近日，浙商證券資產(chǎn)管理有限公司權(quán)益投資總部負(fù)責(zé)人兼投資主辦胡麗梅接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，未來兩年A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，熊牛轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)在四季度末或明年一季度初。不過，雖然市場(chǎng)機(jī)會(huì)增加，但僅僅看行業(yè)投資的方法已經(jīng)不可取，精選優(yōu)勢(shì)行業(yè)中的好公司成為投資取勝的關(guān)鍵。

    看好權(quán)益市場(chǎng)

    “未來兩年，市場(chǎng)都是相對(duì)較好的階段。”胡麗梅認(rèn)為，從2010年以來，A股市場(chǎng)已經(jīng)處于一個(gè)大的“出清”周期，在“出清”的過程中，以傳統(tǒng)基建、投資為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最早受到了影響，而以游戲、傳媒等為代表的中小創(chuàng)在2013年至2015年持續(xù)上漲之后也經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的估值調(diào)整期。當(dāng)前“出清”周期已接近尾聲。首先，2018年1月以來的企業(yè)盈利下降周期已經(jīng)結(jié)束，當(dāng)前已經(jīng)處于新庫存周期的開始啟動(dòng)階段。“未來幾個(gè)季度甚至一年多的時(shí)間，上市公司的業(yè)績(jī)都會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。實(shí)際上，這個(gè)過程可能從三季度已經(jīng)開始了。”

    另外，從估值的角度來看，當(dāng)前A股的市場(chǎng)估值處于歷史低位，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)較低。

    最后，從資金利率的角度來看，胡麗梅認(rèn)為，隨著剛性兌付逐漸被打破，無風(fēng)險(xiǎn)利率開始下降。從長(zhǎng)期來看，10年期國債的利率也必然進(jìn)入下行通道。

    精選優(yōu)質(zhì)公司

    雖然看好未來兩年的A股市場(chǎng)，但是胡麗梅認(rèn)為，過往簡(jiǎn)單地以行業(yè)為主的選股策略已經(jīng)失效，精選優(yōu)質(zhì)公司才有可能獲得超額回報(bào)。“結(jié)構(gòu)上，我們不以行業(yè)來區(qū)分機(jī)會(huì)，而是更看重公司質(zhì)地。總體來看，市場(chǎng)會(huì)有各種各樣的機(jī)會(huì)，但是更偏向龍頭公司。以前一個(gè)行業(yè)好，所有股票都雞犬升天，但是現(xiàn)在某些行業(yè)里的龍頭公司會(huì)表現(xiàn)特別優(yōu)異。”胡麗梅說。

    胡麗梅介紹，其帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)一直精研個(gè)股，集中配置，投資股票集中在10只左右，因此，會(huì)出現(xiàn)倉位比較集中的情況。而只有符合“五好”公司標(biāo)準(zhǔn)的股票，才會(huì)買入。“五好”就是指成長(zhǎng)空間大、產(chǎn)品市占率提升、好業(yè)務(wù)模式、管理優(yōu)秀且所在行業(yè)處于景氣上升周期的公司。

    “對(duì)于已經(jīng)買入的股票，一旦以上買入股票的投資邏輯被打破，出現(xiàn)瑕疵，我們就會(huì)賣出。例如最近醫(yī)保集中采購政策變化，未來自費(fèi)藥品也會(huì)面臨降價(jià)壓力，因此，我們賣出了前期買入的醫(yī)藥股。”

    記者了解到，胡麗梅帶領(lǐng)浙商資管權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)建立了一個(gè)A股公司行業(yè)周期景氣度模型，定期測(cè)評(píng)個(gè)股所在行業(yè)的景氣程度，從處于上升周期行業(yè)中挑選個(gè)股。胡麗梅認(rèn)為，雖然從長(zhǎng)周期來看，逆周期投資同樣回報(bào)豐厚，但是順周期投資會(huì)讓客戶體驗(yàn)更好，從而有利于浙商資管的權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。

    “我們提出的‘五好’公司的標(biāo)準(zhǔn)是定性的，定量方面我們會(huì)考慮毛利率、凈利率持續(xù)提升和ROE高的公司。”胡麗梅補(bǔ)充說。

    以負(fù)債為例，胡麗梅介紹，浙商資管的投資團(tuán)隊(duì)更看重低負(fù)債的企業(yè)。“負(fù)債低公司還能成長(zhǎng)，說明企業(yè)不需要依賴外部環(huán)境。”胡麗梅表示，企業(yè)的自由現(xiàn)金流也是其觀察的重要指標(biāo)，長(zhǎng)期沒有正現(xiàn)金流的企業(yè)往往存在“爆雷”風(fēng)險(xiǎn)，是需要回避的對(duì)象。

    對(duì)于上述選股標(biāo)準(zhǔn)，胡麗梅總結(jié)，就是以企業(yè)所有者的角度挑選公司。“你不能以賺一筆錢就走的思路去投資，而要從上市公司所有者這個(gè)角度去考慮問題。如果你把自己想象成一個(gè)企業(yè)的當(dāng)家人，現(xiàn)金流就很重要，沒有好的回報(bào)的投資當(dāng)然就不會(huì)去做。”