恒指上周先跌后回穩(wěn)，周初一度回踩3萬點下方，受到支撐后小幅回升，上周五反彈最高站上30800點以上，但上升仍然乏力。全周回吐近400點，未能延續(xù)前一周反彈走勢，短線料繼續(xù)維持弱勢整理，操作上適宜于區(qū)間頂部或底部作反手部署。

    外圍市場方面，美股上周窄幅波動，市況仍未明朗。地緣危機有所緩解，但潛在危機沒有消除。美企業(yè)績獲市場關注，一些業(yè)績理想的個股反而能走出獨立行情。內地A股過去一周跌幅擴大，期間央行展開定向降準釋放流動性，大市略見反彈，但缺乏持續(xù)性，投資情緒偏向避險。

    上周滬深港通資金流呈現(xiàn)北熱南冷局面，資金多北上撈貨，部署A股超跌反彈機會，南下資金多數(shù)交易日為凈賣出。弱勢港元繼續(xù)令港股承壓。近期香港金管局連續(xù)出手維穩(wěn)，港匯漸有企穩(wěn)跡象，但憂慮美聯(lián)儲升息加速，港市利率或也有一個加速收緊的預期，所以市場總體仍傾向避險。上周大市成交相對平穩(wěn)，日均交投維持約千億港元以上規(guī)模。衍生市場方面，認股證成交約170億港元，牛熊證日均約80億港元，變動均不大。

    恒指牛熊證資金流方面，截至上周四的過去5個交易日，恒指牛證繼續(xù)吸引資金流入部署反彈機會，合共獲得約9846萬港元資金凈流入；熊證期內累計出現(xiàn)2195萬港元資金凈流出。街貨分布方面，截至上周四，牛證街貨重心下移，主要集中于收回價29500點至30000點之間，相當約2842張期指合約。相反熊證較為進取，于收回價30788點至31200點之間累計相當約2780張期指合約。

    港股上周整體表現(xiàn)為弱勢整理，藍籌股方面走勢漸分化。其中汽車股、手機配件股及地產股等偏弱，而石油股、國際銀行股、芯片股及乳業(yè)股則相對穩(wěn)健，部分個股更逆市走強。衍生資金流數(shù)據(jù)來看，騰訊控股（400.20-1.38%）上周繼續(xù)于400港元附近整固，截至上周四的過去5個交易日，其認購證累計約7092萬港元凈流入資金，同時其認沽證也有約2660萬港元凈流入，反映多空雙方較爭持。另外平安認沽證期內也獲得約1694萬港元資金凈流入做空。此外，金蝶國際（7.17-7.72%）上周股價自紀錄高位附近回吐逾一成，其認購證期內累計約2777萬港元凈流出套現(xiàn)。

    權證引伸波幅方面，指數(shù)權證引伸波幅普遍回落，以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅下跌2個波幅點至16.6%，國企指數(shù)的引伸波幅下跌1.4個波幅點至19.8%；個股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅下跌約2.8個波幅點至24.4%；國際銀行股匯豐的引伸波幅下跌0.3個波幅點至15.4%；港交所的引伸波幅下跌約1.8個波幅點至24.5%。

    近期大市波幅持續(xù)收窄，上周高低位波幅在1000點之內，沒有明確方向。無論是場內上市期權、權證市場，還是場外期權市場的引伸波幅均顯著回落，嚴重影響權證的價格表現(xiàn)。過去一周不少投資者開始轉戰(zhàn)至牛熊證市場，牛熊證價格不受引伸波幅變化影響，結構較為簡單，對沖值接近一，較能跟蹤正股的價格表現(xiàn)。在波幅持續(xù)收窄的市況下，利用牛熊證部署的另一個好處是收回風險下降。很多時候令投資者卻步的是牛熊證的收回機制，一旦正股觸及收回價，牛熊證就提前到期。因此，正股波幅下跌，收回風險下降的情況下，較多投資者愿意利用牛熊證取代權證來部署。

    舉例而言，期內較多資金留意騰訊的牛證，整體有約5080萬港元資金凈流入，好倉主要分布在收回價390港元附近的較貼價條款，收回距離約3%至4%，杠桿普遍20倍以上。此類條款適合較短線的進取策略，而如果投資者計劃作中線投資部署，收回距離至少保持10%或以上，投入的資金額應控制在可承受的范圍內。（本文并非投資建議，也非就任何投資產品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負任何責任。若需要應咨詢專業(yè)建議