展望新的一年，大類(lèi)資產(chǎn)如何進(jìn)行配置成為眾多投資者的討論焦點(diǎn)。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，就股票而言，A股市場(chǎng)明年仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)整體有望迎來(lái)結(jié)構(gòu)性牛市；金融衍生品工具的創(chuàng)新會(huì)進(jìn)一步豐富資產(chǎn)配置的策略，期權(quán)產(chǎn)品等機(jī)會(huì)明顯。

    看多A股成主流

    談及大類(lèi)資產(chǎn)配置，股票往往是投資者率先關(guān)注的話(huà)題。對(duì)于明年A股市場(chǎng)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士普遍持積極態(tài)度。

    日前在國(guó)金證券2020年度投資策略會(huì)上，國(guó)金證券總量研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究首席分析師邊泉水認(rèn)為，全球貨幣政策迎來(lái)新一輪寬松，但當(dāng)前我國(guó)匯率穩(wěn)定，利率相對(duì)較高，且貨幣政策更有空間，我國(guó)資產(chǎn)吸引力正在上升，外資也逐步加大了對(duì)我國(guó)股市和債市的配置。從具體配置看，股市方面，預(yù)計(jì)A股2020年將走出一輪由轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)和盈利支撐的“業(yè)績(jī)牛”；債市方面，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)利率債收益率前高后低，美國(guó)國(guó)債收益率進(jìn)一步下行空間有限。

    國(guó)金證券總量研究中心經(jīng)濟(jì)策略首席分析師李立峰認(rèn)為，當(dāng)前A股處于歷史估值中位數(shù)，整體來(lái)看，2020年A股機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，A股市場(chǎng)將由“反復(fù)筑底”到“結(jié)構(gòu)牛市”。“上半年受豬通脹對(duì)貨幣政策制約等因素影響，A股明年上半年走勢(shì)或處于震蕩反復(fù)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)A股企業(yè)盈利改善的預(yù)期將逐步得到修正，有利于A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。”

    交通銀行金融研究中心副總經(jīng)理、首席研究員唐建偉在華泰期貨2020衍生品市場(chǎng)年會(huì)上表示，今年以來(lái)外資的持續(xù)流入說(shuō)明其看好中國(guó)資產(chǎn)，這也會(huì)促成A股自身向成熟市場(chǎng)靠攏，明年市場(chǎng)大概率有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。他稱(chēng)：“股市好的核心資產(chǎn)現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)不便宜了，在加強(qiáng)國(guó)產(chǎn)替代、自主可控的技術(shù)方面可能存在一些機(jī)會(huì)。”

    對(duì)于債券市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)人士相對(duì)而言態(tài)度較為謹(jǐn)慎。國(guó)金證券總量研究中心固定收益首席分析師周岳認(rèn)為，明年靠信用利差壓縮去掙錢(qián)的難度較大，利率債可成為配置選擇，建議采取“超配利率、低配信用”的策略；南方基金副總經(jīng)理、首席投資官史博表示不看好明年的債市，應(yīng)該在股市中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；華泰證券研究所副所長(zhǎng)、首席固收研究員張繼強(qiáng)預(yù)計(jì)，債券市場(chǎng)上行空間不大，明年上半年行情或較為平淡，謀求超額收益難度較大。

    衍生品創(chuàng)造新機(jī)會(huì)

    除卻股市債市，衍生品工具近年來(lái)日益成為投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)或謀求資產(chǎn)升值的新途徑。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)金融衍生品種類(lèi)的持續(xù)創(chuàng)新，將進(jìn)一步豐富大類(lèi)資產(chǎn)配置的策略。

    華軟新動(dòng)力資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理徐以升認(rèn)為，近期滬深300金融期權(quán)有望很快上市，目前市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)有更多衍生品工具上市抱有預(yù)期，這些新工具上市會(huì)進(jìn)一步豐富資產(chǎn)配置的策略類(lèi)型，并創(chuàng)造更多配置機(jī)會(huì)。

    廈門(mén)博孚利資產(chǎn)聯(lián)合創(chuàng)始人劉亦霆指出，明年期權(quán)等衍生品機(jī)會(huì)非常明顯。“波動(dòng)率已經(jīng)連續(xù)七八個(gè)月屬于歷史低位，其回歸是必然的，首選就是CTA或者期權(quán)。期權(quán)因標(biāo)的擴(kuò)容，明年成交量一定會(huì)大幅度增加，這個(gè)時(shí)候配置是比較好的選擇。商品CTA面臨比較大的回調(diào)壓力，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，商品CTA均值回歸的概率也比較高。”

    茂源資本合伙人、投資總監(jiān)魏振宇呼吁市場(chǎng)勿要低估外資進(jìn)入對(duì)市場(chǎng)的影響，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖意愿比較強(qiáng)的投資者來(lái)說(shuō)，可以用一些場(chǎng)外衍生品進(jìn)行避險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

    商品在明年大類(lèi)資產(chǎn)配置中亦存在不少機(jī)會(huì)。華泰期貨研究院院長(zhǎng)侯峻表示，明年最看好的板塊是農(nóng)產(chǎn)品，特別是明年下半年相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的反彈機(jī)會(huì)。在工業(yè)品方面可以關(guān)注一下后庫(kù)存周期的品種，比如說(shuō)銅、棉花、橡膠反彈的機(jī)會(huì)。在基建領(lǐng)域，例如PVC、玻璃、鋁等品種也會(huì)有結(jié)構(gòu)性的反彈機(jī)會(huì)。