證券時報記者 譚楚丹 王玉玲

    繼科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制后，主板及中小板也將迎來改革，A股全面實施注冊制備受市場期待。

    券商投行迎來戰(zhàn)略機遇期，業(yè)務(wù)空間將進一步拓展。2020年IPO融資規(guī)模創(chuàng)新高，多家投行已賺得盆滿缽滿。

    機遇與挑戰(zhàn)并存。隨著新《證券法》和《刑法》修正案通過實施，保薦機構(gòu)責任被進一步壓實，這對投行質(zhì)量控制和風(fēng)險管理水平提出更高要求。

    按新經(jīng)濟定義

    重新劃分行業(yè)分類

    2020年IPO融資大放異彩，創(chuàng)近十年來募資新高，投行江湖的“廝殺”也愈發(fā)激烈。在IPO承銷家數(shù)排行榜中，中信建投和中信證券并列第一，承銷家數(shù)為39家；中金公司30家，排名第二。海通證券、民生證券、國泰君安、華泰聯(lián)合均有20家以上，而興業(yè)證券和西部證券的排名進步較為明顯，較2019年排名分別上升17名、14名。

    隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入增速換擋期，新經(jīng)濟浪潮迭起，注冊制下新上市企業(yè)主要以高端制造、生物醫(yī)療等新興領(lǐng)域為主。為抓住新經(jīng)濟機遇，各家投行開啟新一輪競爭。比如，根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，半導(dǎo)體領(lǐng)域中2020年新上市的企業(yè)共有21家，海通證券與中信證券保薦數(shù)量最多，均保薦了3家。

    證券時報記者從多家券商采訪了解到，為把握新經(jīng)濟，近年來投行持續(xù)深耕行業(yè)，而行業(yè)組的劃分又以新經(jīng)濟進行分類。

    國金證券投行相關(guān)負責人表示，投行設(shè)立了醫(yī)療健康事業(yè)部、新能源與汽車事業(yè)部等。其中醫(yī)療大健康涉及產(chǎn)業(yè)鏈非常廣，包括生物制藥、西藥、中藥、原料藥、體外檢測、疫苗甚至醫(yī)藥流通等。

    申萬宏源承銷保薦相關(guān)負責人對證券時報記者表示，公司行業(yè)深耕的戰(zhàn)略與國際投行巨頭的投行部門團隊設(shè)置類似。對于行業(yè)的深度理解、對于客戶業(yè)務(wù)特點的熟悉，是培養(yǎng)投資銀行業(yè)務(wù)長期競爭力的必備條件。近年來，申萬宏源承銷保薦建立了行業(yè)、區(qū)域、產(chǎn)品專業(yè)化的組織架構(gòu)。行業(yè)方面，設(shè)立了TMT、環(huán)保能源、金融、裝備、地產(chǎn)基建、消費健康等行業(yè)組。

    此前外資大行也在進行架構(gòu)調(diào)整，2018年摩根大通中國投行部出手改革，讓所有的行業(yè)組都變成科技主導(dǎo)的行業(yè)組，以更加有效地服務(wù)傳統(tǒng)行業(yè)和新興的獨角獸公司。改革強調(diào)全面科技化；投行從業(yè)者需要有科技的DNA；行業(yè)設(shè)置按公司需要、商業(yè)邏輯來設(shè)置，而非傳統(tǒng)的技術(shù)來設(shè)置。

    華南一家小型券商投行高管也向證券時報記者強調(diào)，“目前多數(shù)券商以新經(jīng)濟進行行業(yè)分組，但還比較粗線條。以國外投行為例，不僅進行行業(yè)分類，行業(yè)組的從業(yè)人員對相關(guān)產(chǎn)業(yè)理解透徹，也是行業(yè)專家。”

    第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦有限責任公司（以下簡稱“一創(chuàng)投行”）董事總經(jīng)理余慶生談到，行業(yè)方向上主要圍繞醫(yī)藥大健康和電子科技兩個行業(yè)。財通證券投行相關(guān)負責人稱，在高端裝備制造、化工、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等行業(yè)重點發(fā)展。一家中型券商投行高管亦向證券時報記者表示，主要在半導(dǎo)體、醫(yī)療健康、新能源等領(lǐng)域進行布局。

    值得注意的是，2020年上市潮中不乏互聯(lián)網(wǎng)獨角獸及細分領(lǐng)域龍頭，隨著明星項目陸續(xù)上市，有市場人士擔憂未來優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源將會逐漸稀缺，投行承攬難度加大。

    對此，國金證券投行相關(guān)負責人認為，“隨著中國經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展，新增優(yōu)質(zhì)企業(yè)的總量不會減少，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后申報企業(yè)及進入輔導(dǎo)的企業(yè)有一波井噴式的發(fā)展，這個發(fā)展態(tài)勢不會很快萎縮，我們預(yù)計整個十四五期間各行業(yè)會有更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)涌現(xiàn)出來，中國企業(yè)的直接融資比例也將快速提升。”

    此外，目前有觀點提到，注冊制之后新增優(yōu)質(zhì)企業(yè)會向頭部券商集中，或?qū)χ行∪滩焕?。上述國金證券投行人士表示，“這種觀點其實是注意到了券商通道價值的降低，但并不意味著優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源必然向頭部券商集中。就我們而言，應(yīng)對注冊制的變化，我們鞏固優(yōu)勢行業(yè)的承攬能力，加強研究和承銷能力，可以得到更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶的認同和選擇。”

    內(nèi)部協(xié)同

    投行不再單兵作戰(zhàn)

    在注冊制背景下，投行將成為調(diào)動整個證券公司資源的“牛鼻子”，而不再只是企業(yè)發(fā)行上市融資的通道。有效協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)部門或板塊的資源，提供綜合金融服務(wù)，投行才能在市場上逐步形成競爭力。

    證券時報記者通過采訪了解到，多家投行在業(yè)務(wù)協(xié)作機制上進行了調(diào)整。財通證券投行相關(guān)負責人告訴證券時報記者，投行形成了“1+4”獨特展業(yè)模式，即“保薦承銷”+“融資規(guī)范、戰(zhàn)略咨詢、產(chǎn)業(yè)賦能、直接投資”模式，與分支機構(gòu)、研究所、財通資本、財通創(chuàng)新等兄弟部門和子公司形成協(xié)同和互動，為客戶提供一站式綜合金融服務(wù)。

    該負責人舉例稱，2020年10月保薦上市的大洋生物項目中，財通證券幫助企業(yè)理清發(fā)展戰(zhàn)略，上市前累計私募融資1.32億元，還為企業(yè)介紹了重要化工客戶，并對接研究所提供研究支持，最終保薦上市。

    申萬宏源承銷保薦相關(guān)負責人談到，公司并不止步于投行與分公司營業(yè)部在區(qū)域布局上的協(xié)作，進一步提出了為客戶提供綜合金融服務(wù)的作戰(zhàn)方式。申萬宏源管理層倡導(dǎo)業(yè)務(wù)協(xié)同的“投行+”戰(zhàn)略，調(diào)動機構(gòu)業(yè)務(wù)、財富業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、銷售業(yè)務(wù)等全公司資源，為實現(xiàn)全價值鏈投行服務(wù)打下基礎(chǔ)。

    一創(chuàng)投行董事總經(jīng)理余慶生稱，公司在服務(wù)內(nèi)容上，一是強調(diào)縱向化服務(wù)，主要致力于圍繞企業(yè)全生命周期，即提供從早期私募融資、財務(wù)法務(wù)規(guī)范、對接資本服務(wù)、戰(zhàn)略咨詢、業(yè)務(wù)規(guī)劃、輔導(dǎo)上市到上市后并購重組的一攬子綜合性服務(wù)；二是注重內(nèi)部橫向協(xié)同，充分發(fā)揮母公司集團作戰(zhàn)優(yōu)勢，拓展包括股權(quán)、債權(quán)、ABS、REITs等在內(nèi)的多條線產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

    國金證券則建立投行、研究、投資、資管、經(jīng)紀等一體化的綜合金融服務(wù)體系，為企業(yè)提供更好的綜合金融服務(wù)。相關(guān)負責人舉例稱，比如公司設(shè)立了投行與研究所的溝通協(xié)調(diào)小組，保證使投行的項目組與研究所的研究員進行更好、更高效的合作。

    人才儲備大戰(zhàn)上演

    2020年以來，伴隨注冊制下IPO項目增多，各家券商投行招兵買馬，在業(yè)內(nèi)掀起了一場人才爭奪戰(zhàn)。

    更多券商投行加大一線業(yè)務(wù)人員或團隊長的招聘。上海一名獵頭告訴證券時報記者，“2020年投行非常缺人，主要是缺保代或者熟手，要求一般是具有豐富的現(xiàn)場負責IPO項目經(jīng)驗，有出色的協(xié)調(diào)能力。”

    華東一家大型券商的保代談到，“業(yè)務(wù)量大，整個團隊忙不過來，我們也在招人，我們手上一個項目如果能有兩個人干活就已經(jīng)不錯了。”

    公開資料顯示，中金公司、中信證券、海通證券、平安證券、興業(yè)證券、長城證券等多家券商曾大舉招人。中金公司2020年3月開始持續(xù)釋放投行崗位，比如江西、河北、安徽、福建、廣東等區(qū)域招聘承攬或承做人員。

    銀河證券就曾發(fā)出招聘近60人投行業(yè)務(wù)團隊的計劃，涵蓋股權(quán)融資業(yè)務(wù)負責人、債券融資業(yè)務(wù)負責人、承做業(yè)務(wù)、債券銷售崗，且規(guī)模很大，承做業(yè)務(wù)崗擬招聘55人。

    興業(yè)證券投行則招聘區(qū)域業(yè)務(wù)負責人，涉及重慶、西安、廣州、深圳、濟南多地；行業(yè)部門負責人比如TMT、高端制造、生物醫(yī)藥、金融；項目/現(xiàn)場負責人等。

    據(jù)了解，申萬宏源承銷保薦經(jīng)歷了2019年人力資源體制改革，2020年團隊力量有所增強。例如大灣區(qū)團隊人數(shù)以兩位數(shù)規(guī)模增長，并且在原有團隊長架構(gòu)之上設(shè)立了投行大灣區(qū)負責人角色，協(xié)調(diào)大灣區(qū)三支隊伍力量，形成合力。此外，其新疆團隊、江蘇團隊等隊伍力量也得到擴充。

    財通證券投行相關(guān)負責人透露，目前公司股權(quán)團隊約200人、債券團隊約100人。隨著業(yè)務(wù)量的快速擴大，公司力邀全市場優(yōu)秀人才加盟，在股權(quán)、債券、并購重組等領(lǐng)域招聘成建制團隊和熟手。

    一創(chuàng)投行董事總經(jīng)理余慶生談到，2020年根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢適時擴充了人才隊伍，補充了部分行業(yè)專業(yè)型人才，同時著眼于投行團隊持續(xù)建設(shè)，補充了部分有強烈從事投行業(yè)務(wù)意愿的新人，為未來項目持續(xù)擴充進行了人才儲備。

    “看門人”緊箍咒收緊

    注冊制下，保薦機構(gòu)迎來最強監(jiān)管。隨著新《證券法》和《刑法》修正案通過實施，上至入刑下至先行賠付，中介機構(gòu)“看門人”職責越來越重，對投行質(zhì)量控制和風(fēng)險管理水平提出新的更高要求，投行從業(yè)者執(zhí)業(yè)壓力比以前更大了。

    2020年12月26日，資本市場又一項重大立法活動完成。第十三屆全國人大常委會第二十四次會議審議通過了刑法修正案（十一），計劃于2021年3月1日起正式施行。其中，修正案明確將保薦人作為提供虛假證明文件罪和出具證明文件重大失實罪的犯罪主體，適用該罪追究刑事責任。

    深圳一家中小型券商董事長向證券時報記者表示，“注冊制下，我們責任擔子更重了。”在他看來，過去正由于犯罪成本太低，有發(fā)行人鋌而走險，還屢屢成功，被揪出來是少數(shù)，市場上仍存在不少造假情況。“多個投資者踩雷案例的背后，有保薦機構(gòu)不盡責的問題。不盡責也罷了，更多的實際上是有意而為之。”

    他談到，注冊制收緊保薦機構(gòu)責任，能給行業(yè)帶來震懾作用。“打擊企業(yè)造假行為，提高保薦機構(gòu)責任尤其是刑事責任，我們是歡迎的。”

    在創(chuàng)業(yè)板注冊制落地的當天（2020年6月12日），證監(jiān)會出臺新修訂的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡稱《辦法》），此次修訂細化中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)要求，明確保薦機構(gòu)對證券服務(wù)機構(gòu)專業(yè)意見的核查要求；同時強化保薦機構(gòu)內(nèi)部控制，要求保薦機構(gòu)建立分工合理、權(quán)責明確、相互制衡、有效監(jiān)督的內(nèi)控機制，將保薦業(yè)務(wù)納入公司整體合規(guī)管理和風(fēng)險控制范圍。

    財通證券投行相關(guān)負責人表示，在風(fēng)險管控方面，一是嚴格根據(jù)內(nèi)控指引的要求完善投行業(yè)務(wù)內(nèi)控組織架構(gòu)，建立權(quán)責明確、相互制衡、分工合理的三道投行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制防線；二是完善內(nèi)控流程化管理，制定投行業(yè)務(wù)相關(guān)內(nèi)控制度和業(yè)務(wù)管理制度，覆蓋各類投行業(yè)務(wù)活動，貫穿立項到申報等各個環(huán)節(jié)，形成相互制約、相互監(jiān)督的內(nèi)部控制機制，開展質(zhì)量控制評價，強化質(zhì)量考核，評價結(jié)果與項目組績效掛鉤，促進內(nèi)控制度有效執(zhí)行；三是成立由投行、投資、研究業(yè)務(wù)條線共同參與的協(xié)同決策機構(gòu)，從定位、估值、跟投等方面對項目立項和申報進行審議決策。

    國金證券投行相關(guān)負責人談到，在注冊制實施之前，公司已著手根據(jù)外規(guī)的要求，梳理了公司的相關(guān)制度和業(yè)務(wù)流程。注冊制實施后，公司根據(jù)外規(guī)和風(fēng)控的要求，修訂完善了多項制度，并優(yōu)化了“利益沖突”、“反洗錢”等業(yè)務(wù)流程。在注冊制背景下，隨著跨部門、跨業(yè)務(wù)領(lǐng)域的協(xié)同協(xié)作越來越多，為了有效地實現(xiàn)風(fēng)險控制，公司設(shè)立了跨部門、業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)小組。