■本報(bào)記者 左永剛

    4月19日，證監(jiān)會(huì)公司債券監(jiān)管部發(fā)布《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答（三）》，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等未來經(jīng)營(yíng)收入類資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的現(xiàn)金流來源、特定原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、專項(xiàng)計(jì)劃期限、現(xiàn)金流歸集和收益分配等事項(xiàng)作出明確解釋和界定。

    2018年6月份，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)滬深交易場(chǎng)所發(fā)布了《基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》（以下簡(jiǎn)稱《指南》），為進(jìn)一步明確準(zhǔn)入監(jiān)管執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，在防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作的同時(shí)，切實(shí)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的金融支持力度，證監(jiān)會(huì)公司債券監(jiān)管部明確了未來經(jīng)營(yíng)收入類資產(chǎn)證券化（ABS）的有關(guān)事項(xiàng)。

    對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等未來經(jīng)營(yíng)收入類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其現(xiàn)金流來源于特定原始權(quán)益人未來經(jīng)營(yíng)性收入，依賴于特定原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。對(duì)該類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的現(xiàn)金流來源，上述問答明確，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等未來經(jīng)營(yíng)收入類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)來源于特定原始權(quán)益人基于政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目、國(guó)家政策鼓勵(lì)的行業(yè)及領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)維護(hù)，或者來自從事具備特許經(jīng)營(yíng)或排他性質(zhì)的燃?xì)狻⒐╇?、供水、供熱、污水及垃圾處理等市政設(shè)施，公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)等交通設(shè)施，教育、健康養(yǎng)老等公共服務(wù)所形成的債權(quán)或者其他權(quán)利。

    此外，對(duì)于電影票款、不具有壟斷性和排他性的入園憑證等未來經(jīng)營(yíng)性收入，不得作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源。物業(yè)服務(wù)費(fèi)、缺乏實(shí)質(zhì)抵押品的商業(yè)物業(yè)租金（不含住房租賃）參照?qǐng)?zhí)行。

    對(duì)于特定原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，上述問答指出，特定原始權(quán)益人或者資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)的相關(guān)特許經(jīng)營(yíng)許可或其他經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的控制能力，并在資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱專項(xiàng)計(jì)劃）存續(xù)期間持續(xù)提供與基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)。專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間內(nèi)，特定原始權(quán)益人經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入扣除向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃歸集的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流后應(yīng)當(dāng)能夠覆蓋維持基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)必要的成本、稅費(fèi)等支出。原始權(quán)益人及資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)資信狀況良好，且專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)置擔(dān)保、差額支付等有效增信措施的，可免于前述成本、稅費(fèi)等支出覆蓋要求。管理人、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)維持基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)必要的成本、稅費(fèi)等支出進(jìn)行合理、謹(jǐn)慎地測(cè)算，并在計(jì)劃說明書、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)報(bào)告中披露相關(guān)測(cè)算的假設(shè)及結(jié)果。

    對(duì)于專項(xiàng)計(jì)劃期限，上述問答明確，在符合《指南》關(guān)于專項(xiàng)計(jì)劃期限規(guī)定的前提下，專項(xiàng)計(jì)劃期限原則上不超過5年，其中，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源于政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目，或者交通運(yùn)輸、能源、水利以及重大市政工程等基礎(chǔ)設(shè)施的，可以適當(dāng)延長(zhǎng)。

    在現(xiàn)金流歸集和收益分配方面，上述問答明確，自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)全額歸集至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶或管理人有效監(jiān)管的賬戶。資產(chǎn)支持證券的收益分配應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)規(guī)則和流程要求通過登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理。管理人應(yīng)當(dāng)合理設(shè)置次級(jí)資產(chǎn)支持證券的收益留存機(jī)制，以保障專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間內(nèi)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的收益分配。管理人應(yīng)當(dāng)在計(jì)劃說明書中披露次級(jí)資產(chǎn)支持證券分配期間收益的方式及對(duì)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息覆蓋率的影響，并應(yīng)當(dāng)針對(duì)原始權(quán)益人或資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)不利變化等情形合理設(shè)置次級(jí)資產(chǎn)支持證券收益分配方式調(diào)整的信用觸發(fā)機(jī)制。