經(jīng)濟傳導的累積效應。此外，2019年歐洲政局的意外變化也可能成為資產(chǎn)市場的風險點。超低資金成本時代已結(jié)束。未來流動性的相對緩和可能來自美元指數(shù)的轉(zhuǎn)弱。從國內(nèi)來看，近期政策調(diào)整催生經(jīng)濟“轉(zhuǎn)機”。市場對于中國經(jīng)濟的預期將發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，諸多政策措施將助力經(jīng)濟企穩(wěn)，預計2019年中國GDP增速仍然在6.5%左右。

    2018年，中國債券在全球所有主要資產(chǎn)中漲幅居前，而中國股票在新興市場中跌幅居前。

    謝亞軒表示，一方面，雖然外圍長期形勢不利于權(quán)益資產(chǎn)，但歷史數(shù)據(jù)顯示，美股的大規(guī)?；卣{(diào)也發(fā)生于美聯(lián)儲加息結(jié)束之后，這也意味著短期外圍壓力還可控。目前A股估值水平跌至歷史低位，國際資金從全球配置的角度，可能會減持美國資產(chǎn)，增配新興市場資產(chǎn)。另一方面，資本市場現(xiàn)在被監(jiān)管層寄予厚望以解決民營經(jīng)濟融資難題，而且明年年中我國政策存在調(diào)整的可能性，權(quán)益資產(chǎn)或許會對此提前反應。

    王涵認為，近一個季度，國內(nèi)最好的資產(chǎn)可能是信用債。政府雖然短期托底，但不會放棄長期結(jié)構(gòu)性改革，經(jīng)濟不會馬上反彈，企業(yè)盈利還需確認，流動性風險遏制住后，前期錯誤定價的信用風險可能會有估值修復。

    中長期來看，王涵看好A股。他認為，一方面中國股票市場市值占GDP比值對比發(fā)達國家仍有差距。無論從轉(zhuǎn)型期創(chuàng)業(yè)需要更多股權(quán)類資金，還是未來資金可能的來源渠道看，新一輪周期里中國的股權(quán)市場非常重要。另一方面，從估值上看，A股中長期也具有吸引力。

    中信證券策略首席分析師秦培景預計，A股在2019年將迎來未來3~5年復興牛的起點。在盈利、政策和流動性影響下，預計大盤一季度盤整，二季度開始逐漸進入盈利和估值修復共振的上行階段；配置上聚焦結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，擁抱高端制造業(yè)和服務業(yè)。