本報(bào)記者 周尚伃

    今日（12月10日），申萬(wàn)宏源、國(guó)信證券、光大證券召開(kāi)2020年投資策略會(huì)，三家頭部券商對(duì)A股的投資展望隨之曝光。

    國(guó)信證券2020年A股投資策略的關(guān)鍵詞是“科技創(chuàng)新，從跟隨到引領(lǐng)”，其認(rèn)為，大方向上看，A股上市公司盈利趨勢(shì)性增強(qiáng)。從企業(yè)盈利來(lái)看，在GDP增速達(dá)到歷史新低之際，上市公司的盈利能力（ROE）絕沒(méi)有創(chuàng)新低，相反還很不錯(cuò)。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下企業(yè)盈利狀況會(huì)好于經(jīng)濟(jì)增速，未來(lái)將會(huì)繼續(xù)。預(yù)計(jì)2020年全部A股上市公司盈利增速在8%左右?？紤]到當(dāng)前市場(chǎng)估值水平總體較低，預(yù)計(jì)指數(shù)總體會(huì)有溫和漲幅。

    從板塊方面來(lái)看，國(guó)信證券認(rèn)為，科技板塊盈利上行周期拐點(diǎn)或已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)2020年彈性空間最大。消費(fèi)品板塊依然處于高景氣周期，估值水平同樣處于歷史高分位數(shù)。順周期性板塊估值水平非常低，總體景氣度也向下。

    光大證券2020年A股投資策略的關(guān)鍵詞則是“弱元起，新牛市”，其認(rèn)為，2020年上半年股比債優(yōu)，從政策經(jīng)濟(jì)周期四階段輪動(dòng)的角度看，明年上半年有望出現(xiàn)盈利周期的弱復(fù)蘇，對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率而言，其含義通常是易上難下，也意味著明年上半年股比債優(yōu)。從全球視角看，A股仍顯低估。

    申萬(wàn)宏源認(rèn)為1990年-2019年，我國(guó)資本市場(chǎng)生于毫末、終成參天之木，一個(gè)真正意義上的面向未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、機(jī)構(gòu)投資者日漸壯大、充分發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造功能的大國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)初步建成。2019年A股收益率貢獻(xiàn)主要靠估值提升，歷史上連續(xù)兩年估值推動(dòng)的年份僅為2006年-2007年、2014年-2015年，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性以及國(guó)際環(huán)境皆不可比。同時(shí)，從邊際交易者角度，2019年是外資大年，2020年保險(xiǎn)資金則可能成為邊際上最重要的投資者。當(dāng)然，2020年的春天，科技股總體還會(huì)很活躍。十四五規(guī)劃的預(yù)期、電子股業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)（2019年1季度低基數(shù)）、對(duì)全年5G產(chǎn)業(yè)鏈的期待和布局、CES電子展等催化劑的存在都是原因。而專(zhuān)項(xiàng)債的落地也營(yíng)造了相對(duì)好的經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性環(huán)境，所以可能仍然是一年之計(jì)在于春。但是，展望全年，分化必然發(fā)生，過(guò)高預(yù)期的一些方向可能需要保持冷靜，要防范如果春季躁動(dòng)預(yù)期提前演繹而提前結(jié)束的可能性，科技龍頭的走勢(shì)可能呈現(xiàn)N型。

（編輯 孫倩）