昨日，兩市指數(shù)整體回調(diào)。與之相應(yīng)，主力資金逆轉(zhuǎn)前一日凈流入再度呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢。值得一提的是，最新數(shù)據(jù)顯示，兩融余額卻繼續(xù)上升?？梢娫诋?dāng)下行情調(diào)檔換速中資金分歧仍未有效緩解。

    分析人士指出，一方面，兩市短期快速回升，市場熱度確實(shí)出現(xiàn)較大程度改善；但指數(shù)短期錄得較大漲幅疊加行情再度行至重要阻力，漸露疲態(tài)。因而無論是安全性還是從兌現(xiàn)部分收益來看，盤面已累積一定壓力。從主力資金和場外兩融資金動(dòng)向所共同反映的盤面預(yù)期，雖然中長期向好趨勢未變，但投資者同樣也需警惕短期調(diào)整可能。

    各路資金顯分化

    周四，兩市回調(diào)，截至收盤，滬指收跌0.40%，報(bào)3250.20點(diǎn)，成交額3525.08億元。深成指收跌0.55%，報(bào)10287.67點(diǎn)，成交額4299.14億元。創(chuàng)業(yè)板跌0.75%，報(bào)1704.55點(diǎn)。

    在此背景下，兩市主力資金逆轉(zhuǎn)此前一日凈流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月18日兩市凈流出主力資金165.48億元。不過從兩融余額方面的數(shù)據(jù)來看，卻又是另一番情形。最新數(shù)據(jù)顯示兩融余額則繼續(xù)呈現(xiàn)上升之勢，最新報(bào)9813.72億元；不難發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前指數(shù)再度面臨重要壓力位置背景下，場內(nèi)外資金分歧仍未有效緩解，這也是近期盤面屢次未能攻破該位置的主因。

    從盤面上看，一方面，盤面短期連升確實(shí)已使此前兩市調(diào)整過程中積聚的謹(jǐn)慎情緒快速消退。但另一方面，除本周三外兩市凈流出態(tài)勢仍未能緩解，且整體呈現(xiàn)高位運(yùn)行。但從兩融數(shù)據(jù)反映出場外資金對市場的看法來看，對于后市場外資金整體則比較積極。分析人士表示，從場內(nèi)外資金上述動(dòng)向來看，既反映出伴隨著盤面短期快速回升，投資者情緒整體改善；而凈流出態(tài)勢持續(xù)同樣也反映部分資金對市場短期走向較不確定。

    就資金在板塊方面進(jìn)出而言，Wind數(shù)據(jù)顯示，近3個(gè)交易日，28個(gè)申萬一級行業(yè)主力資金凈流出的達(dá)到了23個(gè)。凈流出金額居前的醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)板塊近3個(gè)交易日凈流出金額都在50億元上方。相較之下，從融資加倉力度來看，杠桿資金相對更為看好后市；最新數(shù)據(jù)顯示，本周前三個(gè)交易日獲得融資加倉的板塊達(dá)到26個(gè)，包括通信、電子在內(nèi)6個(gè)板塊融資凈買入額超過10億元?？梢?，針對后市演繹方向分歧有所顯化背景下，各路資金針對板塊分歧不小。

    震蕩上升仍是主線

    昨日兩市調(diào)整和凈流出態(tài)勢再現(xiàn)表明，隨著盤面短期快速上行，市場累積了一定獲利壓力，因而凈流出規(guī)模和凈流出持續(xù)時(shí)間仍值得投資者進(jìn)一步注意。不過，從兩融數(shù)據(jù)反映出市場情緒整體改善看，針對后市投資者亦無需過度擔(dān)心。

    此前東吳證券就曾指出，回顧本輪市場反彈，發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)下行而剩余流動(dòng)性改善的宏觀環(huán)境之下。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)改善，這意味市場的后續(xù)驅(qū)動(dòng)因素中，流動(dòng)性邏輯或被削弱，而企業(yè)盈利邏輯或被加強(qiáng)。其一，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)后續(xù)大概率出現(xiàn)一輪較為持續(xù)的改善；其二，以史為鑒，牛市初級階段，驅(qū)動(dòng)力從流動(dòng)性向企業(yè)盈利切換中，將增強(qiáng)牛市韌性；其三，本輪牛市韌性十足，市場震蕩上行，滯漲的周期估值修復(fù)，消費(fèi)盤升，科技仍是主線。結(jié)論上，隨著后期經(jīng)濟(jì)改善，將增強(qiáng)本輪牛市的韌性，市場回歸基本面，將呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，價(jià)值和成長雙輪驅(qū)動(dòng)。

    布局方向上看，中金公司表示，指數(shù)從2015年以來大級別調(diào)整的下行結(jié)構(gòu)已經(jīng)完整，因此即使短期出現(xiàn)調(diào)整，指數(shù)也很難回到前期低點(diǎn)；對配置型機(jī)構(gòu)來說，短期調(diào)整更多是買入機(jī)會(huì)。風(fēng)格上，近期宏觀數(shù)據(jù)在短期內(nèi)將強(qiáng)化增長預(yù)期修復(fù)的邏輯，這也將使與宏觀增長相關(guān)性更高，在本輪行情中反彈幅度不大、估值仍不算高的資產(chǎn)更加受益，低估值龍頭或有超額表現(xiàn)。