昨日，兩市弱勢(shì)震蕩，主要指數(shù)全面回落，數(shù)據(jù)顯示，昨日共計(jì)有140.24億元資金從兩市凈流出。

    分析人士表示，本輪調(diào)整持續(xù)時(shí)間略長(zhǎng)，但當(dāng)前處于盈利空窗期，短期反彈動(dòng)力仍主要來(lái)自估值的提升。筑底回升過(guò)后，對(duì)于后市投資者不應(yīng)過(guò)分悲觀，畢竟市場(chǎng)估值已回落至歷史上相對(duì)較悲觀時(shí)相近的水平。目前看風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性都不再邊際惡化，但在進(jìn)一步指引出現(xiàn)前，A股向上之路仍難“一蹴而就”。

    資金延續(xù)凈流出

    自上周二兩市再現(xiàn)主力資金凈流出后，凈流出態(tài)勢(shì)就一直在盤(pán)面中延續(xù)著。在此期間投資者活躍度依舊略顯低迷，近兩個(gè)交易日滬市成交金額均不足千億元，而主力資金凈流出金額卻仍維持一定水平。種種跡象顯示，投資者情緒依舊趨于謹(jǐn)慎。

    在盤(pán)面回調(diào)的背景下，從資金在板塊方面的進(jìn)出來(lái)看，近5個(gè)交易日，除建筑裝飾板塊出現(xiàn)1.90億元的資金凈流入外，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)出現(xiàn)了凈流出的就有27個(gè)。其中，醫(yī)藥生物、電子、非銀金融三個(gè)板塊資金凈流出規(guī)模最大。映射到盤(pán)面中，一方面，藍(lán)籌板塊仍是“力不從心”，而成長(zhǎng)類(lèi)主題雖時(shí)而有所表現(xiàn)，但并不持續(xù)。昨日通信行業(yè)也成為中信一級(jí)行業(yè)中兩個(gè)以“紅盤(pán)”報(bào)收的板塊，4G、5G、IPV6等概念在主題行業(yè)中漲幅居前。

    不難發(fā)現(xiàn)，前期受益于政策面的反彈戛然而止，熱點(diǎn)紛紛回落，市場(chǎng)并未出現(xiàn)新的熱點(diǎn)方向。分析人士表示，前期反彈更多是基于政策利好釋放，但預(yù)期修正或仍需時(shí)間確認(rèn)，即中期仍存在磨底或探底的可能性。從歷史來(lái)看，市場(chǎng)底部構(gòu)建一般經(jīng)歷估值底-政策底-市場(chǎng)底-業(yè)績(jī)底的過(guò)程。目前來(lái)看，A股處于歷史估值底部區(qū)域，“政策底”已明確，未來(lái)需密切觀察政策向基本面?zhèn)鲗?dǎo)效果。短期內(nèi)建議更多關(guān)注業(yè)績(jī)良好的白馬藍(lán)籌，均衡配置，做好防守，市場(chǎng)短期內(nèi)或仍將維持弱勢(shì)震蕩格局。

    “長(zhǎng)短結(jié)合”把握主線

    當(dāng)前兩市弱勢(shì)的背后主因仍是場(chǎng)內(nèi)依舊濃重的謹(jǐn)慎情緒。歷經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間回調(diào)，此前短期市場(chǎng)反彈顯然還不足以徹底扭轉(zhuǎn)悲觀情緒。在頻繁的外圍擾動(dòng)下，短期資金仍不愿貿(mào)然博弈單一方向。不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值依然較低，不同風(fēng)格投資者如何應(yīng)對(duì)呢？

    中金公司表示，由于不確定性事件仍在不斷擾動(dòng)市場(chǎng)，使得投資者群體難以形成合力。一方面，長(zhǎng)線配置者已開(kāi)始利用相對(duì)悲觀的投資者情緒和處于歷史底部的市場(chǎng)估值逐步布局；另一方面，追求絕對(duì)收益的中期投資者則仍在等待事件不確定性回落和政策效果顯現(xiàn)；而以相對(duì)收益為目標(biāo)的投資人仍需圍繞宏觀事件不確定性的上下起伏而進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)倉(cāng)。投資者群體難以在此期間形成合力，市場(chǎng)短期波動(dòng)僅反映了不同投資力量的動(dòng)態(tài)均衡。

    針對(duì)后市，國(guó)泰君安證券強(qiáng)調(diào)，結(jié)構(gòu)上來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)偏好彈性與防御性仍需兩手抓，更加看好上證50和中證500在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格狀態(tài)下的相對(duì)表現(xiàn)。從行業(yè)層面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂與政策對(duì)沖力度加大預(yù)期共存，從景氣周期角度看，資源周期板塊景氣高點(diǎn)預(yù)計(jì)將在明年一季度見(jiàn)到，周期板塊更多體現(xiàn)為政策驅(qū)動(dòng)式的交易行情，消費(fèi)板塊景氣高點(diǎn)已于2018年三季度出現(xiàn)，預(yù)計(jì)景氣拐點(diǎn)出現(xiàn)至少需等待兩個(gè)季度。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)過(guò)程中，具有業(yè)績(jī)支撐以成長(zhǎng)股為主的制造業(yè)中TMT仍受益于彈性較高優(yōu)勢(shì)，看好銀行地產(chǎn)低估值龍頭股、黃金、公用事業(yè)等具有防御屬性領(lǐng)域相對(duì)收益機(jī)會(huì)。