■天津師范大學經(jīng)濟學院 張赫男

    券商板塊歷來是對市場波動影響最大的一類股票，每一輪大行情的啟動或上漲，特別是在股指攻城拔寨的關(guān)鍵戰(zhàn)役中，券商股往往集體井噴充當急先鋒的角色。在本輪行情中，無論是1月4日滬指探至2440.91點的強力反擊，還是半年線的突破，以及3000點、3100點、3200點整數(shù)關(guān)口的攻堅，無不留下了券商股剛毅的身影。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度券商股大幅領(lǐng)跑大盤。2019年一季度上證綜合指數(shù)上漲23.75%，券商股指數(shù)飆升40.66%。其中，龍頭個股表現(xiàn)尤為強勁，例如中信建投，2018年的債券、股票主承銷金額中信建投分別排名行業(yè)內(nèi)第一、第二，其股價從年初的8.78元一路飛漲最高至31.86元，創(chuàng)歷史最高股價，其間更是實現(xiàn)了連續(xù)四個漲停板，一季度最后一個交易日以25.55元收盤，僅一個季度的時間股價最高時上漲近三倍。與此同時，華林證券、華創(chuàng)陽安、中國銀河、財通證券在一季度也牛氣沖天，集體飆升，推動整個券商股的平均最高漲幅達到60.20%。券商板塊掀起的這股強力風暴，成為盤中一道亮麗的風景。

    從時間跨度看，1月4日至今，這輪由券商股發(fā)軔展開的“開門紅”行情已經(jīng)延續(xù)了近百日，滬指也已經(jīng)從2440點一路上行突破了3200點整數(shù)關(guān)，后續(xù)行情中券商股的表現(xiàn)是否依然值得期待？支撐其篤定前行的背后原因究竟何在？

    筆者認為，券商股此番大幅上漲得益于眾多利好刺激。從牛市邏輯的演繹和推理看，目前行情依然是處于牛市初級階段，具有風向標和試金石之稱的券商板塊仍具備相應的向上拓展空間。

    首先，科創(chuàng)板步伐超預期。4月15日，上交所再次披露5家受理科創(chuàng)板申請上市企業(yè)名單。至此，科創(chuàng)板上市申請獲得受理的公司已達77家。

    有研究機構(gòu)預計，2019年科創(chuàng)板公司IPO融資規(guī)模約為764.75億元（含超額配售融資規(guī)模），為證券業(yè)帶來直接增量收入合計39.29億元，相當于證券業(yè)2018年營收的1.48%。

    隨著后續(xù)正式文件和各類配套措施相繼推出，各大券商紛紛搶占科創(chuàng)板IPO市場，科創(chuàng)板帶來的實際利好正在加快落實，對于券商板塊業(yè)績增長有著持續(xù)的催化支持作用，尤其是對經(jīng)驗豐富、資金雄厚的龍頭券商的支持會更加明顯。

    其次，券商外部系統(tǒng)接入重啟。今年2月1日，證監(jiān)會就《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定》向社會公開征求意見，為券商提供系統(tǒng)外部接入服務提供了制度保證。

    筆者認為，券商股票交易接口的放開，一方面將給券商引來更多活躍客戶獲得新的業(yè)務契機，創(chuàng)造可觀的傭金收入，增加其盈利能力；另一方面使得量化基金的短頻投資策略的實施更加方便，有助于提高市場流動性、增加市場信心，從而進一步激發(fā)市場活力。

    第三，業(yè)績預期開始轉(zhuǎn)向樂觀。今年以來A股行情火爆，3月份股指再創(chuàng)新高，量價齊升，動輒萬億元的日成交量，讓券商喜上眉梢，這在上市券商披露的3月份業(yè)績中得到了驗證。

    截至4月16日，已經(jīng)有包括國泰君安、申萬宏源、西部證券、華安證券、華鑫證券、廣州證券、江海證券、中原證券等在內(nèi)的34家上市券商披露了3月份經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)，29家券商凈利潤環(huán)比2月份出現(xiàn)增長，31家券商凈利潤較1月份出現(xiàn)增長，券業(yè)春天都在持續(xù)。大券商國泰君安3月份凈利潤16.09億元，環(huán)比增長62.03%；申萬宏源證券3月份凈利潤7.85億元，環(huán)比增長59.55%；中小券商廣州證券和華鑫證券雖然凈利潤在5000萬元左右，但環(huán)比增幅分別達到了121.64%和201.74%。

    總之，經(jīng)過市場對此前的券業(yè)嚴監(jiān)管、中美貿(mào)易摩擦等因素的悲觀預期充分釋放后，在穩(wěn)中求進的大背景下，科創(chuàng)板的推出，證券市場對外開放的加碼，托管結(jié)算的重啟、股指期貨等衍生品業(yè)務領(lǐng)域的松綁，券業(yè)的政策環(huán)境逐步改善。各路利好政策不斷推出，證券公司的業(yè)績基本面必將向好，加之此前券商板塊估值接近歷史低位，現(xiàn)正值估值修復期，目前價值仍未恢復還有相當?shù)倪M一步上漲的空間。從第一季度如此火熱的上揚走勢來看，今年券商板塊持續(xù)上漲大概率不會改變。