受新冠肺炎疫情影響，全球各類資產(chǎn)波動(dòng)加大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展未來方向也陷入迷霧。作為穿越周期的長(zhǎng)線投資者，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)如何看待下跌？當(dāng)前是否到了價(jià)值投資買點(diǎn)？

    又到年報(bào)季，上市保險(xiǎn)公司高管在和投資者的交流中，多有談及對(duì)資本市場(chǎng)的看法。中國(guó)人保高管透露，近期外圍市場(chǎng)震蕩帶動(dòng)A股下跌，但人保投資組合回撤小于大盤回撤，一方面是倉位控制得比較好，另一方面是抓住了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。今年，人保要“搶抓”三個(gè)機(jī)遇，即市場(chǎng)下行帶來的戰(zhàn)略機(jī)遇、下跌中出現(xiàn)分化的行業(yè)性機(jī)遇，以及波動(dòng)帶來的戰(zhàn)術(shù)機(jī)遇。

    中國(guó)人壽認(rèn)為，對(duì)長(zhǎng)期資金來說，市場(chǎng)的波動(dòng)，尤其是巨幅下跌，反而會(huì)迎來長(zhǎng)期的買點(diǎn)。當(dāng)前環(huán)境下，險(xiǎn)資構(gòu)建高股息組合，降低波動(dòng)性非常必要。國(guó)壽認(rèn)為，中長(zhǎng)期不悲觀，短期重要的是控制風(fēng)險(xiǎn)。

    新華保險(xiǎn)首席執(zhí)行官、總裁李全則指出，雖然市場(chǎng)大幅波動(dòng)，但作為長(zhǎng)線投資者，要克服恐懼，堅(jiān)持常識(shí)，堅(jiān)持價(jià)值投資。據(jù)了解，市場(chǎng)大幅波動(dòng)期間，新華保險(xiǎn)仍在逐步建立符合投資標(biāo)準(zhǔn)的頭寸。

    重視下跌的價(jià)值

    市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，長(zhǎng)線投資者的操作策略往往能給人以啟示。長(zhǎng)線投資者不會(huì)在恐慌中拋售股票，等待股市的下跌是非常值得的。

    一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人告訴證券時(shí)報(bào)記者，外圍市場(chǎng)恐慌情緒帶動(dòng)A股下跌，公司在這個(gè)時(shí)期并沒有拋售，而是一直在買。

    據(jù)中國(guó)人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌介紹，疫情之初，該公司就做了系列的壓力測(cè)試和情景分析，以判斷疫情對(duì)公司短期業(yè)績(jī)的壓力和長(zhǎng)期配置的影響。其中包括權(quán)益市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)組合的沖擊。

    她說，無論市場(chǎng)怎么變，國(guó)壽始終把握兩個(gè)原則：一是長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資；二是資產(chǎn)負(fù)債有效匹配。在這兩個(gè)框架下，公司會(huì)圍繞長(zhǎng)期的戰(zhàn)略配置，以更靈活的戰(zhàn)術(shù)配置來解決短期的問題，并且著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。

    “在權(quán)益投資方面，對(duì)長(zhǎng)期資金來說，市場(chǎng)的波動(dòng)，尤其是巨幅下跌，反而會(huì)迎來長(zhǎng)期的買點(diǎn)。我們對(duì)中長(zhǎng)期的看法是不悲觀的，短期我們要重點(diǎn)防范的是風(fēng)險(xiǎn)。”張滌說。

    據(jù)了解，股票方面，國(guó)壽明確了“核心＋衛(wèi)星”的策略，要持續(xù)積累長(zhǎng)期的核心資產(chǎn)，構(gòu)建高股息的組合，降低組合波動(dòng)性。

    “我們今年的權(quán)益類投資，要求搶抓三個(gè)機(jī)遇，不要過分悲觀。”中國(guó)人保集團(tuán)董事長(zhǎng)繆建民說。他曾經(jīng)在國(guó)壽資管擔(dān)任董事長(zhǎng)，也曾擔(dān)任保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)首任會(huì)長(zhǎng)，深諳保險(xiǎn)投資的特點(diǎn)。

    他說，要搶抓的三個(gè)機(jī)遇，第一是戰(zhàn)略性的機(jī)遇。在市場(chǎng)下行的過程中，也許就蘊(yùn)含著戰(zhàn)略性投資的機(jī)會(huì)。第二，要搶抓行業(yè)性機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)動(dòng)蕩的過程中，特別是疫情對(duì)不同行業(yè)的影響很不一樣，所以要加大行業(yè)研究，搶抓行業(yè)分化帶來的機(jī)遇。第三是抓住在市場(chǎng)波動(dòng)過程中存在的戰(zhàn)術(shù)性機(jī)遇。

    資管背景出身的李全表示，疫情造成全球利率直線下降，很多資產(chǎn)成為負(fù)資產(chǎn)，權(quán)益市場(chǎng)也下了一個(gè)臺(tái)階，這些都是現(xiàn)實(shí)的影響。

    市場(chǎng)的動(dòng)蕩，對(duì)保險(xiǎn)公司這樣的投資機(jī)構(gòu)，形成負(fù)面影響的同時(shí)也有正面影響。“隨著市場(chǎng)的大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)得到了非常好的釋放。”他表示，即使是在市場(chǎng)大幅調(diào)整的情況下，還是要克服恐懼，用常識(shí)和價(jià)值評(píng)估來進(jìn)行投資。他指出，在香港市場(chǎng)金融類如銀行、保險(xiǎn)類股票，是非常有投資價(jià)值的。理由有三：一是港股大型金融機(jī)構(gòu)股票，可以成為債券的替代品，比如中資類的銀行和保險(xiǎn)公司股息率不少達(dá)到6%以上。二是從估值看，這些股票市凈率已經(jīng)非常低。三是即使市場(chǎng)有短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期而言，在利率大幅下降乃至趨近零、很多負(fù)資產(chǎn)出現(xiàn)時(shí)，這類大型機(jī)構(gòu)有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

    舉牌考量成長(zhǎng)性、價(jià)值、股息

    近期，險(xiǎn)資舉牌再次進(jìn)入市場(chǎng)視野。3月18日，太保壽險(xiǎn)通過太保資管在香港市場(chǎng)買入錦江資本股份，舉牌后占其香港流通股比例約為10.46%。

    這是太保今年內(nèi)第二次舉牌錦江資本H股，也是其今年內(nèi)第三次舉牌上市公司。今年以來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已7次舉牌上市公司，其中5次舉牌集中于2月19日~3月18日，且全部為H股。

    太?？偛酶捣忉專松虾ＥR港是參與定增舉牌之外，其他在香港市場(chǎng)的動(dòng)作其實(shí)是一種權(quán)益申報(bào)，因?yàn)楦鞯氐谋O(jiān)管要求不一致。香港市場(chǎng)如果達(dá)到流通股一定比例，比如說5%，而不是總股本的5%，就必須進(jìn)行一次權(quán)益申報(bào)，這往往會(huì)理解為舉牌。從目前來看，公司在香港股票方面的一些投資，在總股本中的占比相對(duì)而言還是比較低的。

    中國(guó)人壽今年連續(xù)增持農(nóng)行H股、中廣核電力H股，舉牌的具體考慮是什么？如何選擇標(biāo)的股票？

    張滌表示，近期在資本市場(chǎng)舉牌農(nóng)行H股、中廣核H股，包括此前的太保H股等動(dòng)作，都是基于國(guó)壽長(zhǎng)期的戰(zhàn)略配置和短期的戰(zhàn)略考慮，標(biāo)的股的選擇也基于一系列的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)個(gè)股的成長(zhǎng)性、價(jià)值、股息等系列標(biāo)準(zhǔn)，篩選出符合長(zhǎng)期持有要求的龍頭股票，再進(jìn)行配置。“隨著市場(chǎng)的調(diào)整，尤其是在股市承壓的時(shí)候，這個(gè)策略會(huì)更加有效，我們也會(huì)更加積極主動(dòng)地把握長(zhǎng)期的配置機(jī)會(huì)。”

    具體到港股，張滌表示，港股市場(chǎng)和全球有很大的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，目前全球疫情還在發(fā)酵，國(guó)壽也在持續(xù)關(guān)注，在港股市場(chǎng)更多地是發(fā)掘一些個(gè)股的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。

    利率下行加大固收配置壓力

    疫情給保險(xiǎn)投資帶來兩大方面挑戰(zhàn)：一是股市短期波動(dòng)對(duì)投資組合的沖擊，二是長(zhǎng)期固收配置的挑戰(zhàn)。

    張滌表示，隨著疫情暴發(fā)，無風(fēng)險(xiǎn)利率在下行，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來說，意味著固定收益品種的配置存在著一定的挑戰(zhàn)。但是，國(guó)內(nèi)的疫情率先得到了控制，貨幣政策、財(cái)政政策已經(jīng)從防疫開始轉(zhuǎn)向推動(dòng)復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，所以經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整，利率未來還有上升的可能性。

    面對(duì)利率下行給保險(xiǎn)投資帶來的挑戰(zhàn)，中國(guó)平安首席投資官陳德賢表示，平安將通過拉長(zhǎng)久期對(duì)抗利率周期。

    2020年，平安將維持過去所堅(jiān)持的NII策略即追求凈投資收益率。據(jù)陳德賢介紹，2012年以前，平安利息收入部分只占投資收益48%，但到去年占比升高到72%。NII策略的實(shí)施，為資產(chǎn)構(gòu)建安全墊，還可以降低投資收益的波動(dòng)性。據(jù)透露，投資收益波動(dòng)性指標(biāo)方面，過去該公司的波動(dòng)率大概是9%，目前已經(jīng)降到2%。

    太保認(rèn)為，債券利率下行壓力很大，但從保險(xiǎn)資金特性來說，對(duì)安全性與可預(yù)期收益的追求是主要目標(biāo)，所以該公司還是會(huì)堅(jiān)持較大比例配置固收產(chǎn)品，不會(huì)通過信用風(fēng)險(xiǎn)下沉來盲目追求高收益。

    太?？偛酶捣€透露，提高投資收益的另外一個(gè)手段就是增加另類投資，也就是圍繞保險(xiǎn)主業(yè)特別是健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局直投項(xiàng)目和相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金，以此來支持保險(xiǎn)主業(yè)的發(fā)展，同時(shí)實(shí)現(xiàn)良好的投資收益率。